关税风暴与AI算力变局共振,全球科技股剧烈分化

多客科技

作者：微信文章




欧奈尔杯柄，头条、雪球十万粉丝大V，一个稳健的 (数据量化) 投资者，秉承欧奈尔理论，以周期轮动和波段持股著称，擅长中长线大波动持股，以康波周期为基础，进行大板块间的轮动。

摘要：AI近期的大幅调整，需紧盯产业链边际变化与筹码结构，目前所见的硬件与应用的分化，以及OpenAI的大幅预期差，都只是AI内部的结构性变化，不能因为产业链边际变化，就忽视产业长期趋势性机遇。

过去一周（2月16日至20日），外围股市在两大重磅事件的冲击下呈现剧烈分化：美最高法院推翻特关税政策，为市场带来短期“财政刺激”；而OpenAI大幅下调2030年算力支出目标，则引发对AI硬件需求的重新审视。美股在政策利好中震荡走高，韩国股市创历史新高，港股则在科技股估值压力下弱势调整。科技板块成为全球资金博弈的焦点，“硬件与应用的分化”、“预期与现实的对决”贯穿全周。
一、两大核心事件深度解析

事件一：美最高法院推翻关税，1750亿美元“退款”重塑市场预期

事件回顾：2月20日，美国最高法院以6比3的投票结果，裁定撤销总统特此前征收的大部分关税无效，理由是“利用紧急状态法征税的行为已越权”。特随即扬言将依据“1974年贸易法”第122条款对全球征收为期150天的10%关税，成为第一位动用该条款的美国总统。

对金融市场的影响：

资产类别	短期影响	核心逻辑
美股	显著利好	1750亿美元潜在退税构成“短期财政刺激”，进口依赖型零售消费股直接受益
美债	利空	关税收入缺失或为未来十年增加超2万亿美元债务负担，收益率上升
美元	走弱	政策不确定性与财政压力叠加，美元指数下行
黄金	大幅上涨	避险情绪升温，周五黄金涨超2%突破5100美元，白银涨8%

市场分析师普遍认为，特朗普新宣布的10%全球关税“并未更高”，让投资者松了一口气。Horizon Investments研究主管Mike Dickson指出：“今天消除了一部分的不确定性，我们正进入下一个阶段。” Jefferies分析师指出，进口依赖度高的公司如Abercrombie & Fitch、Victoria‘s Secret、Gap短期将受益。

然而，政策不确定性并未完全消除。Beacon Policy Advisors分析师警告，民主党将抓住机会将新关税塑造成“解放日2.0”，政治和经济双重不确定性将持续影响市场。
事件二：OpenAI大幅下调算力支出目标，从1.4万亿到6000亿的“预期差”

事件回顾：2月21日，据CNBC等媒体报道，OpenAI正向投资者更新长期资本支出规划：公司计划到2030年投入总计约6000亿美元用于算力建设，这一目标较其此前宣称的1.4万亿美元基础设施承诺大幅缩水。与此同时，OpenAI正在推进一轮规模或超1000亿美元的融资，英伟达正就最多投资300亿美元进行磋商。

对科技板块的影响：

影响维度	市场解读分歧	核心逻辑
短期情绪	偏利空	市场担忧AI硬件需求见顶，算力资本支出收缩信号释放
产业实质	口径错配	原1.4万亿为未来8年基础设施总投入，新目标为2030年前算力支出，并非“砍8000亿”
行业趋势	转向精细化	AI行业从“规模扩张”转向“精打细算”，单位算力效率提升30%以上

市场对此反应分歧。部分分析认为，OpenAI作为全球头部AI公司，算力资本支出的大幅减少释放明显信号。但也有观点指出，这是将不同口径、不同时间周期的数字强行对比，本质是“统计口径错配”。

OpenAI强调，通过模型压缩、混合算力架构等技术创新，单位算力效率已提升30%以上，可支撑同等业务规模下的成本优化。这一调整标志着AI行业从“算力军备竞赛”转向“价值创造”，加速行业淘汰低效竞争者。
二、存储芯片：全面进入卖方市场，涨价潮愈演愈烈

过去一周，存储芯片成为全球半导体板块中最亮眼的明星。2月20日至21日，存储芯片巨头SK海力士在虚拟投资者会议上释放强烈信号：受AI需求爆发与供给受限的双重推动，存储芯片价格将在2026年全年持续上涨，行业已全面进入卖方市场。这一利好刺激全球存储芯片概念股全线大涨，SK海力士股价创出历史新高，美股、港股相关标的同步走强。
🔍 核心驱动逻辑：供需剪刀差持续扩大

供给端：产能扩张遭遇物理瓶颈

SK海力士明确指出，全行业受限于洁净室（Clean room）空间的不足，供应增长受到物理限制。客户已意识到，短期内存储产能无法显著增加，重复下单只会进一步推高价格。目前，SK海力士自身DRAM和NAND库存均处于正常水平，约4周，并预计这一水平在全年将持续下降。PC和移动客户的库存正呈现下降趋势，而服务器客户的库存已达到健康水平。

需求端：AI军备竞赛催生海量需求

SK海力士透露，今年没有任何一家客户能够完全满足其存储需求。AI服务器对高带宽内存（HBM）的需求呈指数级增长，公司2026年的HBM产能分配已成定局。与此同时，英特尔CEO陈立民（假设为Pat Gelsinger）近日警告，AI发展的瓶颈已从“算力”转移至“内存”及更广泛的基础设施系统，内存短缺问题在2028年之前都不会缓解。

价格端：涨价趋势明确

此前有消息称，三星电子正就最新一代AI存储芯片进行定价谈判，价格较上一代产品最高上浮30%。SK海力士预计，全年存储芯片价格将持续上涨，进一步强化市场对行业景气的信心。
📈 热门个股与板块表现

美股存储芯片概念股（2月20日）

个股	当日涨幅	关键动态
闪迪（SanDisk/WDC）	+4.65%	受益NAND涨价预期，公司为全球NAND闪存龙头
美光科技（MU）	+2.59%	DRAM与NAND双线受益，AI服务器需求拉动HBM业务
台积电（TSM）	+2.82%

亚洲存储芯片巨头（2月21日）

个股	当日涨幅	关键动态
SK海力士	+6.15%	股价创历史新高，HBM产能供不应求，全年指引乐观
三星电子	+0.05%	收盘价创历史新高，新一代AI存储芯片涨价谈判进行中
兆易创新（H）	+9.78%

💡 机构观点与后市展望

SK海力士管理层：公司确认2026年资本开支将超过去年，但强调“继续坚持资本开支纪律”。投资优先级聚焦HBM和标准型DRAM，NAND投资占比保持稳定（低双位数百分比），不会盲目扩张。

英特尔CEO陈立民：AI发展的瓶颈已从算力转向内存，内存短缺问题将持续至2028年，这意味着存储芯片的景气周期将比市场预期的更长。

高盛分析师：SK海力士的指引进一步确认了存储行业的上行周期。HBM供不应求将推动公司盈利持续超预期，预计2026年HBM收入占比将提升至30%以上。

摩根士丹利：尽管OpenAI下调算力支出目标引发对AI硬件需求的短期担忧，但存储芯片受益于AI服务器数量增长与单机容量提升双重驱动，需求韧性远超市场预期。当前存储板块估值仍具吸引力，建议增持。
三、美股：政策利好对冲AI担忧，三大指数周线收高

📊 核心指数表现（截至2月20日收盘）

指数名称	本周累计涨幅	关键特征
道琼斯工业平均	+0.25%	周期股支撑，关税利好提振
纳斯达克综合	+1.51%	科技权重反弹，AI算力股分化
标普500	+1.08%	创1月9日以来最佳单周表现
费城半导体指数	-	受OpenAI消息影响震荡

🔍 核心驱动逻辑

本周美股的最大催化剂来自关税政策反转。最高法院裁定撤销大部分关税，同时1750亿美元潜在退税预期提振市场情绪。尽管特朗普扬言征收10%全球关税，但市场认为“新关税并未更高”，风险偏好回升。

经济数据方面，美国第四季度GDP放缓幅度超预期，而12月CPI显示通胀仍在升温，降息预期维持在6月会议略高于50%的水平。

🔥 热门个股点评

个股	周表现	核心逻辑
英伟达 (NVDA)	+3.83%	AI芯片订单饱满，下周三财报成焦点；传接近敲定对OpenAI的300亿美元投资
谷歌 (GOOGL)	+3.03%	领涨大型科技股，AI广告效率提升驱动
阿斯麦 (ASML)	+4.48%	资本开支聚焦AWS AI基建，需求确定性强化
网络安全板块	集体重挫	Anthropic发布Claude安全工具，Crowdstrike跌7.95%、Cloudflare跌超8%
Akamai (AKAM)	-14%	一季度获利指引低于预期
进口依赖型零售股	+0.5%至2.3%	关税退税预期利好，孩之宝、Wayfair等上涨

💡 机构观点

RBC Wealth Management指出，政策冲击近年往往被证明是短暂的，反而可作为战术性利用的机会。道明证券策略师表示，目前不会修改对美国经济的展望，预料关税将通过其他途径继续存在。
四、港股：假期效应致弱势震荡，AI应用股逆势狂飙

📊 核心指数表现（2月16日-20日）

指数名称	周涨跌幅	关键特征
恒生指数	-0.58%	周内低位震荡，跌破短期支撑
恒生科技指数	-2.78%	科技股承压，跌幅居前
国企指数	-0.81%	相对稳健

🔍 核心驱动逻辑

本周港股受春节假期影响，北水休市导致流动性显著下降。外围美伊地缘紧张升级，全球避险情绪升温。农历马年首个交易日，港股低开低走，科技股拖累明显。

🔥 热门个股点评

📈 AI大模型概念逆势爆发

个股	周涨幅	核心逻辑
海致科技集团 (02706)	+60%以上	AI大模型概念爆发，受益国产AI热潮
智谱	+49%左右	大模型升级与接入，市值突破3000亿港元
MINIMAX	+42%左右	AI应用商业化预期，市值同步突破3000亿港元

📉 科技龙头承压

个股	周表现	关键动态
百度	-5%	投资者担忧业务发展
阿里巴巴	-5.34%	科技股整体承压
京东健康	-5.72%	本周表现最差成份股

🤖 机器人概念活跃

越疆涨超21%、速腾聚创涨超9%、优必选涨超5%，显示资金对AI应用端的追捧仍在持续。

💡 机构观点

光大证券国际策略师伍礼贤分析，科网股仍拖累港股下跌，目前科技股整体并非资金的主要关注焦点，加上缺乏南向资金买入支撑，预期短线港股可能维持弱势，恒指支撑大约在26000点至26200点。
五、韩国股市：半导体带领指数创历史新高

📊 核心指数表现（2月19日收盘）

指数名称	当日涨幅	关键特征
韩国综合股价指数	+3.09%	历史首次突破5800点大关
KOSDAQ指数	+4.94%	中小企业表现更为激进

🔍 核心驱动逻辑

韩国股市的走强主要得益于半导体及其他蓝筹科技股的大幅上涨。Kiwoom证券分析师Lee Sung-hoon表示：“英伟达、博通以及其他美国主要AI企业计划从下周开始公布财报，投资者对芯片相关股票的偏好预计将持续”。

值得注意的是，尽管指数狂飙，外资却在获利了结。数据显示，年初至2月20日，外资在KOSPI市场净卖出9.156万亿韩元（约合人民币460亿元），主要集中在股价暴涨的三星电子、SK海力士。专家将此解读为短期再平衡，而非趋势性看空。

🔥 热门板块与个股

方向	核心逻辑	代表动态
半导体	AI基础设施投资周期驱动	三星电子年内涨59%，首次触及“19万韩元”
电力设备/机器人	AI进化至体能AI阶段	被券商指定为新的核心主导股

💡 机构观点

韩国券商对后市展望出现分歧：韩国投资证券将KOSPI目标大幅上调至7250点，称半导体利润激增；而DB金融投资则警告估值压力和“AI-flation”可能成为降息障碍。
六、总结：两大事件重塑全球科技股格局

市场	核心特征	科技板块表现
美股	关税利好对冲AI担忧，震荡走高	AI算力股分化，进口零售股受益
港股	假期缩量，弱势震荡	互联网巨头普跌，AI应用股狂飙
韩国股市	半导体带领指数创新高	芯片股暴涨，外资逢高减持

两大事件的核心启示：

关税反转：1750亿美元潜在退款短期利好美股消费股，但长期财政压力与政策不确定性将加剧市场波动。特朗普的10%全球关税威胁仍悬而未决，政治博弈将持续影响风险资产。

AI算力调整：OpenAI下调支出目标并非简单的“利空”，而是行业从“规模竞赛”转向“精打细算”的标志性事件。单位算力效率提升、AI应用商业化加速，将重塑产业链投资逻辑——硬件增速放缓，应用价值凸显。

下周，全球市场的焦点将高度集中——英伟达将于2月25日公布财报，这不仅是AI算力需求的“试金石”，更可能决定全球科技板块的短期方向。与此同时，特朗普关税政策的后续演进、美国通胀数据与美联储政策预期，将继续为市场注入波动性。

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