Netflix退出竞购,华纳兄弟探索公司并购案尘埃落定

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作者：微信文章
2026年2月27日，随着Netflix公司宣布拒绝提高报价，华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery，以下简称华纳兄弟）的董事会正式认定，派拉蒙天舞传媒（Paramount Skydance，以下简称派拉蒙）的最新收购提案为“最优提案”，这标志着持续数月的媒体行业并购大战暂告一段落。

派拉蒙的全现金收购方案估值约1109亿美元，将涵盖华纳兄弟的全部资产，包括其电影工作室、流媒体平台HBO Max、新闻频道CNN以及付费电视网络如TBS和TNT。

这一并购案若获得监管批准，将重塑好莱坞格局，创造一个涵盖电影制作、流媒体服务和新闻业务的巨型媒体帝国。



并购案的起源与背景

这场并购案的根源可以追溯到2025年秋季，当时华纳兄弟成为多家娱乐公司的收购目标。

华纳兄弟是由2022年华纳媒体（WarnerMedia）和探索公司（Discovery）合并而成的大型媒体集团，旗下拥有众多标志性资产，包括华纳兄弟电影工作室、流媒体服务Max、新闻网络CNN以及一系列线性电视频道。

该公司在流媒体转型和债务压力下，面临着战略调整的迫切需求。2025年10月21日，华纳兄弟宣布正在考虑“广泛的替代选项”，以取代此前计划的分拆成两家公司的方案，这引发了行业内的广泛关注。

派拉蒙天舞传媒是由派拉蒙环球（Paramount Global）和天舞传媒（Skydance Media）于2025年8月完成的合并实体，由戴维·埃里森（David Ellison）担任董事长兼首席执行官（CEO），其父亲拉里·埃里森（Larry Ellison）及其家族信托提供强大财务支持。

天舞传媒是一家独立制作公司，曾与派拉蒙合作制作多部热门影片，如《碟中谍》系列和《壮志凌云》。

合并后的派拉蒙天舞传媒拥有派拉蒙电影工作室、流媒体平台Paramount+以及CBS新闻和娱乐部门，但面临规模不足以与Netflix或迪士尼竞争的挑战。因此，收购华纳兄弟成为PSKY扩大规模、增强竞争力的关键战略举措。

Netflix作为流媒体巨头，早在2025年11月就加入了竞购行列，其目标主要是华纳兄弟的电影工作室和流媒体资产，而非整个公司。这反映了Netflix在内容生产领域的扩张野心，但也暴露了其对线性电视业务的谨慎态度。

另一竞购者康卡斯特（Comcast）在2025年11月退出，留下Netflix和PSKY的直接对抗。



世纪并购案的进展时间线

2025年11月：多家公司对华纳兄弟资产表达兴趣，引发竞购战。Netflix被视为领先者，康卡斯特随后退出。

2025年12月4日：Netflix与华纳兄弟宣布签署并购协议，Netflix同意以827亿美元的总企业价值（包括债务）收购华纳兄弟的电影工作室和流媒体业务，股权价值为720亿美元，相当于每股27.75美元。这一协议不包括华纳兄弟的线性电视网络，并计划将后者分拆为独立实体Discovery Global。

2025年12月8日：派拉蒙发起敌意收购，提出以1084亿美元的全现金方式收购华纳兄弟全部股份，每股30美元。这一出价得到埃里森家族、红鸟资本、以及卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋的主权财富基金的财务支持，总债务融资达540亿美元。华纳兄弟董事会公开支持Netflix协议，并多次拒绝派拉蒙的出价。

2025年12月至2026年2月初：派拉蒙持续修改出价，并采取法律行动，包括起诉华纳兄弟要求披露Netflix协议细节，并威胁发起代理权争夺战以更换WBD董事会成员。同时，派拉蒙直接向华纳兄弟股东宣传其出价的优势，制造股东压力。

2026年2月10日：派拉蒙进一步修改收购提案，但未提高每股价格。这一修改促使华纳兄弟在Netflix同意下重新开启谈判。

2026年2月17日：Netflix授予华纳兄弟七天豁免期，允许其与派拉蒙重新谈判，以提供股东清晰度和确定性。

2026年2月24日：派拉蒙提高出价至每股31美元，总估值升至1109亿美元，并加入多项条款以匹配Netflix协议。华纳兄弟确认收到这一修改提案，并开始与财务和法律顾问审查。

2026年2月26日：华纳兄弟董事会一致认派拉蒙的提案为“最优提案”，并正式通知Netflix。Netflix在四天回复期内拒绝提高报价，并宣布退出竞购。



收购协议的详细内容

派拉蒙的最终收购协议包括以下关键条款：

- 全现金收购华纳兄弟 100%股份，每股31美元。

- 自2026年9月30日起，每季度每日附加费为0.25美元，直至交易完成。

- 若因监管问题无法完成交易，派拉蒙支付70亿美元的监管终止费。

- 派拉蒙同意支付华纳兄弟欠Netflix的28亿美元终止费。

- “公司重大不利影响”定义排除华纳兄弟全球线性网络部门的表现。

- 拉里·埃里森及其信托承诺额外股权融资，以支持派拉蒙贷款银行要求的偿付能力证书。

这一协议的总股权价值约为720亿美元，远高于Netflix的原提案，且涵盖了华纳兄弟全部资产，而非仅限于工作室和流媒体部分。



交易还需要面对的潜在影响

华纳兄弟首席执行官戴维·扎斯拉夫（David Zaslav）表示：“一旦董事会投票通过PSKY并购协议，它将为我们的股东创造巨大价值。我们对结合后的PSKY和WBD的潜力感到兴奋，并迫不及待地开始合作，讲述感动世界的故事。”

然而，这项交易面临着严格的反垄断审查。

美国联邦反垄断执法机构、外国政府以及加利福尼亚州等都可能介入，担忧合并将导致电影和电视行业的大规模成本削减和裁员。

此外，埃里森家族与美国总统唐纳德·特朗普的关系也引发了政治干预担忧。

行业分析人士指出，与Netflix协议相比，派拉蒙的并购不会在流媒体市场形成绝对垄断，反而可能获得更多正面反馈，尤其来自影院行业。

市场对此给予了积极反应，Netflix股价在盘后交易中上涨10%，派拉蒙股价上涨5%，而华纳兄弟股价下跌2%。

这一结果也引发了华纳兄弟员工的担忧，他们对突然终止Netflix协议和潜在裁员感到恐慌。



交易各方的表态

Netflix联合首席执行官泰德·萨兰多斯和格雷格·彼得斯在声明中称：“我们谈判的交易本将创造股东价值，并有明确的监管批准路径。然而，我们一直保持纪律性，在匹配派拉蒙最新出价所需的价格下，该交易不再具有财务吸引力，因此我们拒绝匹配派拉蒙的出价。”

华纳兄弟首席执行官戴维·扎斯拉夫则表示：“Netflix是一家伟大的公司，在整个过程中，泰德、格雷格、斯宾塞以及所有人都是我们出色的合作伙伴。我们祝愿他们未来一切顺利。”

派拉蒙董事长兼首席执行官戴维·埃里森表示：“我们很高兴华纳兄弟董事会一致确认我们出价的优越价值，这反映了我们对华纳兄弟及其标志性品牌的承诺，以及我们对股东价值的坚定承诺。”

若交易顺利，预计将于2026年9月30日至12月31日之间完成。

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