股指期货 专题

猪哼哼

关注沪深300指标股
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　　深圳股民汤女士：央行加息与股指期货的推出对市场会有多大的影响？

　　南京证券深圳深南中路营业部刘：本周初市场受到央行加息的冲击而大幅低开，但随后在银行板块带动下，以强劲的反弹结束了突然加息后的首个交易日。总体看，加息的利空影响有限，主因有三：首先，最近公布的消费价格指数增速明显，使市场对加息已经有充分的预期，深沪股指已盘整多时，减弱了利空的冲击力度，市场有较强的承受力；其次，市场普遍预期许多上市公司的业绩今年将保持高速增长势头，持股信心增强；第三，参与股票和基金的新投资者队伍持续大增，市场资金充裕。新增基金开户数持续增加，新发行的基金被踊跃认购一空，仅上两周新成立的基金就有700多亿元的待建仓资金。加之人民币汇率再创新高，外资流入国内资本市场的欲望愈发强烈，让人们更加坚信大牛市远未结束。

　　两会结束，《期货交易管理条例》、《物权法》、《企业所得税法》相继出台，股指期货何时正式推出，肯定是2007年证券市场上的一大看点之一。而从各方面的准备情况看，都在有序推进、积极准备中。最为关键的法律方面基础已完全具备，因为该条例的新适用范围已从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易。初步预计，正式的股指期货有望在5月前后推出，而另一个重要前提就是市场准备相当充分的情况下。对二级市场的影响效应，我们认为，在股指期货推出前，指数不可能、也不允许再出现大的扬升狂飙走势，否则，股指期货一推出就会进一步放大市场大幅波动的不健康因素。

　　近期对热点的把握中，重点关注参股期货公司的个股，该板块无疑将成为近期市场的热点之一，值得逢低挖掘。相关个股比如新天国际、万向钱潮、厦门国贸等。同时，沪深300指数中的成份股也将成为资金逐步汇集之地，对于前期调整充分的蓝筹股也可先行布局、逢低吸纳。

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作者：李中秋

　　——访东方证券资深衍生品研究员高子剑

　　即将推出的沪深300指数期货，其制度设计更倾向于培育以机构投资者为主的金融期货市场。机构投资者若参与股指期货，套利交易不可避免。套利包含了跨市场套利和期现套利等。机构套利盘平仓时，也会对相应现货市场产生影响。

　　记者：去年9月5日，新加坡交易所推出了A50指数期货，近日，CME又将推出A25指数期货，如果今后机构进行境内外套利，会关注交易规则和成本，沪深300指数期货与其他市场规则有何不同？

　　高子剑：以A50期货为例，与沪深300指数期货相比，首先是交易时间不同。沪深300期货的时间为9:15-11:30，13:00-15:15；A50期货为9:15-11:35，13:00-15:05，关键在于它还有15:40-22:55的额外交易时段，在市场发生重大事件的时候(国内经常在闭市后发布重大消息)，如果国内市场闭市而新加坡市场仍在交易，那么资金会被吸引到新加坡市场。事实上，海外的股指期货已经有接近全天24小时的交易趋势。

　　其次，涨跌幅限制不同。沪深300期货涨跌幅限制为正负10%，新华富时A50期指实行的是分段涨跌幅限制，涨跌若继续扩大则等于没有涨跌幅限制，更加宽松的涨跌幅机制有利于市场价格发现，特别是在市场发生重大事件的时候，一旦国内市场由于涨跌幅限制而丧失了流动性，投资者只能转而寻求于新加坡市场。而海外大部分的股指期货也不设定涨跌幅限制。

　　在交易成本方面，根据中金所公布的情况看，管理层从培育市场角度出发，在沪深300指数期货上设置了较低的交易成本(交易所收取10元/手)，这方面新加坡并不拥有优势。

　　从定价效率来说，拥有顺畅的套利机制的市场必定定价效率更高。目前国内融资融券业务即将推出，但是融券事实上受到诸多约束和限制，融券业务的成长需要经历一个发展过程，短期主要是以融资为主。在缺乏融券卖空的情况下，股指期货会出现低估的情况。这也是一些没有融券机制的股指期货逆价差多于正价差的原因。

　　记者：股指期货的套利技巧都有哪些？

　　高子剑：套利交易不外是三部曲：第一步，构建现货组合以模拟指数；第二步，当期货与现货价差过大时进场执行套利；第三步，价差收敛时离场平仓。这其中最大的技巧，就是如何建构一套合适的现货组合。某些指数可以买进所有的成分股来代表，但大部分指数只能用选样的股票来模拟。

　　以S&P500为例，可以选取其中50只股票构建投资组合，并使其报酬与S&P500相同。由于每个人建构的投资组合都不一样，套利效益也会不同，而谁的组合最接近现货指数，谁的套利效益就愈高。未来交易的沪深300指数，以300只股票构成，也需要一个只取部分样本的投资组合。一个高效、准确的模拟样本，将决定沪深300期货套利交易的成败。

　　另外，进行套利交易时，还需要注意下列技巧。首先，当进行买期货卖现货的逆价差套利时，部分标的股票无法融券放空，现货组合需要修改。第二，遇到涨跌停，标的股票无法交易。第三，最重要的，可能面临保证金追缴。比如，买股票卖期货，价差收敛时指数上涨，此时期货亏损、股票获利，总合是获利的。但是期货将面临保证金追缴，如果没有多余的资金，将会提前被强迫平仓。所以，套利交易还要准备一些多余的资金，不可全数投入到套利中。

　　记者：可否举一实例来说明股指期货的套利操作？

　　高子剑：根据我们测算，沪深300指数期货和现货之间的套利成本约0.6％。以中国台湾市场为例，2000年11月曾经发生令投资人印象深刻的股指期货套利机会。200011的台指期合约于2000-11-16开盘结算，倒数前两个交易日，台指期还有2%以上的正价差，明显的提供套利机会(成本约0.6％)。

　　以2000-11-14收盘价来看，台指期报5895点，现货指数报5773点。套利者的做法是，空台指期，买现货。以结算价5492点来算，期货获利403点，现货亏损281点，净利为122点。如果以1点200元新台币来算，现货部位价值为115万新台币，再加上期货10万元保证金，共投资125万。不含交易成本的获利是122点乘200元，等于2.44万新台币，报酬率为2%。虽然看起来不多，但2天就有这样的获利，还是吸引很多机构投资人的目光。

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投资股指期货和投资股票比较起来，有许多相同点，但也存在大量的差异，而这正是投资者需要特别注意的地方。

　　开户，投资股票需要在证券公司开户，而投资股指期货则需要到期货公司办理开户手续。新入市的投资者在开户之前最好多到几家期货公司考察一下，详细的向工作人员了解该公司的情况与期货交易过程中需要注意的问题。然后选择一家公司签署风险说明书和期货经纪合同，完成开立期货账户。

　　入金，自实行期货保证金安全存管后，投资者的资金实行封闭管理。投资者只需要把资金打入指定账户，出金时也对应银行账户转出。如果资金量不是很多，在上海、深圳等大城市最便捷的方式是通过银期转账，这和银证转账类似。办理该业务需要与银行与期货公司签定对应合同。

　　交易，客户可以通过电话、电脑网络等方式下单交易。

　　结算，期货交易实行每日无负债的结算制度，股指期货投资者如有交易或者有持仓，建议每日查看账户情况，关注风险率指标。

　　另外，各期货公司之间的业务流程或许会有所差异，投资者在具体操作时请参考相关的业务指引。

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小杜是一家玉米深加工企业采购部经理，基于企业生产经营需要，从事多年商品期货套期保值交易。最近由于股票市场频繁波动，小杜开始关注股指期货的仿真交易，并以个人名义申请开通了股指期货仿真交易。

　　 通过期货公司的培训，小杜了解到股指期货合约到期采用的不是实物交割而是现金交割，小杜心想：既然是现金交割，那个人投资者是不是也可以申请股指期货套期保值业务呢？小杜吃不准，于是拨通了期货公司的咨询电话。

　　 “我想问一下，个人能否参与股指期货套期保值业务。”小杜开门见山地问。

　　 “机构投资者、个人投资者都可以利用股指期货进行套期保值或投资。但由于股指期货杠杆度高，必须充分认识交易股指期货的风险，做到理性参与。”期货公司的工作人员回答道。

　　 “个人投资者从事套期保值业务有持仓数量限制吗？”小杜接着又问。

　　 “交易所规定了投资者的最大持仓限制，如果需要超过限制持仓，必须向交易所提出申请。根据现有合约设计，某月份合约单边持仓限额为2000张，每点300元，按沪深300指数2500点计算，一个投资者可持有的最大单月份股指期货合约对应的股票市值有15亿元，足以满足绝大多数个人投资者的保值需要。机构需要更多头寸进行保值时，则可以向交易所申请。”期货公司的工作人员回答道。

　　 “如果申请股指期货套期保值业务，一定要在股票市场持有股票吗？”小杜接着 又问。

　　 “交易股指期货套期保值业务并不需要事先持有股票，只有在申请超过持仓限制的头寸时，才需要向交易所提交相关资料：比如进行空头保值，才需要提供持有股票的证明。而在持仓限制以内时，不管做多还是做空，都不要求必须事先持有股票。”

　　 风险提示：机构投资者、个人投资者都可以利用股指期货进行套期保值或投资。进行股指期货交易，持仓数量在持仓限制以内时，不管做多还是做空，都不要求必须事先持有股票。

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按照目前中国金融期货交易所股指期货仿真交易业务规则规定，股指期货交易指令有市价指令、限价指令等。而随着股指期货交易的正式运行，交易所还可能推出其他交易指令。充分了解掌握并合理使用各类交易指令，对投资者有效规避股指期货市场交易风险意义重大。

　　1.市价指令(Market Order)

　　市价指令是指不限定价格的买卖申报，尽可能以市场最优价格成交的指令。

　　市价指令优点：

　　(1)可以在最短的时间内，尽可能以市场最好的价格建仓或平仓。例如：当价格出现快速上升时，投资者首先考虑的是能否立刻成交，搭上“顺风车”，而把成交价格的高低则放在次要位置上。市价指令是以第一时间进入市场，帮助投资者顺利成交，弥补了因未能及时成交而导致错失良机的烦恼。

　　(2)适合短线投机者、抢帽子或日内交易者快进快出。

　　市价指令缺点：

　　(1)成交价位不理想，这在市场波动缓慢、成交活跃时并不明显，但不排除有极端情况的出现，尤其是在市场大跌时，盘中买盘的稀少可能会令以市价指令卖出的成交价与投资者所期望的价位相去甚远，从而给客户带来不必要的亏损。

　　(2)市价指令一旦申报就不能撤销，投资者无法取消该指令的运行。

　　(3)市价指令只能与限价指令成交，不能在集合竞价中使用。

　　(4)如果目前市场价格已经封住涨跌停板，则市价指令也无法成交。

　　(5)按照目前中金所规定，市价指令每次最大下单数量为50手，如果是大客户，交易手数多，用市价指令下单就会相对麻烦一些。

　　2.限价指令(Limit Order)

　　限价指令是指限定价格的买卖申报，必须按限定价格或更好的价格成交的指令。限价指令在买进时，必须在其限价或限价以下的价格成交；在卖出时，必须在其限价或限价以上的价格成交。

　　限价指令优点：

　　(1)限价指令的成交价一定是按照限定价格或更好的价格成交的，因为当客户发出限价指令后，交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序,当买入价大于、等于卖出价时则自动撮合成交。例如：股指期货IFO703合约买入价报2610.10，卖出价报2610.60，如果客户限价2610.10买入，只有当卖出价触及或低于2610.10时才会成交；反之，如果限价2610.60卖出，只有当买入价触及或高于2610.60时才会成交。

　　(2)相对于市价指令的50手规定，限价指令每次最大下单数量可以为500手， 这对于基金和机构客户来讲，基本上能够满足他们的需要。

　　限价指令缺点：限价指令成交较为被动，只有当价格触及该限价指令才有可能成交，但不一定能保证全部成交。例如：李先生设限价指令在2600买入400手IFO703合约，虽然当天市场价格曾经触及了2600，但在该价位卖出数量只有300手，因此当时只有300手成交，如果随后价格出现上涨，剩下的100手将无法成交，只有价位跌破2600才能确保全部成交，这一点值得投资者留意。

　　3.取消指令(Cancel Order)

　　取消指令是指将某一指定指令取消的指令。如果在取消指令生效前，买卖已经成交，则不能取消；如果部分成交，则可撤销还未成交的剩余部分。

　　4.止损指令(Stop Order)

　　止损指令指当市场价格触发申报指令指定价格时才生效的指令，止损指令生效后立即转为市价指令。

　　止损指令优点：

　　(1)控制交易风险：在期货市场中，大多数投资者出现亏损的原因并不是他们心中没有风险意识和止损的概念，而是真正到了应当止损的时候心存侥幸，不按照原计划执行，有了止损指令后就可以有效地帮助投资者控制交易风险(如图)。例如：刘先生在2610开仓买入50手IFO703合约，成交后价格出现下跌，刘先生通过技术分析以及计算剩余资金的抗风险承受能力，认为当价格跌破2580后，行情会出现加速下跌，为了避免行情突变导致巨额亏损出现，他下了一张止损单，在2580卖出平仓50手IFO703合约。这个指令发出后，当天交易中一旦触及2580或者出现低于2580的价格，该指令就会在第一时间自动下达到交易所系统内成交，如果行情没有触及或跌破2590，该指令就不会成交，直到收盘时自动取消。

　　(2)止盈平仓：投资者可以利用该指令作为止盈平仓指令使用。例如：在上例中，IFO703合约在随后几日上涨至2760，为了防范风险，刘先生可以随着价格的上涨随时更改或调升止损指令价位以达到保护盈利的目地，他在2720设了一张止损单作为平仓止盈价位，如果价格回落到2720或以下，他在2610的买单就会获利平仓出局，虽然这个指令还是止损指令但却是盈利单；如果价格没有回到2720或之下，他的买单就将继续持有，真正做到了在控制风险的前提下让利润充分增长。

　　(3)追买追卖：投资者可以利用该指令，在市场出现明确突破方向信号后追涨杀跌，而这是限价指令所不能实现的。例如：王先生发现，IFO703合约位于2600－2630区间振荡已有多日，技术分析显示，一旦有突破方向，市场将会出现单边加速行情。如果王先生无法判断行情将朝哪个方向突破，他可以同时设两个止损单，分别在2599卖出和2631买入，当某一方向止损单被触发成交后他可随即撤销另外一张单子。这样，他可在突破方向出现后的第一时间成交，持有一个新头寸(或作为止损指令平仓降低风险)，而不会因没有及时交易错失良机。

　　(4)指令寄存：如果投资者不能够随时盯盘，下达止损指令后，将指令寄存在交易所的交易系统中，就可以“任凭风浪起，稳坐钓鱼台”，让系统帮你自动控制市场风险。

　　止损指令缺点：

　　(1)助涨助跌：当多空双方对未来市场走势产生较大分歧时，成交量会持续放大，一旦某一关键价位被突破，大量止损指令的触发(止损指令触发后变成市价指令)将对市场行情产生强烈的助涨助跌作用，特别是在股指期货合约位于当日的熔断点或涨跌停板处。

　　(2)暴露目标：止损指令是把双刃剑，一方面控制了交易风险，另一方面也暴露了自身价格底线。例如：在上世纪九十年代的外汇市场，经常有国外某些央行或基金利用资金优势触发某一价位的止损盘，以达到洗盘或平仓的目的。而在我国股指期货正式推出后，机构投资者也可能会利用信息不对称掌握其他投资者的价格底线，通过触发止损盘达到其目的。

　　此外，国际上还有一些其他交易指令。如：

　　1.目标市场价指令(Market If Touched Order，MIT)

　　目标市场价指令是指在市场价格到达指定价位时，以市价指令形式，按有利于指令发生操作方向操作的指令，分为卖出目标市场价指令(Sell MIT)和买入目标市场价指令(Buy MIT)。例如：投资者在2600价位卖出20手IFO703合约，限制条件为Sell MIT指令，当价格上升触及到2600价位后自动转换为市价指令，但只能在2600或之上才可以成交；反之，如果在2580价位买入20手IFO703合约，限制条件为Buy MIT指令，当价格下跌触及到2580价位后自动转换为市价指令，但只能在2580或之下才可以成交。

　　2.立即成交否则取消指令(Immediate Or Cancel，IOC)

　　立即成交否则取消指令是指所下委托单要么全部成交，要么部分等量成交，否则即行取消。例如：投资者下达买入看涨期权垂直价差指令，数量为10手，价差为20元，限制条件为IOC指令。如果市场中两个合约的价差能够满足10手的成交，则指令立即被执行。如果市场中两个合约的价差能够满足1手的成交，则指令被执行1手，其余则即行取消。如果两个合约的价差大于输入价差，则指令立即被全部取消。

　　3.全部成交否则取消指令(Fill Or Kill，FOK)

　　全部成交否则取消指令是指所下委托单要么全部成交，要么立即取消。与IOC指令相比，差别在于FOK指令不允许部分成交，只能全部成交。如果市场不能满足交易者输入的数量，则FOK指令即被取消。而IOC指令则可以部分成交，其余未成交部分取消。

　　4.组合指令(United Order)

　　组合指令是指同时买卖两个合约的交易指令。单一指令只能买卖一个合约。在期权交易中有一些常用的交易组合，如价差交易、跨式交易等。组合指令的成交只限于IOC或FOK两种方式。

　　5.根据以上交易指令形式，还演化出下列常用的交易指令形式

　　(1)仅执行开盘价指令(Opening Only Order)

　　(2)仅由收盘价止损指令(Stop Close Only Order)

　　(3)按限定价止损指令(Stop With Limit Order)

　　(4)收盘按市场价指令(Market On Close)

　　(5)优于指定价止损指令(Stop Limit Order)

　　(6)先执行指令撤销未执行指令(Order Cancels Order)

　　综上所述，随着我国金融市场的发展，股指期货、外汇期货、利率期货、期权等衍生产品会逐步推出，而一些国际上比较常用的交易指令也可能逐渐被开发使用。“工欲善其事，必先利其器”，投资者应当熟悉、掌握不同的交易指令，在了解交易指令风险的前提下，学会合理使用交易指令，利用不同交易指令的特点，有效规避市场风险。

猪哼哼

股指期货交易与股票现货交易不同，期货交易中存在强制平仓这一特有制度，新入期市的投资者可能因对此缺乏足够的了解和认识，而与期货公司发生纠纷。就此问题，本期投资者教育特别加以说明。

　　所谓强行平仓制度，是指交易所按有关规定对会员、投资者持仓实行强行平仓的一种强制性风险控制措施。具体是指在出现特殊情况时交易所对会员、投资者的持仓予以强制性对冲以了结部分或全部持仓的行为。强行平仓制度的实行，能及时制止风险的扩大和蔓延。

　　在《中国金融期货交易所风险控制管理办法》(征求意见稿)中规定在下列五种情况下会出现强行平仓：(1)会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；(2)持仓超出持仓限额标准，并未能在规定时限内平仓的；(3)因违规受到中金所强行平仓处罚的；(4)根据中金所的紧急措施应予强行平仓的；(5)其他应予强行平仓的。

　　而在实际交易中，普通投资者最有可能因出现第一种情况而被强行平仓，即因价格反方向波动，或交易所提高保证金收取比例，导致投资者保证金不足，而出现的强行平仓。关于该制度的触发条件，在投资者与期货公司签署的《期货经纪合同》中有详细的规定。

　　另外，为防范强行平仓的发生，投资者应该随时注意自己的账户风险率水平，如其低于100%，则投资者需要主动减仓或追加保证金。当然满仓操作也会增加期货公司通知追加保证金和被强行平仓的概率，客户切忌抱赌博心态而满仓操作。

　　股指期货交易与股票现货交易不同，期货交易中存在强制平仓这一特有制度，新入期市的投资者可能因对此缺乏足够的了解和认识，而与期货公司发生纠纷。就此问题，本期投资者教育特别加以说明。

　　所谓强行平仓制度，是指交易所按有关规定对会员、投资者持仓实行强行平仓的一种强制性风险控制措施。具体是指在出现特殊情况时交易所对会员、投资者的持仓予以强制性对冲以了结部分或全部持仓的行为。强行平仓制度的实行，能及时制止风险的扩大和蔓延。

　　在《中国金融期货交易所风险控制管理办法》(征求意见稿)中规定在下列五种情况下会出现强行平仓：(1)会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；(2)持仓超出持仓限额标准，并未能在规定时限内平仓的；(3)因违规受到中金所强行平仓处罚的；(4)根据中金所的紧急措施应予强行平仓的；(5)其他应予强行平仓的。

　　而在实际交易中，普通投资者最有可能因出现第一种情况而被强行平仓，即因价格反方向波动，或交易所提高保证金收取比例，导致投资者保证金不足，而出现的强行平仓。关于该制度的触发条件，在投资者与期货公司签署的《期货经纪合同》中有详细的规定。

　　另外，为防范强行平仓的发生，投资者应该随时注意自己的账户风险率水平，如其低于100%，则投资者需要主动减仓或追加保证金。当然满仓操作也会增加期货公司通知追加保证金和被强行平仓的概率，客户切忌抱赌博心态而满仓操作。

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期货行情表揭示了当天现货和期货的开盘价、最高价、最低价、最后成交价、涨跌幅度、成交量、未平仓合约变化，详看期货行情表，不仅可以了解当天行情的多空力量，更重要的是可以通过未平仓合约的增减动态来进一步判断未来行情的走势。

　　提要:

　　了解期货行情的重要性

　　看懂期货行情表的内容

　　为何要看股指期货行情表

　　股票交易每天下午3点货盘则延至3点15分收盘，当天行情的动态，人气强弱，高低起伏都显示在行情表上，每日行情表揭示了当天现货、期货的开盘价、最高价、最低价、最后成交量、涨跌幅度、结算价、未平仓和约数量，这些资讯除了让投资者了解当天行情外，还可以根据此进一步判断行情可能的多空走向。

　　合约名称

　　是指目前现有的各种指数期货商品，包括沪深300指数期货合约、小型股指合约。

　　开盘价

　　是交易日上午8点45分撮合出的第一个成交价格(现货则是上午9点)

　　最高价和最低价

　　上午8.45-3.15全程交易时间内成交的最高价格就是行情表上的最高价，最低价则是交易时间内成交的最低价格。(现货则是上午9点-下午3点)。

　　最后成交价

　　最后成交价是下午3点45分最后所撮合的成交价(现货则为下午3点)

　　涨跌幅度(点数)

　　涨跌幅度(点数)是当日最后成交价减去前一交易日最后成交价，得出的数值，涨跌点除以前一日交易的最后成交价，所得出的比值就是涨跌幅度。

　　成交量

　　成交量是指交易日当日所有成交口数的总和

　　结算价

　　某品种某合约当天的成交价格按照成交量的加权平均，计算出来的价格，它是反映保证金帐户当天盈亏的价格。

　　


　　未平仓合约

　　未平仓合约就是指市场中尚未了结的期货合约单边力量的合计，简单的说就是目前还留在市场中尚未了结的仓位数量。

　　未平仓合约增减和行情有什么关系

　　未平仓合约和行情之间的关系，可将行情视为一架飞机，未平仓量则好比是燃料，未平仓合约持续大量增加，代表往同一个方向的推力增加，飞机前进的速度就会加快，反之，则代表往同一个方向的推动减少，飞机前进的速度就会减河缓，但由于行情可能是上涨或下跌，才可以进一步判断飞机(行情)究竟是飞上青天，还是高空加速下跌

　　行情下跌VS未平仓合约增加或减少

　　行情大幅度下跌，未平仓合约也同步大增，代表飞机急速向下坠落，燃料又不断大量供应跟随空头气势的人增加，行情下跌的趋势自然不容易出现大幅度反转，惟有待未平仓合约大量减少，推升的燃料减少后，飞机向下的重心加速度才可以因此减速，行情也才有出现初步止跌的机会。

　　


　　行情上涨VS未平仓合约增加或减少

　　行情急速冲高，未平仓合约也同步大增，代表飞机急速向上爬升，燃料有不断大量供应，跟随多头人气的人多，自然行情可望持续向上推升，但若一旦未平仓合约反向大量减少，代表推升飞机向上的油料已经开始外耗尽，这时反而要留意行情随时出现反转的可能。

　　


　　行情盘整，未平仓合约增加

　　还有一种状况是行情小幅盘整，未平仓合约开始出现大增，代表着多头和空头纷纷进入市场，这时不知道究竟是看多还是看空，好比飞机遇上了气流是，飞机摇摆不定，油料不断增加，如果飞机得以顺利通过气流，那么它就可以利用充足的油料持续爬升，翱翔天空，反之，若不幸被气流击落，充足的油料反而会加速飞机坠落海面，结果机毁人亡。

　　

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股指期货有“期货皇冠上的宝石”的美称。 1982年产生于美国，现为全球最大的期货品种，成为规避股票市场系统性风险和投资者进行投资理财的绝佳工具。2007年初我国即将推出的股指期货，一方面将为我国股市健康发展提供保障，更主要的是为投资者提供了又一投资理财工具。

　　股指期货即将隆重登场

　　2006年9月8日，中国金融期货交易所(cffex)宣告成立，标志着我国期货市场突破了商品期货时代，金融期货登上舞台。中金所10月下旬公开征求《沪深300指数期货合约》等四个征求意见稿的意见，股指期货推出进入实质进展阶段。随后召开的衍生品大会，证监会尚福林主席透露了股指期货将在明年初推出。

　　股指期货推出已是必然，离投资者也越来越近，当前讨论的已经不是可行性、必要性的问题了，更多的是投资者如何利用这一资本市场的金融工具进行投资理财。对于广大投资者，特别是参与过股票投资的大众投资者而言，了解股指期货这一新型投资理财工具特点，熟悉其与股票投资的异同，分析其投资风险及发现投资机会成为当务之急。

　　在国外，有这样一种所谓的理财方程式：即将除消费外的可支配收入分为三个部分进行投资理财。1/3用于银行存款、国债、保险等，目标是保障；1/3用于波动幅度较小、收益率较稳定的理财产品，如混合型基金、大型蓝筹股等，目标是保值增值，追求一定风险下的收益率；另外的1/3用于高风险高收益理财产品，如成长型股票、股票型基金、期货等。股指期货作为高风险高收益的理财产品成为投资者投资理财组合中的一部分。

　　Tips：股指期货投资的四大特点

　　1、股指期货买卖的是指数化设计的合约

　　与证券市场交易的是上市公司股票相类似，股指期货交易的是股票价格指数形成的合约。我国交易的是以沪深300(1792.632,2.71,0.15%)(1792.373,2.45,0.14%)指数为对象的期货合约，报价单位以指数点计，合约的价值以300作为乘数与股票指数报价的乘积来表示，也就是每份合约价值(与每手股票类似)是：股指*300，以沪深300当前1450点为例，每份股指期货合约价值为435000元(1450*300)。与股市的1000多家上市公司不同的是，我国当前推出仅有四个股指期货合约，即当月、下月及随后两个季月，当前有当月IF0612、下月IF0701和两个季月IF0703、IF0706四个合约，投资者根据对股指未来涨跌的判断，做出买入或者是卖出上述四个合约的决策。

　　2、股指期货投资的多空双向交易机制

　　与股票投资一个重大区别是，期货市场的“买空卖空”双向交易机制，做多做空，也就是看涨时做多，看跌时做空，只要行情看对就可以赚钱。不像股票市场，投资者手上必须要有股票才能卖出，期货市场是，如果投资者判断未来价格下跌，可以提前卖出去，等价格真的下跌后再买入平仓即可。这对做股票的投资者来说是最大的福音，我国2001年股市一路下跌，广大投资者只能眼睁睁看着价格下跌，所持股票被深度套牢。这一做空机制使得从原来的买进待涨的单一模式转变为双向投资模式，使投资者在下跌的市场行情中也有获利的机会。

　　3、股指期货以小搏大的保证金交易机制

　　保证金交易使得股指期货投资具有高风险高收益的特性。保证金交易，也就是说投资者只要投入一定比例的保证金就可以完成股指期货的买卖，以交易所收取保证金8%，一般期货公司加收4%至12%为例。投资买卖一手股指期货合约所需保证金为：52200元(1450*300*12%)，12%的保证金水平使得投资者的盈亏放大了8.3倍(1/12%)。我们以1450买入股指涨至1500为例，投资者投入的保证金为52200元，获利为15000元((1500-1450)*300)，收益率达到28.7%，指数3.4%的上涨就获得了28.7%的收益率，也就是有了以小搏大的效应。

　　4、股指期货灵活的“T+0”交易

　　当前我国股票市场实行的是“T+1”交易，也就是说当天买进的股票最早第二天才能获利卖出。而股指期货实行的是“T＋0”交易，也就是当天买进当天就可以卖出，这样给了投资者机会，也就是进行交易后，如果发现做错，当天就能够认错出来。同时也给很多业余投资者更多的选择，也就是投资者有时间就做，没有时间就不做，当天进当天就可以出来，不象股票投资那样，很多投资者沉浸在里面，随着股票的涨跌心情起伏不定，往往股票进去了就不动，任其被套乃至深度套牢。

　　玩股指期货，不能仅靠勇气

　　股票投资实质上是现货投资，而股指期货首先是期货，是对股指未来涨跌的判断。作为高风险高收益的理财产品，对于股指期货投资的高风险性投资者也应该有一个清醒的认识。

　　股指期货的双向交易机制能够保证投资者买空卖空，看对方向就赚钱，同时如果投资者做多做空方向错的话两个方向都是赔钱的。有可能一买就跌而一卖就涨。实践上来看，因为期货市场的做多做空均可获利的特性，很多投资者入场交易时没有明确的方向性，也就是不对大势有一个清晰的判断后再进行投资，而是多空均做，频繁交易，往往是踏错节拍，两边挨耳光。

　　股指期货投资的保证金所致的以小搏大杠杆效应令投资者的风险与收益均被同步放大。对于全额交易的股票投资而言，股价涨跌30%~40%并不会令投资者陷入困境。而对于股指期货而言，满仓操作的话10%的涨跌就会将保证金损失殆尽。同上例，股指从1450涨10%至1595，1450点卖出的投资者损失为43500元，损失近83.4%。

　　此外保证金追加和强行平仓的风险也不能忽视。股指期货实行的是每日无负债结算制度，也就是投资者当天的盈亏实行无负债结算，当天赚的打入投资的账户而赔的直接打出账户。保证金不够时期货公司会要求投资者追加保证金，而未能及时追加保证金时会对投资者的持仓实行强行平仓。

　　在上述风险中，投资者，尤其是从股市进入的投资者经常遇到。我们看到，股指期货是期货投资，应该以期货的交易策略进行规避。投资者掌握了股指期货投资的特性，上述大部分风险可以进行有效规避。

　　首先，对于做多做空都可能赔钱的双向交易机制而言，投资者要杜绝多空都想赚而频繁交易。在交易时，要对影响股票指数走势的因素进行分析，判断大势的走向。一般而言，个股的走势影响因素众多而复杂，信息更加不对称，而对于股指来说，作为经济的晴雨表，通过宏观经济走势更能够判断股指的未来走势，也就是说投资者可以通过股指期货分享到宏观经济的成果，而不像投资股票时经常是“赚了指数赔了个股”。同时投资者在判断好大势后，不要频繁在反弹时做多而在回调时做空，抓小波段而失去大行情。

　　其次，保证金的风险与收益同步放大的杠杆效应，投资者要合理正确应用这一杠杆，满仓操作是股指期货投资的大忌。满仓操作使得投资者在谋取高收益的同时，方向做错的话损失也很大，甚至可能本金很快全部损失。我国股票投资由于全额交易，有的投资者在20元家为买的股票跌至5元，看似股票还在，实质上要解套需要上涨300%，难度可想而知，股票投资者在被套的过程中是“温水煮青蛙”般深度套牢，股指期货保证金交易的放大效应，使得投资者资金来去匆匆，这样对于投资者来说止损更加重要，也就是说方向做错在不伤及筋骨的时候赶快认错，甚至反手，这样就有了翻本获利的机会。

　　再次，股指期货投资的追加保证金和强行平仓制度对于投资者资金管理和风险控制提了更高的要求。很多股票投资者买入被套后继续持有，甚至在下跌过程中不断买进摊平成本，这一操作策略在股指期货投资中是投资者失败最大的风险，因为大多数股市投资者根本就没有资金管理和风险控制的意识，一般都是满仓操作。股指期货投资中，保证金不足时需要追加，这样要求投资者所持仓位不能太重，一般而言以不超过30%为宜，这样在市场正常波动的情况下，投资者的持仓无强行平仓之虞。同时如果需要追加保证金，那就说明投资者先前的持仓方向是错误的，可以先行止损出来甚至是反手，做好资金管理和风险控制。

　　开始股指期货投资之旅吧

　　股指期货作为资本市场新型的一种投资理财工具，更加丰富了投资者的投资组合和交易策略。同时又以多空双向和保证金交易等制度使其成为非常理想的投资工具。

　　进行股指期货投资，投资者要对股指运行的大势进行判断，更多关注宏观经济基本面等因素。股指期货的特性，使得投资者在看好后市时，并不需要用大量资金去把所有股票都买下来，只要买入股指期货就行了。事实上，用股指期货可以建立一个“虚拟”的投资组合，只需少量的初始保证金就使投资者分享股市稳健成长的收益。将作为“经济晴雨表”的股指与宏观经济状况更多联系起来。

　　投资者还要更多地了解期货投资的技巧与交易策略，比如严格资金管理，包括头寸管理和风险管理。不频繁交易和满仓交易，顺势而为和严格科学止损等。一般而言，股市上的满仓操作、加死码摊低成本的操作策略绝对不能应用到期货市场，而股指期货的操作策略与技巧则能够提高股票的投资水平，包括前几年叱咤风云的所谓很多庄家，如“K”先生之称的吕梁就是在期货市场出身，而其主要操盘手丁福根也曾为期货公司信息部的分析师。

　　股指期货的推出是我国金融业大发展的机遇，同时也为广大投资者带来新的投资机会。新生事物的产生常常伴随着暴利，谁先一步准备，谁就有可能赚到股指期货的“第一桶金”。在正确认知风险、熟练运用各种期货交易策略的情况下，投资者可以运用资本市场这一投资理财工具进行理性投资，获取一定风险下的投资回报。

　　抽文：股指期货离投资者越来越近，要玩好股指期货要了解期货投资的技巧与交易策略。比如严格资金管理，包括头寸管理和风险管理，不频繁交易和满仓交易，顺势而为和严格科学止损等。获取一定风险下的投资回报。

猪哼哼

随着股指期货仿真交易的推出，越来越多的投资者对投资股指期货产生了浓厚的兴趣。不过，股指期货保证金交易的杠杆效应和T+0交易与炒股票有本质区别。新手上路，首先应熟悉交通规则，看好红绿灯，系好安全带，否则害莫大焉。

　　一夜暴富要不得小张打算今年年底结婚，正在筹办婚事。一日他听朋友说“炒期货能一夜暴富”，便拿着筹办婚事的钱匆忙到期货公司开户交易。期货公司给他的文件他看都不看就签了字，工作人员向他提示期货交易风险他也听不进去，讲解的期货交易知识他也不愿意听。小张就觉得自己一定能赚到大钱，结果不到三个月就将自己用于结婚的钱输个净光。

　　风险提示：期货交易中一夜致富的故事不少，不少人就是听了这种故事后进入期货市场的；期货交易中把本钱都赔光的事例也有很多，但当事人往往不愿意讲出来。这中间，很多人因为对市场风险认识不足而遭遇重创，倾家荡产；也有很多人只是纸上富贵一时，转眼又回归赤字；甚至还有很多人只听说了“期货”二字就盲目入市，结果犯了低级错误而损失惨重。

　　因此，在决定是否进入股指期货市场之前，投资者需要了解清楚股指期货交易的风险究竟有多大，自己是否有这个承受能力，这是非常有必要的。

　　按照规定，交易者在开设期货交易账户之前，都必须签名确认已经阅读过《期货交易风险说明书》。说明书开头就会提到：“进行期货交易风险相当大，可能发生巨额损失，损失的总额可能超过您存放在期货经纪公司的全部初始保证金及追加保证金”，因此，投资者必须认真考虑自己的经济能力是否适合进行股指期货交易。

　　慎选带路人老罗是个热情爽直的人。一天他在报纸上看到了有关股指期货的报道，便想去找个期货公司多了解一下情况。他来到期货大厦的门口，对服务人员说想找个经纪人咨询一下。这时候从旁边屋里走出一个人，他自称是某期货公司的经纪人，并拿出了自己的名片。老罗一看，还是一个部门的经理，于是便跟他聊起来。随后，在那个自称是经纪人的介绍下，老罗签了期货交易的相关合同。

　　风险提示：老罗的做法是十分危险的。期货交易者在开始交易前，要慎重选择期货公司。

　　期货公司是投资者和交易所之间的纽带，除了交易所的自营会员外，所有投资者要从事股指期货交易都必须通过期货公司进行。期货公司服务质量的高低直接关系到客户的利益。其次，在签署合同之前也要慎重选择具备从业资格的期货从业人员，不要盲目听信经纪人的引导。

　　对于投资者来说，有两种渠道可以找到合适的期货公司。一种是通过所在的证券公司。现有政策规定，创新类证券公司可以作为股指期货的介绍经纪商，通过证券公司找到关联的期货公司。另一种是自己直接找期货公司。投资者可以到中金所网站上列出的会员名单及联系方式中寻找合适的期货公司，或者到中国期货业协会网站上寻找获得金融期货经纪业务许可证的期货公司。

　　合法的期货公司具备中国证监会颁发的《期货经纪业务许可证》、《金融期货经纪业务许可证》以及国家工商总局颁发的营业执照，并通过中国证监会对期货公司及其营业部的年检。

　　期货公司的商业信誉如何，能否确保客户的资金安全也是必须考虑的重要条件。一般说来，运作规范、严格遵守经纪与自营业务分开的期货公司的可靠程度比较高。另外，中国期货业协会网站会对期货从业人员的从业资格进行公示。

　　市场永远是对的老马做股票十几年很有收获，自认为股指期货一定也很在行。他预计股指期货上市交易后股票市场要经历长期熊市，于是坚定地做空，但自从老马做空股指期货后，股票市场一路走高。老马心想：我做股票十几年，就不信我能判断错？！于是继续坚持守仓甚至加码，最后损失惨重。

　　风险提示：市场总是对的，交易者必须学会尊重市场，努力适应市场。在股指期货市场，做识时务的俊杰是明智之举，而执著于正常、不正常，有理由、没理由的成见，是不适合期货市场的迂夫子。

　　借他人名义开户害人又害己小胡在某机关工作，平时喜欢研究股票交易，听说股指期货交易能赚大钱，非常想参与，但由于机关有规定不允许公务员炒股和炒期货。于是，小胡便想出个主意，以他弟弟的名义在期货公司开户。由于小胡与弟弟相貌、年龄相似，加上对他弟弟的个人信息非常熟悉，因此顺利地完成了开户手续，预留的指定联系方式也是弟弟的，入金后即开始交易。由于小胡每天工作很忙，经常开仓交易后，没时间看盘，时间一长就忘了股指期货持仓情况。一天，小胡的弟弟接到期货公司要求追加保证金的通知，感到非常意外，心想一定是期货公司搞错了，过两天又接到期货公司电话要求强行平仓的通知，经过核实，才知道原来是他哥哥以他的名义在期货公司开户交易。强行平仓后，小胡损失惨重。

　　风险提示：以他人名义在期货公司开户不仅会给投资者造成不必要的损失，而且会给名义开户人造成不必要的麻烦。提醒资者在期货公司开户时，不仅要以真实身份开户，还要预留自己真实的联系方式，用于接受期货公司的各种通知。

　　慎用市价指令小刘刚刚在期货公司开户进行股指期货交易。一天，他在交易软件上看到除了“限价”指令外，还有一个“市价指令”，如果选择市价指令，就不用输入价格，他觉得非常方便，于是不管什么情况下都使用市价指令。结果有一天，由于行情剧烈波动，小刘本想在1450买入开仓，但在小刘发出市价指令的同时，行情突然上窜到上熔断价，小刘的市价指令成交价也是熔断高价1537，十分钟之后，行情很快又回到了1450附近。事后得知，因为一机构操盘手盘中敲错单，造成“飞价”，小刘因此造成了不必要的损失。

　　风险提示：市价指令是指按当时市场价格即刻成交的指令。这种指令的特点是成交速度快，一旦指令下达后不可更改或撤消。市价指令并不是万能的，在行情剧烈波动时，投资者应当谨慎使用市价指令，以免造成不必要的损失。

　　期指亏损拖不得老蔡是有十几年经验的“老股民”了，多年的股票操作经历使他养成了“买进且持有”的“习惯”，有人给他起了个绰号“老被套”。老蔡听说中金所上市交易“股指期货”合约，便在期货公司开户参加了仿真交易。老蔡心想，交易股指期货合约跟做股票一样，先买进，等涨了就卖，如果跌了，就被套，于是做多股指期货。由于股市调整，股指下跌，股指期货合约价格也全面走低，老蔡心想，不就是被套了吗，没什么，不就下跌了几点吗！又过了两天，行情继续下跌，他接到期货公司发来了“追加保证金通知”，他心想，不用追加，过两天，就会上涨的。结果第二天被期货公司强行平仓了，强行平仓后第三天，股指期货价格又上涨了，可此时价格上涨跟老蔡已经没什么关系了。

　　风险提示：“不怕错，只怕拖”是股指期货投资最重要的原则。

　　自有期货以来，没有任何一个专家能够百战百胜，没有任何一种分析工具次次灵验！只要是人，在交易中出现考虑不周或失算是难免的。问题在于出错后，怎么应对！止损观念是“不拖”原则的最直接体现，经验表明，期货交易最重要的就是养成第一时间进行“止损”的好习惯。第一时间止损的好处是：即使行情出现不利于你的突变情况，你已在第一时间止损了，不至于措手不及，面对已成事实的巨大差价，再作止损决策就更难了。

　　生存之要熡行У淖式鸸芾砝洗髯錾唐菲诨跏几年，深知“留得青山在，不怕没柴烧”的道理。股指期货上市交易后，老戴仍然坚持每次开仓资金不超过30%；坚持不在赔钱的单子上加码；还有就是只在获利与赔钱概率达到3：1的时侯才入市交易三原则，取得了很好业绩。

　　刚刚进入股指期货市场不久的小张问他：“您有300万资金，为什么每次开仓只有不到100万呢？”老戴笑着回答说：“资金多寡是相对的，有效的资金管理与开户资金多少没有关系。资金管理方法应该以百分比来衡量，有效的资金管理要求交易者任何时侯不要出现弹尽粮绝的局面，任何时侯都要确保第二天还能继续交易。”

猪哼哼

随着股指期货的渐行渐近，投资者教育的地位也随之变得越来越重要。笔者认为，在目前阶段的股指期货投资者教育中，基础教育尤为重要。

　　首先，股指期货与股票相比有几个非常鲜明的特点：其一，期货合约有到期日，不能无限期持有。炒股的人都知道，股票一旦买入后就可以一直持有，正常情况下股票数量是不会减少的。但股指期货设有固定的到期日，到期就要摘牌。因此，投资者不能像买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期，或者将头寸转到下一个月。

　　其二，股指期货合约是保证金交易，其杠杆作用把收益和风险一齐放大了。投资者只需付出合约面值8%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险也随之放大，亏损额甚至可能超过投资本金。微小的价格变动可能造成客户权益的重大变化，在价格波动很大的时候甚至造成爆仓的风险，也就是损失会超过投资本金，这一点和股票交易有绝对的不同。

　　第三，期货合约可以卖空。与股票不同，股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。而且，股指期货实行T+0制度，这对于习惯股票市场T+1制度的投资者来说，又有可能形成“陷阱”。一天可以进出多次的诱惑，可能导致投资者最后的结果是盈利回吐，甚至还出现亏损现象。

　　另外，由于股指期货实行每日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。如果投资者经常满仓操作，那么该投资者可能会经常面临追加保证金的问题，甚至有可能当日被多次追加保证金，如果没有在规定的时间内补足保证金，那么按规定将被强制平仓，可能会造成投资资金的重大损失。

　　国际市场以往经验显示，股指期货市场的风险规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性与可预防性等特征。而股指期货的风险成因主要涉及股指频繁波动、保证金交易的杠杆效应、非理性投机及市场机制不健全等。

　　专家提醒，股指期货要获得成功，培养正确的交易观念是非常关键的。必须学会尊重市场、适应市场。不能将盈亏归结为运气，孤注一掷的心态往往会造成亏损。应当树立“不怕错，只怕拖”的正确心态，要敢于面对失败，几单失误后，不要抱有立刻寻找一个大的机会翻本的心理，最好的方式是马上收手，总结经验并调整状态。