AI医疗龙头股 联影医疗

新闻

作者：微信文章



核心结论速览

联影医疗的核心逻辑是全链条技术壁垒+国产替代加速+全球化扩张+AI深度赋能的四轮驱动，叠加设备更新政策与高端产品结构升级的双重红利。

近期催化剂集中在2026年初新产品密集落地、海外突破、AI商业化提速与业绩高增验证，有望推动估值与业绩共振。
核心逻辑：四大支柱构筑长期护城河

全链条自主研发，技术壁垒高筑

垂直整合体系：业内唯一覆盖“整机系统—核心部件—底层元器件”的三级技术架构，核心部件自研率超90%，磁共振实现100%国产化，打破GPS（GE/飞利浦/西门子）长期垄断。

研发高强度投入：2024年研发投入22.61亿元，占营收21.95%，远超行业均值；累计专利9300+，发明专利占比80%，核心专利剩余保护期长于国际巨头。

高端产品领跑：全球首款5.0T全身磁共振uMR Jupiter、中国首款光子计数能谱CT uCT Ultima、全球首创双宽体双源CT uCT SiriuX等，性能对标或超越国际竞品。
国产替代加速，政策与市场双轮驱动

政策红利密集释放：2025年中央财政1500亿元设备更新资金，医疗领域占比10%-15%，重点支持CT/MRI等中高端设备；多地明确国产采购刚性指标（如安徽、广西要求国产设备参与率不低于50%）。



市占率快速提升：二级以上医院市占率从2022年12.43%升至2025年前8月18.20%，排名跃居第三；放射影像设备国产化率持续攀升，联影综合新增市占率第一。

高端替代空间大：3.0T以上超高场MR稳居本土首位，PET/CT连续十年国内市占率第一，高端产品收入占比从2024年28%提升至2025年35%+。
全球化战略提速，海外成为第二增长曲线

三层市场布局：高端市场树标杆（进入美日欧顶尖医院）、成熟市场筑壁垒（东南亚/中东欧）、新兴市场建生态（拉美/非洲），产品覆盖85+国家。

收入高速增长：2025年前三季度海外收入19.93亿元，同比**+41.97%，占比达22.50%，2024年海外收入22.66亿元**（同比+35.07%），“海外再造联影”成效显著。

模式升级：从设备出口到“产品+AI+服务”一体化解决方案输出，与中山医院等顶尖机构联合发布AI智能体，提升附加值与粘性。
AI深度赋能，构建生态协同护城河

“元智”大模型+uAIFI平台：支持CT“一扫多查”识别73种异常，AI影像链提升诊断效率与精度；FDA认证AI设备20+，数量行业前列。

动态成像技术突破：2026年2月发布全球首台高清“摄像”磁共振uMR Ultra，搭载uAIFI.LIVE平台，捕捉无规律生理运动，解锁动态诊断新维度。



放疗与影像协同：一体化CT环形直线加速器uLinac HalosTx将放疗流程从20多天缩短至20分钟，AI优化治疗计划，提升肿瘤治疗精准度。
近期催化剂：五大事件驱动短期业绩与估值

2026年初新产品密集获批/发布，打开增长空间

双宽体双源CT uCT SiriuX（2026年1月获批）：8ms全心时间分辨率、16cm全脏器覆盖，单心动周期成像，心血管诊断优势显著，预计快速放量，抢占高端CT市场份额。

高清“摄像”磁共振uMR Ultra（2026年2月发布）：全球首创LIVE动态成像技术，适用于胃肠蠕动等复杂运动部位，京沪顶级医院率先应用，有望成为MR新增长点。

超声全系列产品获批（2025年11月）：覆盖超高端至经济型，拓展床旁/重症等场景，补齐超声短板，完善影像全矩阵布局。
海外市场关键突破，加速全球化进程

美日欧高端市场准入：5.0T磁共振、光子计数CT进入美国梅奥诊所、日本东京大学医院等顶尖机构，品牌力与定价权提升。

新兴市场批量订单：东南亚/中东欧国家医疗基建扩容，联影凭借性价比优势斩获亿元级订单，2026年海外收入增速有望维持40%+。



国际展会成果显著：2026年欧洲放射学大会（ECR）展示5.0T MR与AI新品，获欧洲多国采购意向，推动海外收入占比提升至25%+。
AI商业化落地加速，提升产品附加值

六款AI智能体落地（2026年2月与中山医院联合发布）：胸部一扫多查、介入手术、电子病历等智能体，提升医院效率，带动设备与服务捆绑销售，毛利率提升3-5pct。

AI诊断收费试点：部分省份将AI影像诊断纳入医保，打开长期盈利空间，联影作为龙头优先受益。

AI研发投入转化：2026年AI相关收入占比预计从2025年10%提升至15%，成为新增长引擎。
业绩持续高增，验证增长逻辑

2025年前三季度业绩亮眼：营收88.59亿元（同比+27.39%），归母净利润11.20亿元（同比+66.91%），扣非净利润10.53亿元（同比+126.94%），高端产品占比提升带动净利率上行。

2025年全年预告超预期：机构预测全年营收120-125亿元（同比+16%-21%），净利润15-16亿元（同比+50%-60%），2026年一季度延续高增长，同比增速有望达30%+。

盈利能力提升：高端产品占比提升+规模效应，2025年毛利率47%-48%，净利率12%-13%，2026年有望进一步提升至14%-15%。



政策持续加码，设备更新需求释放

2026年设备更新政策延续：中央财政追加医疗设备更新资金，地方配套政策落地，公立医院采购需求持续释放，联影作为龙头市占率有望提升至20%+。

集采政策优化：高端设备集采偏向国产，联影凭借技术与成本优势，中标率超40%（如江苏省县域医共体CT中标率超40%），加速国产替代。

创新器械审批加速：NMPA十项措施支持高端医疗设备创新，联影光子计数CT、5.0T MR等获批周期缩短，快速抢占市场先机。
未来三年业绩与估值预测核心结论速览

未来三年公司将维持高增长，预计2026-2028年营收CAGR23.1%、归母净利润CAGR32.8%。

合理估值对应2026年50-55倍PE、2027年40-45倍PE、2028年35-40倍PE，目标价区间190-220元（2026）/220-250元（2027）/240-270元（2028），维持“买入”评级。
业绩预测核心假设

核心驱动假设

国产替代加速：2026-2028年国内中高端影像设备市占率从18.2%提升至25%+，高端CT/MRI/PET-CT新增市占率30%+。

海外高增长：2026-2028年海外收入增速40%/35%/30%，收入占比从22.5%提升至30%+。

新产品放量：uCT SiriuX（双宽体双源CT）、uMR Ultra（高清“摄像”磁共振）等2026年贡献营收5-8亿元，2027-2028年成为核心增长点。



AI商业化：AI收入占比从2025年10%提升至2028年20%，带动整体毛利率提升2-3pct。