关注002172

deutschben

晚上大致看了一下澳洋科技的financial reports，更坚定了持有的信心。

澳洋三季度预增的公告证明，机构对002172的业绩预测太过于保守，上市首日机构预计08年的EPS估计07年就可以超过。

产品涨价，业绩超预期增长和小盘，很可能让澳洋破百。

deutschben

是没人关心还是没人顶贴啊？

澳洋科技(002172)研究报告
投资评级: 买入 澳洋科技(000172) 69 基金 2007 年9 月27 日
当前股价: 42.91 元
年内目标价中枢: 60 元
投资要点
􀂾 行业龙头, 盘小绩优新股.
􀂾 行业景气期,产品价格高涨.
􀂾 三季度预增公告.
风险因素:
􀁺 产品价格及原材料价格波动带来的风险.
􀁺 新股短期内市场不确定因素风险.
􀁺 行业的周期性带来的风险.
􀁺 潜在的所得税率风险.
􀁺 产品结构风险.
􀁺 宏观经济因素风险.
附: 粘胶短纤9 月26 日报价
行业龙头, 盘小绩优新股.
澳洋科技为深市中小板新股,于2007 年9 月21 日上市.公司的主产品粘胶短纤产量居
全国总产量第三位,具有规模和专业化优势(图1).
图表 1 短纤全国十大公司 来源: IPO 意向书
图表 2 公司收入,利润变化图(万元) 来源:IPO 书
图2 显示,近三年来,公司产能及利润均逐步上升,并且我们完全看得到未来他的增长. 有
两点支持利润继续增长:1. 产量继续扩大,在建项目及IPO 融资项目的建投. 2. 产品价格的
稳步上涨.
公司资金利用率表现相当好,04,05,06 年ROE 分别达43.1%, 29.63%, 31.1%.今年表现
同样相当好,中报时,ROE 就达到29%了,全年上到40%完全是可能的. 表格1 给出了同行业
上市公司一季度ROE,ROA,毛利率的数据比较, 通过横向比较可看出澳洋在同行业中处于绝
对领先地位. 图3 为同行业几家公司毛利变化图,可以看出,公司毛利稳定维持在上游水平,存
在较大的优势. 随着新疆项目和阜宁项目的达产，毛利率还有可能上升。由于澳洋是民营企
业,故成本控制能力相当强,故而能有如此高的ROE 及毛利. 而从其原材料供给结构来看,即
使未来粘胶短纤价格出现回落,但公司的抗风险能力高,利润能够保持相对稳定.
表格 1 同类上市公司07年一季度数据 数据来源:WIND
图表 3 同行业公司粘胶短纤毛利变化图 来源:IPO书
IPO 项目为阜宁项目,分为一期和二期,总投资16 亿元,一期投入6 亿,于今年1 月开工,10
月完工, 年底投产.二期于年底开工,项目建成投产后,年产15 万吨, 预计年销售收入30 亿,
利润2.72 亿元. 二期预计建设周期为一年,即明年底完工,完工后, 公司产能将达到当前产能
的近3 倍.
同时,仔细看文章开头的公司报表,我们发现,05 年每股收益相对04 年同比减少
2.53%,ROE 也同比降低. 对比后面<风险因素>这一节里第一条及图4,我们觉得应该是产品
价格波动带来的收益变化.同期产品价格同比下降15%,而公司收益仅降低2.5%, 从另一个
角度说明公司防范市场波动风险能力.
行业景气期 产品价格高涨
公司主要产品为粘胶短纤,今年以来,粘胶短纤价格从年初的1.5万左右涨到2万元,之后
稍微回落至1.9万元后继续上扬,9月21日时,市场价已达2.22万元. 当前,行业将呈现供略小
于求的状态, 随着消费旺季的到来，粘胶短纤价格将呈现稳定增长的态势。
图表 4 04 年1 月至07 年3 月粘胶短纤周价格图 来源:IPO 书
图表 5 国内短纤价格一年来走势 来源:CCFEI网 公司原材料供给方面与同业上市公司如山东海龙,新乡化纤等存在优势:其原料由其新疆
子公司提供,这样,在产品价格上涨和原材料同时上涨的情况下,公司利润空间与同类公司拉
开了,显示出其优势.这个从其IPO 书里可以明显看出来. 05 年以来,粘胶短纤成本稳定于
9000-9700 元间. 今年二季度产品价格涨到15200 元,06 年均价则为11000 元,涨了4000
元,同时成本仅上涨600 元. 也就是说,产品涨价的70%被公司转化为利润了.
表格 1 产品市场价格及成本
三季度预增公告
04 年在ROE 达43%的情况下,EPS 达到0.913 元; 05 年保持在较高水平,为0.892; 06
年,股本扩大一倍后,EPS 为0.663,同比增长48.65%; 07 年更是显示出强劲发展势头,中报
EPS 已达0.787 元, 同比增长76.06%. 而9 月27 号出的三季度预增公告提示,前三季度EPS
为0.9-0.99 元. 保守点, 全年EPS 估计在1.3-1.4 元左右. 若假定四季度平均短纤市场价维
持2.2W 元/吨, 全年EPS 有可能达到1.5-1.6 元. 而阜宁项目一期年底投产,若年内能转化
为利润,则EPS 将更高.
http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2007-09-28/33434555.PDF
预计公司2007 年1～9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长200%～230％
上年同期业绩（已按新会计准则调整）
1、归属于母公司所有者的净利润：52,340,245.25 元
2、每股收益：0.40 元（以2006 年9 月30 日1.3 亿股股本计算）
公告显示，报告期内，公司销售力度进一步加大，市场对粘胶短纤产品的需求增长，出现了产销两旺的势
头，并且粘胶短纤价格逐步回升，带动了毛利率大幅增长。
投资建议 – 买入
每股未分配利润及每股资本公积金. 中报中两项之和为1.3 元,存在潜在的分红能力,比
如送配转增股.这也是中小板中绩优股做大做强的一种方法.
当前总股本为1.74 亿股,流通股仅为0.44 亿股,以当前价格计算,流通市值仅为19 亿元.
再考虑大股东自愿锁定承诺及机构锁仓,实际流通市值将更小. 对于这种盘小绩优股,筹码将
会是很珍贵的.
当前动态PE 为27 .在中小板块中,如此好质地的行业龙头企业,PE 绝对是偏低的.
上上周时,我在群里推荐大家买入山东海龙,就是因为那时短纤价格的高企及海龙增产计
划,至今涨幅已相当可观. 对于澳洋科技, 综合公司基本面及成长性及行业龙头地位, 给与
07 年40 倍PE. 若分别以07EPS 1.4 元及1.6 元计算, 则对应价格应为56 元及64 元, 价
格中枢为60 元. 给于”买入”评级.
同时继续看好山东海龙, 可择机买入, 后市可期.
风险因素:
1. 产品价格及原材料价格波动带来的风险。2004－2007 年一季度，公司粘胶短纤销售均
价同比变动25.24%、-15.37%、-1.49%、12.34%；棉浆粕采购均价同比变动13.40% 、
-8.84% 、-6.43% 、3.76% ； 棉短绒采购均价同比变动1.99% 、-13.45%、17.54%、
-2.37%。(数据来源:IPO意向书)
2. 新股短期内市场不确定因素风险. 由于澳洋科技刚上市没几天,虽然基本面及成长性及
产品价格等显示其为良好投资对象,但新股同时存在诸多不确定因素.再加上流通盘相当
小,容易被人操控.
3. 行业的周期性带来的风险. 以图4来看,粘胶短纤为中长周期性行业,当前尚处于行业景气
通道. 至少未来两年,短纤还将处于峰期.
4. 所得税率. 公司当前所得税率约10％,未来可能会提高,这将导致净利的下降.(山东海龙
税率约30％)
5. 产品结构风险. 公司产品结构单一,粘胶短纤占90%以上收入.相对集中的产品结构虽然
提高公司生产专业化程度,有利于规模化经营和成本控制,但风险抵制能力相对降低. 公
司也看到这方面的问题,已经进军棉浆粕,等产品,扩展产品结构,提高公司健康指数.
6. 宏观经济因素风险. 比如汇率,出口退税等对粘胶短纤市场的影响. 由于公司产品是纺织
业的上游,上述经济因素将影响纺织业,特别是近年中国纺织出口顺差加大带来的一些国
际贸易摩擦,这些都不利于纺织品出口,间接对粘胶短纤销量和价格产生影响. (三季度
EPS约0.3,比二季度的0.58降低不少,可能与这有关). 公司可以通过提高公司管理,降低
三费,优化产品结构,提高生产效率,增强技术研发等抵御上述风险.
附: 粘胶短纤9 月26 日报价
生产厂家 规格 价格(元/吨) 备注
粘胶短纤 1.5D*38mm 22200 国内市场较高价
粘胶短纤 1.5D*38mm 21700 国内部分大厂较低价
粘胶短纤 1.5D*38mm 21750 北方市场中心价
粘胶短纤 1.5D*38mm 21750 南方市场中心价
粘胶短纤 1.5D*38mm 22000 其它地区市场中心价
粘胶短纤 1.5D*38mm 21600 较低市场价
粘胶短纤 1.5D*38mm 21800-22700 贸易商报价
粘胶短纤 1.5D*38mm 21750 市场中心价
吉林化纤 1.5D*38mm 22200 市场报价
山东海龙 1.5D*38mm 22000 市场报价
唐山化纤 1.5D*38mm 22000 市场报价
赛得利（江西） 1.5D*38mm 22100 市场报价
萧山富丽达 1.5D*38mm 22000 市场报价
南京化纤 1.5D*38mm 22000 市场报价
新疆澳洋 1.5D*38mm 21900 北方市场报价
新疆澳洋 1.5D*38mm 21900 南方市场报价
新疆澳洋 1.2D*38mm 22400 市场报价
张家港澳洋 1.5D*38mm 21710 市场报价
公司评级及相关定义
我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根
据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级的含义分别为：
公司评级
买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

deutschben

嘿嘿
版主发钱了，荣誉啊

deutschben

澳洋今天走的比较弱，但也在情理之中，关键看明天能不能收阳，前提大盘不大泻。
中金的点评给关注者带来一定信心，中金给出的eps预测打翻了澳洋发行时所有机构的公开预测。

中金公司：零售粘胶纤维行业评述
●粘胶纤维行业有望维持景气度

　　由于国内需求强劲加上供应短缺，国内粘胶短纤价格持续出现上涨，经过我们的分析，尽管2008年产能增长较多，国内粘胶短纤仍处于供需平衡状态，行业将保持较好景气度，产品价格将维持高位，企业盈利有望超出预期。

　　根据目前的产能扩张情况，另假设08 年粘胶价格平均价格在2 万元/t 运行，山东海龙(20.03,-0.66,-3.19%)07、08 年EPS 为0.76 元、1.08 元（增发摊薄后0.9元），对应08 年PE水平在23 倍，由于行业景气度提升，业绩仍有超预期可能性。澳洋科技07、08年EPS 分别为1.77 元、2.34 元，对应2008年动态市盈率水平在22.6倍。山东海龙和澳洋科技等龙头企业具有新疆原料的成本优势、比行业水平明显高出的差别化率和快速产能扩张，业绩仍有望稳定增长。在目前行业需求强劲的情况下，07年和08年业绩很可能超出市场预期，相对估值不高值得投资者关注。

[ 本帖最后由 deutschben 于 2007-10-16 17:16 编辑 ]

deutschben

继续持有
还是没人相应
不买也回个贴嘛。

irrena04

这个股的股价高了点，今天涨得挺好的！恭喜一下楼主！

LESH

支持一下，但是好像法兰克福没有这个股票。

真水-无香

原帖由 LESH 于 2007-10-19 09:35 发表
支持一下，但是好像法兰克福没有这个股票。

LSD,这是只国内的股票.法肯定没有.;)

LESH

可惜我国内没有帐户啊，只能从法兰克福炒港股。