关税翻盘后的150天窗口:在分歧里买得到

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作者：微信文章
节后首日不是延续行情，而是从2月13日直接跳到2月24日的断点重定价。假期里美国最高法院否决了特朗普去年用紧急法案加的关税，理论上可能让美国退回最多1700亿美元关税，诉讼却可能拖5年；关税收入也可能从每月300亿掉到150亿美元，美国财政当场露出缺口。特朗普改用1974年的工具把全面关税抬到15%补洞，于是我们这边原先被多收的对等关税与芬太尼关税合并后，短期落在15%这个更可喘气的水平。监测机构测算显示我们的平均税率下降约7.1个百分点，巴西下降13.6个百分点，而英国、欧盟、日本反而更受冲击；这套制度大概率只有150天，随后301、232等工具会把游戏再翻一页。多数机构判断短期增长影响有限、亚洲央行节奏未必变，汇率仍看各自基本面，因此别押美元单边。

总体来看，2月24日开门红的概率不低，因为长假里A50上涨接近1.5%，而节前最后一日下跌后、节后首日出现阳线的概率也更高，但真正的胜负在开盘后10到30分钟的第一轮分歧。未来一个月指数更像宽幅震荡，只要守住3970到3990这条防线，上行先看4120与4140，情绪共振时才谈4170到4190；但月线与周线的高位序列仍未给出结论，3月底之前每一次加速都更像冲顶试探。我们仍用一半仓位守住宽基与券商底仓，用另一半仓位只做两类机会：智能+主线里可成交的承接票，以及关税窗口与美元波动共同抬起来的资源与出海链条。

第一，资金面之所以能托住慢牛，是因为钱多到必须找容器。我们的居民存款余额已经到168万亿，货币总量增速约9%，非银存款在2025年新增6.4万亿、今年1月又增加1.45万亿，这些数字指向同一个事实：资金不是缺钱，而是更挑确定性，所以中长期只能乐观。

第二，但是指数我却认为接下来的行情还会更折腾，这是因为大周期还在逼我们交学费。月线与周线的高位序列最快也要到3月底才见分晓，这意味着今年想赚到超额收益，靠的不是一把梭，而是你在每一次震荡里还能保持仓位结构与执行纪律。指数判断的关键不在于明天涨多少，而在于节后跳空后能不能把弱势缺口用强势震荡填平。我们把周线的关键区间放在3970到4120，把2月的月度支撑放在3990附近，这条线不破，节后高开后的回落更像洗盘；一旦跌破，节前那种“资金只愿意给少数方向溢价”的老毛病会立刻回来。向上看，4120是第一道门槛，随后4140到4170会更黏，4190更像共振高度。

第三，资金上看板块趋势。节后资金更可能继续沿着智能+扩散，是因为它既有想象空间又有产业底座。港股里智谱与Minimax的热度提醒我们，大模型竞争正在从秀参数走向抢应用，算力与智算服务就成了绕不开的底座；海外AI链条仍在拉估值，长飞光纤这类光通信上游在假期里走强，把“AI基础设施景气”这条线照进了我们这边。半导体与互联网节前后变化不大，存储链条在美股仍走强、量子题材又靠近新高，随时可能点火形成支线。航天链条偏弱、卫星龙头连续新低，电影档期也不必强行参与，真要做就留给下一次五一档更合理。资源行情之所以能反复走强，是因为它同时吃到财政不确定性与实物需求。贵金属被当成对冲的锚，港股里赤峰黄金、紫金矿业的强势就是直观映射；锂矿的逻辑更偏现实，赣锋锂业在假期里走强对应的是碳酸锂去库把价格推到15万一吨，再叠加150天窗口期的抢出口预期，上游利润在一季度乃至上半年改善的确定性并不低，假期里港股锂矿的抬升往往会把弹性更大的A股锂矿也带热。市场也会习惯性戴着有色眼镜质疑盈利持续，所以锂更适合做趋势波段。消费品、机械、电子与绿色科技更容易受益于这一轮抢发货，稀土与铀矿更像随大盘上行的趋势盘。

第四，情绪看涨停节奏。节前最后一日成交大致落在1.8万亿到2万亿之间，涨停封住的大概30多到40多只，封板率约74%到78%，这组数字说明市场并不缺资金，只是更挑剔；节后首日的机会因此更像缝隙，藏在“封板质量、题材续航、可成交窗口”同一条因果链里。我们所以只能做验证后的跟随。华胜天成偏算力与AI应用，只要不是一字秒板，我们更愿意等一次回踩不破后分批跟随；润泽科技的关键在复牌重定价，高开换手后能否形成稳定成交中枢决定它是趋势起点还是兑现起点；千里科技的优势在体量与题材结合，不容易完全一字化，回踩承接成立时更好下手，深科技也更适合作为风格确认器。首都在线、优刻得只在窗口出现时下手，汉缆股份更像温和替代，豫能控股、金时科技这类强但偏一致的票宁可只观察不排队；掌阅科技、风语筑、美邦股份更像温度计而不是信仰，风语筑把数字展陈、元宇宙与机器人互动凑到一处，最能反映情绪温度。汉邦高科从安防转向智算服务，新业务在2025年下半年贡献了超过84%的收入，又并购切入自动驾驶，还理顺了治理与资金问题，但全年亏损扩大主要来自研发投入，兑现不及预期时会先掉头；国安股份的想象力来自数据标注与内容审核的刚需与国资信用，叠加AI内容标识更严格带来的需求预期，但若继续一字就更像二元赌局；兴民智通、安达维尔这类高弹性票同样只在开板后回封足够快时才考虑。百达精工与天奇股份的机器人叙事更容易破圈，前者靠合作与节日效应，后者主业虽有改善却在节前明确否认大单传闻，节后资金会用脚投票决定谁更值钱；百达精工还要面对2025年预亏约1.93亿与2月26日之后可能出现的最高4%减持窗口。而智光电气的强刺激来自储能订单，从2月10日的10.04亿合同到2月13日追加的2.1亿，合计12.14亿足以让市场重新估值；智光电气真正需要被验证的是毛利、交付与回款，它参投的粤芯半导体IPO预期更像锦上添花。我们更愿意把它当成强波段，在放量冲高后等回踩企稳再接。

未来一个月，最好的剧本是指数守住3970到3990并反复站回4100，3月把4120到4140这段压力磨穿，情绪共振时摸到4170到4190；更差的剧本是日线趋势被破坏叠加特朗普动用其他工具重启不确定性，届时必须提前防守。我们节前选择持股过节，节后也更偏向持股为主，但等上证刷新新高后会考虑做一次减仓回到更舒服的仓位。我们把更大的节奏放在4月，因为市场对特朗普的预期更集中，来之前他不愿意把关系搞僵，离开之后变量反而更大，所以更可能出现一次拉高兑现的集体动作。