AI热潮,是否会重演科技泡沫?给资产配置的一点启示

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作者：微信文章
过去两年，AI 成了资本市场上最炙手可热的主题。无论是 NVIDIA 的股价暴涨，还是各类大模型融资的狂潮，都让人产生一种错觉：似乎 AI 的未来已经触手可及。

但最近发生的两件事让我重新评估这一观点——一个主观原因，一个客观原因。

首先，主观原因—AI 热潮最大的未知数之一是：采纳速度是否能跟上基础设施和人才投资的涌入。超大规模云厂商和实验室正在以惊人的速度扩张，AI 工程师的薪资超过一亿美元，但收入—虽然可观并且仍在增长—却走在一条完全不同的曲线上。企业在真正落地时面临实际障碍：ROI（投资回报率）并不总是像承诺的那样有吸引力；文化上的抵触、监管的拖累，以及变革管理中的摩擦。关于这是像工业革命那样的“初期阶段”转型，还是泡沫的酝酿，这种争论已经存在一段时间。即使作为一个相信并投资于 AI 的人，现在也开始感觉更像是泡沫。

接着是客观原因。最新一代的模型—Grok 4、ChatGPT 5，甚至 Qwen 3—就像煤矿里的金丝雀。它们最多只能算是渐进式的改进，而不是我们许多人所期望的那种飞跃（虽然我们常常自我安慰地说它们代表着飞跃）。它们足以推动一些稳固的 agentic 能力，改善各行各业的工作流程，但远不足以在短期内实现“通用人工智能”（AGI）——那个机器超越人类智能、或能够自我递归改进进入无限增强的认知循环的神秘节点。然而，AGI 的炒作却支撑了当今大部分高企的估值。

市场可能很快会面临一个双重现实：AI 的财务收益实现时间会比很多人想象的更久。而且，我们距离当前技术代际的天花板已经比 Elon Musk 和 Sam Altman 所希望我们相信的更接近。这种组合可能引发 AI 股票价格的显著回调——我怀疑那一天可能比我们想象的更快到来。

这并不是说我不再相信 AI。Agentic AI（自主代理式人工智能）将会改变我们的世界。我们今天所看到的编程助手只是个开始—自动化将席卷各行各业。但冷静观察会发现：当前的技术进展更多是渐进式的，企业落地依然困难重重，而资本市场的估值却早已透支了对未来的期待。于是，越来越多投资人开始问自己一个问题：这会不会像 2000 年时的科技泡沫一样？

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回顾历史：上一轮科技泡沫的教训

2000 年前后，互联网被认为是“改变世界”的超级趋势。的确，它最终彻底改变了我们的生活方式。但在这个过程中，投资者却付出了沉重的代价。

纳斯达克指数在 2000-2002 年间跌幅接近 80%, 花了15年才回到2000年的水平。



无数明星公司灰飞烟灭，即使是幸存的亚马逊，也在当时经历了超过 90% 的股价回撤。

真正的价值兑现，往往比投资人想象的要慢很多。

今天的 AI，让人隐隐看到了当年的影子：长期前景光明，但短期可能高估。

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启示一：不要“孤注一掷”，要“资产配置”

趋势并没有错，但投资单一赛道往往风险极大。真正能够穿越周期的，不是押中一次热点，而是科学的资产配置。

从 2000 年的互联网泡沫，到 2008 年的金融危机，再到 2020 年的疫情冲击，每一次重大波动都证明：风险不是会不会发生，而是何时发生。

通过合理的配置，投资人可以让自己不必依赖某一个行业的涨跌，而是把家庭财富稳稳放在一个“多支撑点”的架子上。

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启示二：不同资产类别的回报率轮动

过去几十年，不同资产类别的表现呈现出鲜明的“此消彼长”：

1990s：美国股票一路狂飙，互联网概念带动纳指数倍上涨。

2000s：美股低迷，但大宗商品、黄金和新兴市场迎来了十年大牛市。

2010s：科技股重回舞台，美股长牛，再次领跑全球。

2020s 至今：通胀与加息周期下，债券收益回升，黄金再度受到追捧，AI 成为新热点。

历史证明，没有一种资产能永远“一枝独秀”。唯一不变的规律，就是资产的轮动。

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启示三：财富规划的真正价值

作为普通投资者，我们没办法预测哪一年是 AI 狂飙，哪一年是黄金闪耀。但我们可以做的，是通过：

保险与年金 → 锚定家庭的“底线安全感”；

多元化投资组合 → 让股票、债券、大宗商品、另类资产互相对冲；

跨周期规划 → 在市场波动中依然保持稳定现金流。

换句话说，真正的财富管理不是“追风口”，而是让家庭在任何风口来去之间，都能稳稳站住脚跟。

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结语

AI 的未来毫无疑问会改变世界，但在那一天到来之前，市场可能会经历一次甚至多次深度调整。历史已经无数次提醒我们：趋势正确 ≠ 投资一定赚钱。

对个人和家庭来说，最重要的不是猜对哪一波浪潮，而是确保无论浪潮多么汹涌，你始终站在一个不会被冲走的位置上。

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