关税闸门松动:特朗普全球关税政策被否决后的世界回响与A股变量

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作者：微信文章
美国最高法院在2026年2月20日做出一项具有里程碑意义的判决，以6比3的投票结果否决了前总统唐纳德·特朗普在其第二任期内通过《国际紧急经济权力法》（IEEPA）单方面实施的全球关税政策。法院裁定，该法律并未授权总统单独征收相当于国会权力的关税措施，关税征收属于“重大问题”，必须由美国国会授权才可实施。这一判决打破了特朗普政府试图通过行政路径直接改变全球贸易规则的做法，并对全球市场预期产生直接冲击。特朗普随即承诺诉诸其他法律条款推出替代措施，以维持对进口商品的关税征收。



立法与行政冲突：特朗普全球关税政策的推出与被否

特朗普在2025年推出的全球关税计划，是其“对等关税”理念的具体体现，旨在通过对包括中国、日本、韩国、欧盟在内的主要贸易伙伴大规模加税来缩小贸易逆差，并促进本土制造业回流。根据市场观察，这些税率曾在不同时间被随意调整至对特定国家高达25%~40%甚至更高的水平，引发全球贸易体系的震荡。此类政策虽表面上意在调整贸易结构，但却超出了传统关税授权的法律依据范畴，引来了来自商界和法律界的挑战。

法院的否决并非偶然，而是在多个下级法院已有类似判断的基础上做出的最终裁定——即行政部门不能凭借老旧的紧急权力法来绕过国会，单方面向广泛的贸易伙伴征税。此裁决强调了行政权力的边界，重申了美国三权分立制度在经济政策领域的制衡机制。这对于日后美国贸易政策的设定，尤其是涉及全球性税率的调整，具有深远影响。

特朗普随后的回应体现出这场政治与司法之间的博弈仍在继续：他迅速利用《1974年贸易法》第122条推出一个统一10%的全球基准关税，试图通过不同的法理武装来维持政策的核心意图，但该条款期限有限且法律权威尚未经过司法验证，这也加剧了市场的不确定性。



对全球贸易格局的影响：从规则驱动到政治驱动的警钟

这项裁决不仅结束了特朗普政府一系列“关税震荡”乱象，也向全球经济体系释放出一个明确信号：当贸易政策成为国内政治工具时，规则制定的合法性与稳定性尤为重要。过去几年里，美国为自己制定关税政策留下了极大的操作空间，却往往忽视了与主要贸易伙伴、尤其是世界贸易组织（WTO）规则的一致性。这种政策的不确定性在过去已多次造成跨国供应链的重组尝试难以落地。

对企业而言，这一裁决重新强调了法律基础胜过临时政治意志 的判断标准。跨国企业此前因特朗普关税反复调整而不断调整生产与采购计划，这加剧了全球供应链成本的波动。如今法院裁定无效的关税至少短期缓解了贸易壁垒的法律风险，有助于国际贸易环境从“政治冲突主导”回归“规则基础主导”。

但并不意味着贸易紧张局势彻底消失。特朗普及其政策支持者依然尝试通过其他法律途径维持或变相推出贸易壁垒措施，相关国家与国际组织可能面临重新协商或反制，这使得全球贸易规则在未来一段时间内仍处于重塑之中。



对国际市场与全球经济增长的中期意义

从全球宏观层面看，这一否决有助于缓和过去一年由于关税政策动荡而造成的全球经济不确定性。国际货币基金组织和多方经济学研究指出，高税率和政策不确定性会抑制投资、扰乱供应链，并且可能对全球GDP增长带来下行压力。法院裁决使这一不确定性在法律上暂时得到澄清，至少为各国的贸易政策调整提供了更明确的预期。

对于新兴市场而言，减少关税冲击有望缓解全球贸易萎缩的风险。在此前因关税冲突而重构供应链的背景下，企业和国家能够重新评估全球化的长期参与策略，而不是被短期政治干预左右。这意味着在未来几年中，全球贸易增长可能保持更稳定的轨迹，而非长期陷于反复的贸易壁垒循环。

而在通胀尚处于全球关注焦点的背景下，此类裁决也可能缓和部分因关税带来的成本推升压力，帮助各国央行更专注于内部经济调整，而不是外部价格冲击。



对A股市场的影响：风险偏好修复与产业链机会重估

这一裁决在中国市场的直接反应体现为风险资产短期情绪修复。在特朗普关税政策引发市场担忧之时，中国A股市场曾出现显著波动，部分与贸易紧张升级有关的政策预期曾引发沪指在相关时间段出现大幅下行。

在裁决消息传出后，全球股市出现普遍上涨迹象，美股三大股指在裁决后的交易日中录得显著上涨，标普500指数等上涨明显，债券收益率和美元承压，避险资产如黄金也出现走强。

这一传导到A股的机制主要有几个方面：一是风险偏好改善，在贸易紧张导致全球经济增长预期趋弱之际，裁决使部分外向型企业的未来收入预期趋于稳定，从而对市场估值产生支撑；二是产业链重估，在贸易壁垒不再以临时行政措施直接提升关税成本后，对出口敏感性较高的行业如电子、机械等板块可能修复此前因不确定性而调整的估值；三是外资流动与人民币汇率预期修正，市场参与者重新评估资本流入与汇率波动的风险溢价，这些都会对A股整体资金面产生影响。

不过需要注意的是，法律裁决的长期影响需要时间检验。如果特朗普通过其他法律途径重新推出关税，或者全球贸易格局在其他地缘政治冲突中继续紧张，则市场预期仍可能面临反复。短期利好往往会引发估值修复，但真正的增长动力仍需关注全球经济基本面和中美贸易政策的下一轮博弈。（星财神）



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