美国关税大棒还是伤到了特斯拉|财报连连看

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作者：微信文章

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特朗普的关税大棒挥舞下来，砸中的不仅是竞争对手，还有曾被视为“自己人”的特斯拉，这家电动汽车巨头在2025年第三季度上演了一场“增收不增利”的尴尬剧情。

特斯拉2025年第三季度创造了281亿美元的收入纪录，同比增长12%，但却遭遇了净利润下降37%至13.7亿美元的窘境。

在表面光鲜的交付量和营收增长背后，是美国关税政策带来的超过4亿美元的直接成本冲击，以及特斯拉为应对全球贸易变局而大幅增加的运营开支。


毛利率下降  汽车利润缩水
第三季度特斯拉营收同比增长12%，达到281亿美元，自由现金流高达40亿美元，这两项数据均创下公司历史纪录。汽车交付量约为49.7万辆，同步增长7.4%，储能业务装机量达到12.5吉瓦时，创下历史新高。

从区域市场看，特斯拉在上海超级工厂9月交付超过9万辆汽车，中国市场销量超7.1万辆，环比增长25%。在美国市场，7500美元联邦电动车补贴于9月30日到期的“政策末班车”效应，显著推动了需求前置。

然而，亮眼营收数据背后隐藏着深层次危机。特斯拉第三季度营业利润同比下降40%，至16亿美元。更值得关注的是，综合毛利率为18.0%，同比下滑1.8个百分点。

剔除监管信贷积分后的汽车毛利率为15.4%，低于分析师预期的16.3%，也较去年同期下降约1.6个百分点。这意味着特斯拉每卖出一辆车，实际赚取的利润在缩水。

这种“营收创新高但利润大幅下滑”的局面反映了特斯拉当前的发展困境。一方面公司需要维持增长势头和市场占有率，另一方面又不得不面对**成本上升和利润率受压**的双重挑战。


关税冲击  特斯拉成本压力陡增
美国政府对进口汽车零部件加征25%关税的政策，成为特斯拉利润下滑的重要外部因素。据公司首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾透露，这一关税在第三季度给特斯拉造成了超4亿美元的直接成本损失。

根据测算，加征关税后特斯拉单车成本可能上涨8000—12000美元。若将这部分成本完全转嫁给消费者，Model Y在美国的售价可能突破6万美元大关，这将显著抑制市场需求。

特斯拉的供应链特点加剧了关税冲击的严重性。目前特斯拉北美车型有25%-40%的零部件依赖进口，特别是来自中国的锂电池、压铸件和内饰件等核心部件。

这些部件占整车成本的35%至40%，且特斯拉采用“直接提货、直采报关”的模式，难以通过中间渠道转嫁关税负担。

除了关税这一外部因素，特斯拉内部运营费用的大幅增加也挤压了利润空间。第三季度，公司研发费用同比暴涨56.88%，达到16.3亿美元；销售、一般及行政费用同比增长31.70%，为15.62亿美元。

这些开支增长主要来自于人工智能和其他研发项目的投入。

特斯拉还面临全球贸易政策不确定性带来的挑战。公司在其财报中坦言：“难以精准衡量全球贸易政策的变化对汽车和能源供应链、特斯拉的成本结构以及耐用消费品和相关服务的需求所带来的影响。”

这种不确定性使特斯拉难以进行长期规划，增加了运营风险。
供应链本地化布局遇挑战
为应对关税挑战，特斯拉正加速推进供应链的多元化和本地化布局。其中最关键的策略是利用《美墨加协定》（USMCA）框架，在墨西哥建立新的生产基地。

这一布局旨在将中国供应链部分产能转移至墨西哥，从而以“墨西哥制造”身份进入美国市场，规避高额关税。

然而，这一战略面临实际执行难题。据报道，墨西哥工厂因“地皮问题与基础设施延误尚未动工”，中国供应链供应商对迁移到墨西哥也持谨慎态度。

特斯拉原本计划邀请中国机器人供应商赴泰国建厂建立备份供应链，但受当前贸易环境影响，这一战略布局很可能被迫暂缓6—12个月。

在技术层面，特斯拉正在加速电池回收和材料再利用技术的研发，通过“封闭式循环”缓冲部分原材料进口受限的风险。公司还在调试设备，以便在美国本地生产磷酸铁锂（LFP）电池，减少对中国电池的依赖。

市场策略方面，特斯拉正在全球范围加速推出更平价车型。在美国市场，Model Y“标准版”已启动交付，这些车型实际已研发超过一年。

通过推出平价车型，特斯拉希望在维持品牌市场份额的同时，应对可能因关税导致的消费需求变化。


AI与机器人能否成为新增长点
面对汽车业务的挑战，特斯拉正将更多精力转向自动驾驶与机器人业务。在最近的财报电话会中，汽车已不再是绝对主角，取而代之的是Robotaxi（无人驾驶出租车）和人形机器人。

马斯克表示：“特斯拉具备现实世界人工智能所需的全部要素：人工智能能力、卓越的机电工程能力，以及规模化生产的能力。” 第三季度，特斯拉开始推送智能辅助驾驶V14，并扩大了Robotaxi无人驾驶网约车服务的运营范围、时间和车队规模。

储能业务已成为特斯拉当下的亮点。第三季度，特斯拉储能业务季度毛利实现环比与同比双增长，达到11亿美元的历史峰值。

这表明除了汽车业务外，特斯拉在能源领域也拥有强大的增长潜力。

然而，特斯拉的战略调整也面临质疑。有分析指出，马斯克叫停Model 2平价车型项目，将资源投入Robotaxi和Optimus机器人存在风险。

因为“Robotaxi年销量预期不足100万辆，远低于被砍掉的Model 2原计划年销200万辆目标”。

特斯拉在24个月内实现年化产能300万辆的目标也面临挑战。这一目标几乎是2024年产量的1.7倍，在当前全球贸易环境不确定性的背景下，实现这一目标需要供应链的强力支撑和市场需求的同步增长。

特斯拉预计“在24个月内达到300万辆的年化速度”，但这一愿景面临贸易环境不确定性的挑战。华尔街分析师们正在重新评估特斯拉的估值体系，不再仅仅看重交付量增长，更关注其盈利能力与战略执行的平衡。

全球汽车产业新一轮洗牌中，没有企业能免受地缘政治的影响。特斯拉的案例揭示了一个残酷现实：在全球化逆流中，即便是最具创新力的企业也不得不面对“增长与利润难以兼顾”的两难困境。
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