关税战下的危与机:期权博弈与结构性机会​

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作者：微信文章

在2025年全球关税战升级的背景下，市场波动性与政策不确定性显著加剧，投资者情绪在恐慌与理性之间反复摇摆。美国对华加征65.7%的全面关税后，A股一度出现全线跌停潮，纳指单日跌幅超5%，原油、黄金等商品价格剧烈波动。这种环境下，商品期权作为风险管理与收益增强工具，成为投资者应对复杂局面的关键抓手。

贸易战下的市场波动特征

（1）极端波动常态化

关税政策落地往往伴随市场剧烈震荡。例如，2025年4月美国宣布加征关税后，A股三大指数单日跌幅超7%，隐含波动率（IV）飙升至历史高位；美股科技股（如苹果、特斯拉）因供应链冲击市值蒸发超20%。商品市场亦同步反应：原油价格因需求萎缩暴跌7%，黄金则因避险需求冲高至3170美元/盎司后回落，反映市场在通缩与滞胀预期间的博弈。

（2）行业分化加剧

出口依赖型行业（如机械、纺织）普遍承压，而内需消费（食品饮料、医药）与国产替代（半导体、AI）板块逆势上涨。例如，2025年A股半导体企业因技术突破股价涨幅超40%，白酒龙头（如茅台）凭借内需韧性创历史新高。

（3）波动率曲线异化

短期波动率（近月IV）与长期波动率（远月IV）倒挂现象频现，反映市场对政策不确定性的短期恐慌。以2025年4月为例，标普500近月IV较远月溢价达15%，为跨期套利创造空间。

典型案例：期权策略的实战应用

（1）关税落地前的“末日轮”暴利

2025年4月，部分投资者在关税政策落地前72小时买入中证500平值认沽期权（行权价5750），借助市场恐慌情绪放大收益。随着A股跌停，该期权权利金最高涨幅达90倍，最终实现7倍收益。类似逻辑下，原油（SC）、橡胶（RU）虚值看跌期权因需求坍塌预期，三天内收益率超10倍。

（2）跨品种波动率套利

美国对钢铝加征关税后，有机构通过“买入螺纹钢虚值看涨+卖出LME铝虚值看跌”组合，捕捉中国基建对冲政策与海外需求萎缩的波动差，年化收益达39%。该策略基于关税对不同产业链的差异化冲击，利用波动率错配实现套利。

（3）产业链对冲与避险操作

出口型企业通过外汇期权（如USDCNH看跌期权）对冲汇率风险，同时买入原材料看涨期权锁定成本。例如，中国乙烷进口企业因关税成本上升，买入聚乙烯看涨期权对冲轻烃裂解原料涨价风险，有效缓解利润率压缩压力。

未来机会：策略升级与市场重构

关税战重塑了全球商品市场的定价逻辑与波动范式，但也为期权投资者提供了非对称收益的机会窗口。从历史案例看，成功策略往往兼具政策敏感度、波动率嗅觉与产业链纵深分析。未来，投资者需在“危”中捕捉结构性“机”，借助期权工具实现风险与收益的动态平衡。

为了更好的帮助广大投资者把握贸易战背景下的期权投资机会，5月10日下午，资管网联合光大期货深圳分公司在深圳举办《关税战下的期权策略计》专题课程，主讲嘉宾为光大期货首席衍生品专家、《期权首杰》作者、拥有30年期货期权从业经验的洪守杰先生。



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