春节,关税与AI丨双登共振系列-化工买什么?

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作者：微信文章


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。转星球内每日更新内容超300条发文章至朋友圈或微信群，即可免费获得一周调研纪要合辑星球每日分享最新投研资讯🌏 一、全球宏观与资产配置：关税波折与降息预期

1. 资产表现与资金流向

大类资产：春节期间原油、韩国股市表现较好，黄金触及2500美元，纳斯达克有所修复。港股（尤其是恒生科技）表现垫底，主要受权重股（互联网龙头）拖累。 外资动向：主动外资已连续六周流入中国，但近期放缓。亚太资金对中国资产配置增加（甚至超配），而欧美资金仍处于低配状态，主要受基本面修复程度影响。

2. 美国关税政策变化

最高法裁决：美国最高法院以6:3推翻了特朗普基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的“对等关税”，认为其超出总统权限。 实际影响：虽然表面关税税率小幅下降（从约15%降至13.4%左右），但特朗普可能利用“232条款”或“301条款”寻找替代方案以实现“增收、降本、回流”的宏观目的，导致关税政策在未来反复拉锯。

3. 美联储与“沃勒路径”

经济数据：美国四季度GDP增速放缓（1.4%），PCE数据略超预期，导致降息预期推迟至7月。 “沃勒路径”解读：演讲嘉宾周鹏提出，参考中国经验，美联储理事沃勒主张的“降息+缩表”路径隐含两个前提：一是金融监管放松（赋予金融机构更大便利，支持其扩表）；二是供给侧改革（依靠AI技术进步提升全要素生产率，以对冲通胀预期）。

📈 二、国内策略与消费：信用周期与结构性复苏

1. 宏观与流动性

信用周期：M1见底回升体现“存款搬家”，但信贷需求偏弱，社融主要靠政府债支撑。预计二季度金融周期可能阶段性放缓，需关注两会政策信号。 市场展望：维持港股恒生指数28000-29000点基准判断，盈利支撑不足，更多依赖结构行情。

2. 春节消费特征

总体态势：假期出行人次创新高，消费总额温和增长（约8%-10%），但人均消费微降，呈现“弱复苏、强分化”。 具体趋势：

反向过年：父母前往子女工作城市（一二线城市）过年成为新趋势，带动上海、北京等地消费增长。 旅游过年：年轻人倾向去有年味的城市（如福建、潮汕）旅游，酒店订单大增。 消费降级与分级并存：大众食品迎来弱复苏，商超调改后年味更足；低线城市茶饮（蜜雪冰城、瑞幸）和量贩零食（零食很忙等）增长显著。

3. 食品饮料细分领域

白酒：整体大盘微降，但结构分化明显。高端送礼（茅台批价回升至1700元）和大众宴席（100-300元价位段）需求韧性较强，商务需求下滑。 大众品：送礼健康化、高性价比趋势明显（乳制品、坚果、水果礼盒受欢迎），传统高溢价新品热度下降。

💻 三、互联网与科技：新老分化与估值安全垫

1. 行业格局分化

新老博弈：美股市场出现做空SaaS公司风潮，市场担忧AI将颠覆传统软件模式；港股互联网龙头（腾讯、阿里）因被视为“老科技”而估值受压。 叙事驱动：当前股价波动更多由叙事（Narrative）驱动，包括对监管、税收及AI投入产出比的担忧。

2. 互联网龙头分析

估值安全垫：当前互联网龙头PE普遍在15-20倍区间，处于历史低位，具备显著的安全边际。 投资逻辑：虽然无法预判AI具体产品路径，但互联网巨头拥有稳定的EPS兑现能力和股东回报意愿。市场对“AI颠覆”与“资本开支低效”的双重悲观预期已演绎至极端，反向布局具有性价比。

3. AI产业趋势

投资分化：AI领域出现明显分化，单纯烧钱无盈利模型的公司面临估值回调，市场开始用脚投票。 应用端：春晚赞助商减少酒企、增加AI/机器人，体现技术应用新篇章。

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会议指出2026年化工板块的投资主线主要集中在两个方向：新兴产业（AI通胀与应用）与传统周期（基本面拐点）。

新兴产业方向

AI通胀环节：随着AI需求增长，存储（如PCT、电子化学品）出现通胀迹象，重点关注卡脖子环节及涨价品种。 AI应用端：2026年是AI应用元年，边际变化大，估值性价比高。重点关注垂类应用，如中控技术、利民股份（AI农药创制）。


传统周期方向

基本面拐点：盈利周期见底、扩产周期接近尾声、估值处于历史低位（10%分位数以下）。 投资逻辑：当前处于“被动去库”向“主动补库”转折点，具备高赔率与胜率。建议关注龙头及涨价品种。

🏭 二、重点细分板块深度分析

1. 万华化学：龙头业绩修复

业绩预期：2025年净利润低点约120-125亿，2026年预期修复至160亿。 涨价驱动：

MDI：全球厂商（亨斯迈、巴斯夫、陶氏等）陆续提价。若涨价200美元/吨，预计增厚净利润约30亿；若涨350美元，利润空间更大。 TDI：巴斯夫已提价，若后续跟进，预计增厚净利8亿以上。

市值空间：若净利达200亿，市值有望看至3000-4000亿。

2. 化肥与农资：春耕备货与政策维稳

钾肥：库存消化后进入补库期，春耕后有涨价空间，盈利兑现能力较强。 氮肥（尿素）：利润已修复，成本支撑强，预计区间震荡；出口预期缓解供给压力，头部企业利润有保障。 磷肥：受磷矿和硫磺成本压力，短期利润被压缩，但春耕需求修复及出口窗口期有望带来改善。 复合肥：行业集中度提升，原材料价格平稳保障利润空间，春耕旺季走量趋势明确。

3. 有机硅：供需改善与格局优化

供需逻辑：聚硅氧烷被列入高风险过剩清单，2026年无新增产能，海外产能（如迈图）退出支撑出口。 政策催化：出口退税取消预期推升价格中枢；行业自律从口号转向落地（2月28日会议定调）。 并购整合：蓝星集团全资收购艾肯有机硅，优化全球产业结构。 推荐标的：新安股份（深度报告推荐）、中岳、兴发集团。

4. 钛白粉与PVC：地产后周期拐点

PVC：

供给侧：新增产能投放进入末期（未来三年增幅<10%）。 需求侧：内需企稳，出口大增（2025年同比增46%-47%），印度及东南亚基建需求强劲。 政策：无汞催化剂替代加速落后产能出清。 推荐：中泰化学、新疆天业。

钛白粉：

现状：2025年受反倾销及新增产能影响处于底部。 修复：2026年起供需格局修复，印度取消反倾销税利好出口。 推荐：龙佰集团。

5. 轮胎与聚氨酯链

轮胎：受关税政策影响有限（主要通过海外产能规避），关注欧盟3月30日政策结果及6月关税落地后的提价机会。推荐森麒麟、桂轮等。 聚氨酯链：关注TMP（季戊四醇）及甜味剂（三氯蔗糖）的节后涨价预期。

📈 三、其他关注领域

涨价品种：除上述板块外，关注农药、染料、维生素等出口占比高、受退税政策影响大的品种。 化工龙头：建议关注宝丰能源、华鲁恒升，具备成长性和双碳政策下的竞争优势。

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