日元历史性的贬值难以扭转，日本应该是输了

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日本政府正在以创纪录的资金来支撑日元汇率。然而单靠政府并不能阻止日元的贬值。现在日本央行要出马了。但局势并没有那么简单！

日元贬值攻防大战

日元已持续下滑三年多，自2021年初以来贬值超过三分之一。这一跌势使得日本出口商不愿将外币收益兑换成日元，同时也导致日本金融机构向海外投资。目前的局势显然也成为做空日元的大好时机。

4月29日，日元兑美元跌至160.17，创34年来最低水平。日本政府上个月使出 9.8 万亿日元(合美元则是630亿美元）抛售外汇储备购买日元来避免日元彻底崩溃。

5月3日，日元兑美元汇率终于达到 151.86日元的峰值。然而，干预措施的效果没有持续很长时间。现在一美元又变成了156日元。



人们不禁回想起，金融大鳄索罗斯 (George Soros) 1992年做空英镑时，尽管英国央行当时斥资数十亿欧元支撑英镑也没能抵住英镑的贬值。日元目前也面临被做空的强压。 Shinkin Asset Management 高级市场分析师 Jun Kato 表示：“对政府干预影响的可持续性持怀疑态度，因为他们没有能力改变基本面。”

日本近期通胀还是 2.5%，但日本央行已将关键利率上调至0.1%。而美元关键利率高达5.5%。十年期日本政府债券的收益率目前接近 1%，而美国同等条件下的国债收益率为 4.3%。美国和日本之间的高利差，导致基本面显然支持做空日元。

日本只能动用部分储备

日本政府还有11360 亿美元，理论上还有足够的火力来对付投机者。如果日本政府继续按照5月份的强度支持购买日元，那么政府储备可以坚持到2025年底前。



然而日本不能将全部储备用来支持本国货币。一方面因为部分储备不能用于流动性投资，另一方面，流动性的资金主要投资到美国国债。大规模抛售将会严重扰乱美国债券市场。美国财政部长耶伦最近几周多次强调，货币干预是一种较少使用的工具，在使用前应及时发出警告。日本政府也必须顾及允许汇率由市场决定的国际义务。

日本央行出马，压力山大

下一步只有日本央行出马。日元承受的压力越大，日本通胀就会加剧，央行采取更多措施遏制日元疲软的压力就越大。 4月份日本通胀下降了0.2%至2.5%。但最近从理发到干洗等服务业价格全面上涨，表明核心通胀的基本趋势加剧。

日本央行行长自2023 年 4 月上任以来，一直维持零利率或负利率不变的政策，引发了新的日元抛售潮。日本央行行长现已改变立场，称，如果日元通胀加剧，将对加息持更开放的态度。如果日本的通胀继续顽固下去，利息的上行压力将会增加。



但是日本央行若是停止收购日元，那么，日本占经济产出约240% 的巨额国债还能否像以前一样轻松再融资将成为问题。如果继续财政部收购日元的工作，那将对日元来说是一个灾难，过去几年日元下跌只是货币疲软的前兆。

日本显然已经输了。

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日本央行采取措施来支撑日元汇率确实反映了他们对当前局势的担忧。日元的持续贬值对日本经济和金融市场带来了挑战，尤其是对出口商和国债再融资方面可能产生的影响。然而，短期内政府和央行的干预可能无法持续扭转这种贬值趋势，而且可能会带来其他潜在风险。

事实上，日本政府和央行一直在努力应对这一挑战，但是要找到一个长期稳定的解决方案可能需要更广泛的改革和策略。日本经济面临的困境不仅是货币政策可以单独解决的，也需要结构性改革和创新来增强经济活力。

关于日本输了的说法，我认为这是一个片面的看法。日本面临的挑战固然严峻，但作为一个拥有强大经济实力和创新能力的国家，日本有朝气、有活力，在未来仍然有机会赢得挑战。重要的是要及时调整政策措施，促进经济多元化发展，提升竞争力，才能更好地适应全球经济的变化。

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