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2016-07-18 yevon_ou 凤凰财知道
http://chuansong.me/n/443380541021
你认为天经地义的事； 太阳不会照常升起。 一）1970s 很久没有写中美贸易[1]方面的话题了。突然想起来，是因为看见布老师贴了一张图。
这张图痛斥了“美联储导致通货膨胀”，金本位废弃之后，更严重的通胀。
而我想说的是，其实，这还不是最坏的情况。 更严重的是，未来会更更糟糕。 为什么，听我们慢慢道来。
首先，我们要说1970s，美国的70年代。这尘封的历史，许多人已经失去记忆。中国的年轻人甚至根本不知道70年代发生了什么。 USA在1970年代过得一点也不好。
70年代的前半段，是越战。随着嬉皮士的兴起，美国在越南战争撤退，国际意志遭受重大挫折。共铲主义踏上新高峰。 1971年布雷顿森林体系崩溃。美元丧失货币霸主。
1973年“石油危机”。汽油价格在一夜之间涨了3倍，州际公路几公里长龙。
1970年代西方世界是什么呢。按教科书的说法是“滞胀”。因为经济实在太差，太差。政府一方面拼命地印钞票，另一方面经济无论如何也刺激不上去。
听起来是不是很耳熟？
更惨的，教科书没讲的，是华尔街“金融市场”熊一代。美国的股市，1970s被誉为“黑暗年代”。十年内几乎没有涨幅。若按“20类投资品排名”，No.1是Cow，No.2是Horse，No.20是股票。 比股市更惨的，是美国债市。国债的收益率，升到了11%。
连美国财政部都融不到钱。你想一想，还有什么企业可以生存。 二）1980s 1980年，一切都发生了改变。 股票从这个时间关头，踏上了前所未有的大牛市。众所周知，从3000点一路涨到10000点。甚至发生了科网股泡沫。
更加改变华尔街命运的，是“债市牛市”。美国国债利率，从1980年的11%，一口气狂泻到3%。任何一个稍微有Fix Income常识的人，都会知道，这是多么惊天动地的一件事。
所有人都赚到盆满钵满。 相对于金融市场的大牛市。更重要的，是美国人精神面貌的振奋。美国踏入了前所未有的“黄金时代”。
在整个1980年代，美国人的收入持续上涨，而物价保持稳定。金融市场几十万，几百万地赚，而物价保持稳定。 “美苏争霸”这个重磅历史事件，终于在1980年代末分出了胜负。就好像电影《猎杀红色十月》中拍摄的，苏联舰长弃舰叛逃美国。
为什么，因为美国意味着“美国梦”。 美国是如此地繁荣，富裕，欣欣向荣。每个人都有机会赚钱，每个人都有机会成功。你只要轻微的努力，就能过上高质量的生活。 “美苏争霸”冷战的最终胜利，是美国人依靠繁荣富裕战胜了苏联。而不是靠导弹。
如果美国象今天这样衰样，估计就没有《猎杀红色十月》的号召力了。 那么，是什么导致了美国1970和1980分水岭式的区别。飞机拉起般的起飞曲线。
三）滞胀时代 在过去十年，上海房价涨了10倍。原本八千的房子，涨到了80000。
可是对于上海人民来说，这未必是一件好事。
因为随着房价的上涨，大排面爆鱼面也涨了。 
对于房价上涨的原理，目前已经基本研究清楚了。那就是“纸币滥发”。而纸币滥发，会优先涌入房地产市场。因为人们需要逃命，需要先抢筹码。
随着不动产的抢夺完毕，超发的货币最终会流入实体经济。并带来了物价同步上涨。 从长远看，如果滥发纸币十倍，则房价涨十倍，物价也要涨十倍。
单纯的滥发纸币，你不会创造任何实体财富。
用俗话说叫做“白斩”。 上海人每到年尾都很兴奋，因为到了盘算家产的时刻。每年算算房子又涨了大几百万，储蓄增加若干，理财回报若干。“总资产”的数字每年都在上涨。兴奋得人脸红黝黑发光。
但其实都是白斩。 好了，现在有一个神，跟着我念咒语：“嗡嘛呢呗咪吽”。
今天晚上，你的房价涨了200W。 可是你的物价，它没变！ 等你一觉醒来，门口的大排面还是5元/碗。猪肉还是3元/斤。买六个凳子，一张桌子，100元您全拿走吧。春节最新时装，不是3999。皮绒大衣，是399，299，199啊。199买件皮草，您买不了吃亏，您买不了上当。全都是海狸皮真货啊。 您再探头一张望，马路上齐齐排着二列安徽阿姨。请一个全职阿姨多少钱。5000元，您开玩笑呢。只要800，只要800，八百元阿姨们抢破头来干。隔壁还有五六百的。湖南四川阿姨更便宜。 你想一想，上海人只要负责买房子，房子每年涨200W。
而你的物价不涨，不涨甚至下跌，800元雇个阿姨，5000元/月的生活费，全家过得象帝王一样。吃顿满汉全席79元，良子按脚三小时19元。 这样的日子，做梦也要笑出来:-D 可是，接着有人问，“她们为什么不涨价呢”。
众所周知，房价升值，房子本身并不会变新。只会折旧。
房价升值的本质，是货币在贬值。政府正以每年+14%的速度在提供纸币。 可是货币贬值，钟点工阿姨们就该升值，该呼吁涨工资。劳动力永远是对等的，一个白领换三个蓝领。你不可能一个白领换30个蓝领的。为什么煎饼果子加双蛋，就死活非得卖你0.5元/套。这不符合逻辑呀，你一定是在梦里。 答案，就是这么不合逻辑。
就是这么在梦里。
这个梦，叫做US Dream。
1980年代发生的最不可思议一件事，无论美国人增发多少美金，我们坚持按8.27兑换给他。
四）鎏金时代 美国人一直在滥发纸币。从布尔费墨卷首那张图表可以看出，Fed美联储的历史，就是一部滥发纸币的历史。 当一个国家关起国门，滥发纸币，并不会造成额外财富。
因为纸就是纸。纸币多了，就是金圆券。通货膨胀数字游戏。 可是美国不同。美国在1980年代滥发纸币。这时候，跑出来一个人，非得哭着喊着，按照$0.5一副煎饼果子加双蛋，把他的Dollar收过去。
美国人看不懂了。增发10%，应该是0.55了。该国还是0.5卖煎饼果子双蛋。美国人再增发+10%，应该0.60了。该国还是$0.5煎饼果子双蛋。美国增发到+100%，应该1元了。该国还是$0.5卖煎饼果子双蛋。 打个比方，就好像上海的房子卖300W，到500W，到800W。
可是门口有一个巴基斯坦的面摊，人家就是死心眼。就是死活卖5元/碗大排面。永远也不肯涨价。 这会导致什么情况。你的800W财富变成了“真”财富。真的可以换一百六十万碗大排面。 这个就是1980年代美国发生的真实情况。
从某一天，某一刻开始，美国政府惊讶地发现，无论他们怎样增发纸币，物价也不会上涨。 1979年末本来奥派已经取得胜利，数十年对于M1，M2的批评终于伸张正义。
可是一夜之间，Fed美联储发现增发再多的纸币，物价并不上涨。
于是奥派立即被清除出政府圈，凯恩斯再占主流。 “滥发纸币而不导致通胀”。这是一条神奇的魔咒。在此魔咒下，立即引爆了美国金融市场的大繁荣。 你设想一下，你是一家地产公司。你开发的楼盘，从300W，500W，800W，每一年都在涨价。而你的成本永远不变，无论是土地还是土建。
那你的财务报表有多么好看。投资人岂不是要疯狂。 你设想一下，你是一家运动衣公司。你的终端零售价格，每年都可以随着M2而上涨。但是你的亚洲采购价格永远不变。
那你的财务报表有多好看。投资人岂不是要疯狂。 你设想一下，你是一个私人健身教练。你在健身房教贵妇瑜伽和肌肉拉伸。随着M2的增长，贵妇们的支付能力从每小时$200，$300，$350。而你拿完了工资，跑到超级市场。超市里的物价永远不变。永远是$1.5买一件中国T恤。
那你的简单劳动，岂不是可以过上帝王般的生活。 1980年代的美国，是一个黄金时代。股市从3000点涨到了10000点。 利率从11%降到3%，触发了债市有史以来最大牛市。
而普通人只需要付出很小的努力。就可以获得很好的生活。生活水平的提高，远远快于生产力的提高。 健身教练的生产力提高了么，没有。 1980年代看美国，他就是一个“鎏金时代”。
股市债市金融市场是如此之发财，以致于普通人随随便便“投资”都可以赚很多钱。而同时生活物价又在降低。你赚到的钱，是“真钱”。是真能带动生活质量提高。
这种大礼包，也就京沪十年楼市遇一次。人间少有。 而苏联最终被“美国式生活方式”击败。美国看起来是如此美好，如此幸福，如此富饶。
“美苏争霸”与其说是美国击败了苏联，其实是中美联手击败了苏联。 五）汇率诡计 整件事最重要的骗局，其实在于“汇率”。 “全球化”是可以降低成本，扩大分工，提高生产力。
但是，没有那么高。 1980年代美国的异乎寻常繁荣，是建立在额外的“汇率补贴”之上的。 众所周知，在一个非常长的时间段，人民币汇率是被严重低估的。
当时中国货的印象，就是“便宜”。不是一般般的便宜，而是异乎寻常的便宜。常常仅有欧美货的一个零头，甚至十倍的价差。哪怕扣除了质量因素之后。 我们有一个PPP购买力图表，来自于2006年的联合国文献。我早期写在《我为什么说去Malaysia买房》一文中。 美国： 1 德国： 1.1 法国： 0.99 英国： 0.90 意大利：1.05 加拿大：1.01 丹麦： 0.90 日本： 0.79 沙特： 1.5 香港： 1.0 韩国： 0.95 巴西： 1.3 中国： 5.6 印度： 6 印尼： 6.4 你在襄樊吃一碗杂酱面5元RMB，你在美国街头买一个热狗$2.99。从热量卡路里来说，二者是等价的。
唯一的区别或许是，中国杂酱面远远比热狗好吃二百倍。 而如果你算8.27汇率，则美国热狗要二十五元人民币。
这就是PPP差异。
美国的物价，远远高于中国。 中国政府，锚定了一个8.27的汇率。可是$1真正能购买的东西，远没有这么多。
我估计在美国国内，$1大致也就当￥2来用。
也就是汇率被低估六倍。 所谓的“全球化”，应该是所有要素充分流动下的完全市场化。
中国奉行的，是有管制的“全球化”。这样他仍然能分享到贸易的好处，可是资源定价是偏离的。 当1980年初中美开始建交。中国的领导人是太宗，美国的领导人是里根。
具体的文献文书，现在已不可考。我也没能力见到TG内部资料。 但是从事后实际发生的事情看，他达到了以下几点；
中国脱离华约经济圈，纳入英美经济圈 中国以一个低估6倍的汇率提供商品 作为回报，美国在中国设厂，向中国输入技术和资金 中国拿到了外交入场券和善意安全
对于美国，他拿到了如下好处；
在非常长的时间内，美国拿到了极廉价商品供应。降低了美国物价，提高美国人民富裕。引发金融市场大牛市。 富裕的美国面貌，最终打赢了冷战。 里根连任。
对于中国来说，他拿到了如下好处：
1）引进了美国的技术和资金 2）外交上的安全 3）国力开始腾飞
对于中国来说，他主要有以下坏处；
1）无数纺织女工14小时日夜，劳动成果被白白奉送 2）换回的美元其实是废纸
但是呢，屌丝不是人。反正在中国本来人就不值钱。所以这也是中国完全可以承受的损失。
让劳动人民加加班，换回国际利益。万岁耶! 可见，这是一场高度复杂，高度政治智慧的协议。双方都拿到了各自想要的东西。
中国拿到了改革开放。哪怕1/6的外汇收入，但是中国人勤劳呀。 美国人拿到了“富裕”。美国人过上了十年~二十年鎏金镀金一般的日子。
资产价格涨涨涨，煎饼果子价格永不涨。请别忘记，总统的任期只有八年。 六）生于忧患，死于安逸 说了这么多，美国的坏处是什么。
严格地说，美国没有坏处。“汇率低估6倍”，等于中国人白送钱，孝敬太爷：换取国际外交的和平与入场券。 美国唯一的坏处，或许是：“生于忧患，死于安逸”。 因为一个很现实的问题：中国货如此便宜，是因为中国政府在补贴汇率。 可是，有一天不补贴了怎么办。 中国汇率从哪一天开始不补贴了？答案是2002年。 也就是朱镕基退休，温总上台。 朱相交棒时，是中国“活力”最强的时代。是最市场化的时代。也是“人民币升值”呼声最强烈的时代。可是温总上台后呢，他大印纸币。 从2002~2012年，你仔细观察中国货币史，有一个非常奇妙的现象。就是中国每年增发约23%的货币，9%增长，虚高14%
美国每年印5.5%，增长约1.5%，虚高4%
二者相差10% 你大印特印纸币，四万亿都来了好几次了。可是“对外升值，对内贬值”，这二件事居然可以同时发生。
《人民币面临巨大的贬值压力》[2]（又名:大排面30元），这篇文章是我写的。大家还记得么。 “对外升值，对内贬值”，这二件事居然可以同时发生。升贬矛盾这是无论如何解释不了的。
答案是什么呢，答案就是朱相留下来的“6倍价差”。
在这6倍之内，你是既可以滥印许多RMB，RMB/USD同时也在升值的。 农业税，汇率，WTO，朱相实在留下了太多的好牌给温总。温总留下的，只有坑。 各位，请记住，“对外升值，对内贬值”，这事并不会持续永恒一辈子的。
他的极限，就是6倍遗德。 近年时至2016之后，RMB/USD进入了一轮贬值通道。舆论也对人民币不利。
为什么呢。因为“6倍购买力差距”已经接近消失。 今时今日以2016.07为例，RMB的购买力依然比USD强。但强得有限。我估计还有1.5~1.8倍的购买力优势。
但是，因为名誉口碑。这点倍数已经会导致外界对人民币的攻击，以及人民币贬值行为了。 言归正传，我们再看看，美国的2002~2012年代。美国的这十年，就典型的属于“抽去鸦片瘾”的过程。 80年代中国向美国提供大量的廉价货，基于中国政府对RMB汇率的巨大扭曲。以低估6倍的方式，换取西方世界的和平谅解，以及技术输入。
但是，这是不~可~持~续的。 一方面，中国不需要长期给欧美做奴隶。不可能一个洋垃圾到北京来，就能像大款一样泡中国女人。
另一方面，中国也“没有能力”长期提供六倍汇率。随着双边贸易的进一步发展，进出口万亿级数量级。中国补贴不起，也亏不起。 因此，美国从1980年代开始吃了20年糖精片。里根的坟头也长草了。
终有一天，免费午餐是吃不下去的。
吃不下去怎么办，你还记得美国的70年代么？ 举个例子，假设你是一家美国企业。原材料成本占售价的30%。如果这些原料从中国进口，低估6倍，原材料成本就变成了5%。这是什么，这是25%的毛利！ Margin净毛利增加25%是什么概念。任何一个企业财务手都要发抖了。
如果你把这一个过程拖长到25年，每年成本降低1%。则你这个CEO，会被华尔街尊为神。
美国股市1980年代冒出了一大批的“神级CEO”。 可是，如果你把这个过程逆一下。
在未来的25年内，你的成本每年上升1%。最终恢复到初级产品占30%成本的比例。
你想象一下，这个财务报表会有多难看！ 所以，2002~2012年的美国股市，是一场极大的熊市。任何一家明星企业，都星光不再。越是老牌的公司，越是饱受泥潭。相反一些新产业新公司还好。 更为严重的是，这个25%的“毛利润”，有时候并非落到资本家的手中去。
因为当全球化，中国制造降低成本时，欧美论坛最流行的是：
“资本家赚了大钱，而劳动人民还在辛苦贫穷” “资本家越来越富，穷人越来越穷” “全球化富了亿万富翁，却抢走了穷人的饭碗” “要求增加再分配过程”。
所以，当英美的企业家，将生产基地搬到中国，降低成本时，他们往往并未赚到利润。
因为+25%的毛利率，全都被政府拿走了。 再多的钱，你也禁不住抢！ 当商业扩张时，企业家并没有赚到利润。这些钱被以“均贫富”的口号，从国税局，劳动工会，福利主义拿走了。 还有女权主义，环保主义，猫狗怜爱党。既然你赚这么多钱，那多拿一点出来关怀地球，也是应该的吧………… 好了，现在问题来了，当趋势逆转了呢？
当中国不再提供6倍低估汇率，当原材料成本由5%回升到30%呢。
答案是，并没有额外的25%可以还。全都被政府拿走了。 那怎么办，那就是大规模的破产潮！ 欧美的社会，完全没做好“中国制造”涨价的准备。
国际入场券我们已经拿到，技术转让也进行了大半，2016年中国的国际形势，和1980年代完全不同。
假如有一天，中国不再提供廉价商品。而转而追求“均衡贸易”呢。 那么欧美整体的生活成本，要涨价很大一个台阶。你再也不可能在商场里找到$1.5的T恤了。请你买美国本国货。名牌，品牌哦，承惠$150. 上一次我在Boston，民宿的房主指着茶几说$2000。而且全波士顿都是这个价钱。因为家具行业比较“保守”，拒绝外国进口货的许可证。
哥哥痛苦地把头扭向一边去…………美国梦，黄粱梦好么。 你出生于80年代，你以为生活应该永远如此甜蜜。会二手扣腚就能享用豪宅，名车，保姆。
事实远非如此。
七）美国的下一步 以朱相卸任作为一个分水岭。此前是中国货越来越便宜，此后是中国货越来越贵。
“逆中国化”已经开始。成本每年都在上升。但是企业无力抗拒，因为钱已经被环保女权税赋合规给折腾光了。
在第一个10年2002~2012，美国企业由暴利变为微利，由扩张变为削减成本。美股十年几乎毫无涨幅。
而下一个10年，美股会由微利变为亏损。破产潮不可避免。到时候你如何估值？ 对于债市；美国现行一代，被称之为Baby Boom，他们是人口洪峰最多的一代。当Baby Boom七十岁，他们必须开始抛售资产。换回现金，用于生活开支。 谁会买？
美国白人已经没人了，黑人拉丁裔穷得要命。
十年期国债1.68%回报率，德国国债是-0.16%回报率，你玩我？上限下限完全不对称。
美国国债打三折还差不多。 如果你要Make American Great Again，你唯一的办法，是找到“另一个大国”。 这个大国，要比中国还大 必须愿以6倍的汇率折扣，向美国提供商品 愿意高位接盘美国1.68%利率的债券 拥有庞大的勤劳朴素的人口 拥有坚强意志的领导人 这些因素，可以说一个也找不到。 有人说或许是印度。可让我提醒你一下，今天再玩“出口导向型”。你要养活的就不仅是美国了。而是美国+中国。
如果哪个国家愿意廉价提供商品，十亿人民不介意买空几次货仓的。正好降低国内物价。 所以，这个时代结束了。“美国梦”结束了，再也不会回来。
健身教练劣等智商，普通美国人也能过上帝王般的生活，这个时代结束了。 拿衣服的美国人民啊；
你别以为今天的日子差，未来会更差。 你别以为今天的Fed通胀高，未来会更高。 让我们回到正常态，想想1970年的美国吧。 Ready，Fight！ | 
发表于 2016-7-20 09:34
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