用资本市场构建创新经济体系（“股市健康发展”十人谈⑩）

position

祁 斌

　　●资本市场成就巨大全球瞩目

　　●经济发展转型拓宽市场空间

　　●环境变化市场机遇挑战并存

　　●深化改革促进市场健康发展

　　去年以来，我国资本市场呈现快速发展的态势，并进入新的时期。经过十几年的努力，我国资本市场的发展取得了巨大的成就，并成长为全球最令人瞩目的市场。特别是去年以来，随着股权分置改革取得成效，资本市场发生了转折性的变化，并呈现快速发展的态势。目前A股市场已成长为全世界最大的新兴市场，市值超过20万亿元，相当于我国GDP规模，同时A股市场也成长为全世界最活跃的市场之一。我国资本市场的发展进入了新的发展时期。

　　我国资本市场发展面临新的机遇和挑战。一是随着我国经济的发展，巨大的融资需求将有很大部分依靠资本市场来满足。二是我国经济迫切需要调整产业结构，转变增长方式。资本市场将逐渐成为我国构建自主创新经济体系的中心舞台。三是长期以来我国的金融体系高度依赖银行，迫切需要提高扩大直接融资，完善金融体系，而这些必须依靠资本市场做大做强。四是建立和谐社会过程中建立多层次的养老体系、建设新农村等重要领域，也要求金融市场提供全面有效的金融支持和金融服务。所有这些为资本市场的发展提供了广阔的空间。

　　同时，新的内外部环境也对资本市场的发展提出了严峻挑战。一是从市场内部看，市场深层次体制性、机制性和结构性问题仍然存在，影响资本市场健康发展的很多制约因素还没有得到根本改变，而市场的快速发展使市场固有的问题和矛盾加深。二是资本市场的运行将更多地受到各种外部因素的影响，随着资本市场与中国实体经济的联系日趋密切，资本市场的运行将越来越多受到宏观经济的影响，也将越来越多受到国际资本的影响。三是资本市场的新产品和新业务不断出现，也将使得资本市场运行日趋复杂和多样化。四是从国际环境来看，各国都把资本市场的发展放在一个非常重要的位置，世界各国交易所和金融竞争日趋白热化，不仅发达国家将维持资本市场的竞争力作为国家重要的战略目标，很多发展中国家也将资本市场作为提高国家竞争力、实现国家可持续发展的经济手段，国际竞争日趋激烈。同时在机制、体制还不健全又高度活跃的市场，监管的难度也在加大。监管体系的完善和监管方式的转型也成为迫在眉睫的课题。如何识别和化解系统性风险，如何把握发展和监管的平衡，如何推动各项创新活动的开展，这些新挑战对资本市场从监管层到市场操作各个层面决策的科学性提出了更高的要求。只有正确地应对这些挑战，才能够真正实现中国资本市场的长期可持续发展。

　　抓住机遇，深化改革，努力拓展我国资本市场的深度和广度，加速我国资本市场向直接融资转型以支持我国经济自主创新体系的建设和长期可持续发展。目前针对我国经济持续向好却流动性过剩的局面，应坚持市场化改革的方向和间接式开放的原则，进一步推动我国资本市场的发展。

　　具体来讲，一是推动多层资本市场建设，努力拓展市场的广度和深度，对流动性过剩的问题应该加快推动创业板建设，满足不同阶段的企业的不同需求，并培育一批具有自主创新能力和核心竞争力的企业，带动中国经济结构的战略调整和经济增长方式的转变。二是抓住机遇，推动更多优秀企业本土上市，提高我国经济的证券化比率。要继续强化市场定价机制，增加A股市场的有效供应。与此同时各相关部门和各级地方政府都应积极推动优秀企业的本土上市，并以此为契机，促进我国企业公司治理结构和管理水平的提升，促进中国经济又快又好的发展，使中国的投资者能够分享中国经济成长的成果。此外各方面都应该积极推动本土私募股权市场和风险投资市场的形成和发展，为我国资本市场提供可持续的资源供应。三是鼓励并购重组活动，进一步提高上市公司的治理水平和盈利能力。我们要不断强化市场化机制，提高资本市场的资源配置效率，鼓励上市公司通过并购重组等市场化手段做大做强，促进上市公司经营型业务持续增长；加强监管，维持市场公平、公开、公正的原则，提前化解系统性风险；加大对各类违法违规行为的惩罚力度。要将投资者教育作为长期系统性工作，在各层面加以推动，同时随着资本市场规模和对中国影响力的增加，全社会应该学习资本市场知识，以更好地适应资本市场。我们相信通过这些措施的有效实施，我国资本市场的发展将更加健康。

　　（作者为中国证监会研究中心主任）

     《人民日报海外版》 ( 2007-12-25 第05版 )