AI算力预期差在哪里?

多客科技

作者：微信文章
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1、市场预期与分歧

市场预期分化：当前市场对AI算力需求预期存在分歧，A股市场尤其明显，认为算力需求拐点未到，训练需求预期弱化，推理需求预期未起。但实际上海外推理需求已起来，如海外投片量在今年3月明显上升，而国内因缺乏爆款应用等因素，对推理需求感知不足。

预期差原因：市场对算力需求预期分歧大，主要受去年伊利亚提出普惠性致训练需求见顶、今年1月ChatGPT出现降低训练和推理需求、关税等因素影响。不过，这些因素正在改变，预计今年下半年训练和推理需求预期都会上升。




2、算力需求跟踪

训练需求跟踪：训练需求跟踪不应通过微软和Meta的资本开支判断，而应关注OpenAI和XAI等。因下半年大模型厂商卡陆续到位，会重新进入预训练环节，预训练需求将上升。如OpenAI的星际之门计划投5000亿，预计200万张卡左右，XAI今年要建100万卡集群，用于训练。

推理需求跟踪：推理需求跟踪可看投片量和token量等指标。例如，今年3月前后是推理需求的一个拐点，微软、谷歌等公司在此时投片量、token量等数据有明显变化。此外，互联网大厂买卡大多用于推理，跟踪推理需求看token量这个最终结果指标即可。




3、大模型厂商分层

第一层：OpenAI和XAI等处于第一层，家底厚，在训练投入上不遗余力，将在下半年到明年下代模型迭代中冲锋陷阵，通过增加参数量等方式去卷模型，有望找出下一代模型迭代路径。

第二层：美股四大云厂商和巨头，如微软、亚马逊等，因投入大、效果不确定、模型实用化困难等因素，不太可能冲在最前面，更可能采取跟随策略，待OpenAI等找出模型架构和路径后，再跟进迭代自己的模型。

第三层：中国互联网企业因客观条件限制，缺乏动力冲在前面，同样适合采取跟随策略，如苹果、腾讯等。




4、美股与A股市场判断

美股市场：美股AI行情反弹强，靠业绩、指引和新订单需求推动，但缺乏新叙事逻辑。越往上涨，7 - 8月季报压力越大，若无新故事，无限拔高空间不大。可通过时间换空间透支明年估值，或等下半年新叙事逻辑出来。投资者在7 - 8月季报披露前最好减仓或做减配。




A股市场：A股对AI反应不敏感，改变A股市场对AI预期有两种方式，一是新模型迭代路径如新模型GPT - 5超预期出现，二是美股不断创新高，让A股市场被动找原因。同时，A股投资者习惯后知后觉，应提前关注相关变化，把握配置时机。




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📈算力预期到了哪里？0605🚀英伟达（NVIDIA）业绩预期显著修复与潜在超预期空间：💥至暗时刻已过：一季度曾因RE（推测为Retrieval-Augmented Generation或其他技术）带来的算力通缩预期、CSP砍单传闻、H20禁售等因素，股价承压。
🌈四月下旬迎来转机：需求端：四大CSP厂商（谷歌、亚马逊、Meta、微软）Q1财报释放乐观的资本开支展望；五月中旬美国AI芯片出口限制的放宽（“AI扩散法则废除”）更多可加微Macro_Guru进一步打开市场空间。📦供给端：GB200机柜组装良率提升，3月开始发货，4月逐步上量；ODM厂商（如广达、鸿海）4月营收强劲，提振市场信心。
🚀全年出货预期强劲：GB200机柜：全年预期5万台（2万台GB200 + 3万台GB300）。B200芯片：对应约440万颗（来自GB200机柜约360万颗 + HGX200服务器约80万颗）。数据来源：基于鸿海、纬创GPU模组排产推算。
🎉存在超预期可能：科瓦斯订单：3月调整后，科瓦斯（CoWoS）订单仍有39万张，理论上可对应约550万颗B200芯片。产能瓶颈缓解：ODM/LCE（推测为供应链环节）及组装产能更多可加微Macro_Guru瓶颈解除。新需求驱动：下半年甲骨文、OpenAI、以及中东、欧洲地区需求强劲。技术方案优化：GB200机柜采用与GB100/GB300相同的架构（取消PPP方案等变更），确保制造良率和无缝对接，保障下半年出货节奏。
🌐海外CSP大厂自研AI芯片（ASIC）加速发展，成为重要增量：🔥谷歌：2024年推出第七代TPU (TPU v6/v7)，性能媲美B200，是其迄今最强、可扩展性最高的芯片。预计2026年TPU v6/v7总出货量达200万颗，成为谷歌AI芯片收入主力。🔥Meta：2024年推出第二代自研芯片MTIA，并开发了集成72个加速器的大型机架系统。预计2025年推出第三代芯片。2026年两代芯片合计出货量预计达百万颗级别。🔥亚马逊：持续发展其Trainium/Inferentia系列。🔥微软：有新产品系列推出。🔥OpenAI：自研“泰坦”系列芯片，Titan 1预计2026年量产，Titan 2预计2027年量产，2026年出货量预计达数十万颗级别。
📊核心结论：CSP自研ASIC芯片在2025-2026年将迎来大规模出货（谷歌200万颗，Meta+OpenAI合计百万颗级别），为服务器零部件供应商带来显著增量需求和业绩弹性。
💼投资机会聚焦服务器零部件供应商：🔑核心逻辑：算力需求持续高增长（贝塔向上），叠加英伟达芯片放量+CSP自研ASIC芯片起量，带动服务器产业链（特别是零部件）需求旺盛。
🚀重点推荐方向与标的：🔧PCB（印刷电路板）：沪电股份：下游客户布局均衡（英伟达GPU、CSP ASIC、800G交换机）。核心矛盾是产能紧张，但昆山新厂（2023年21亿定增项目）Q3起贡献产能，泰国厂下半年贡献收入。产能释放驱动季度业绩环比显著增长。2025年资本开支完成，泰国二期工厂是明年增量核心，乐观预期2025年业绩50亿，对应千亿市值空间（20倍PE）。🔦光模块 & 光器件：中际旭创：深度绑定英伟达，受益于GB200机柜量产爬坡，后续季度业绩确定性高。新易盛：核心绑定亚马逊，在亚马逊服务器PCB供应中份额大，处于供不应求状态。下半年新工厂投产释放利润弹性。博创科技、天孚通信、剑桥科技（MPO连接器）：受益于数据中心建设推进，MPO连接器需求持续高景气。月度出货数据乐观，后续业绩有望释放，当前股价处于底部。🔌连接器：博创科技（也属光模块）、兆龙互连、瑞可达、沃尔核材（台股）：随着CSP自研ASIC芯片起量，相关的高速连接器（如AEC？）需求将放量。以美股公司安费诺为例，其2025财年相关收入指引达8亿美金（同比增长85%），显示强劲增长势头。🖥️服务器代工（间接相关）：如美股天弘科技（Celestica）、台股技嘉（GIGABYTE），近期股价反弹明显。
📝总结：🔍报告认为，全球AI算力需求预期在经历一季度低谷后，于二季度显著修复并持续向好。核心驱动力来自：🚀英伟达：GB200/B200芯片出货预期强劲（440万颗，有望上修至550万颗），供给瓶颈缓解，新需求区域涌现。🌐CSP自研ASIC：谷歌、Meta、OpenAI等大厂自研芯片将在2025-2026年大规模出货（数百万颗级别），成为重要增量。
💼在此背景下，A股服务器零部件供应商是核心受益方向，重点看好：🔧PCB龙头（沪电股份）的产能释放与业绩弹性。🔦光模块龙头（中际旭创、新易盛）绑定核心客户（英伟达、亚马逊）的确定性增长。🔌光器件/连接器（博创科技、天孚通信、剑桥科技、兆龙互连、瑞可达等）受益于数据中心建设与ASIC芯片放量带来的需求高景气。🔌连接器受益于ASIC芯片配套需求。

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海外算力的一些信息：1、AEC龙头Cr­e­do于6月2日盘后披露业绩，业绩超预期，大涨20%+，AI驱动AEC市场起量。国内AEC相关企业：博创科技、瑞可达、兆龙互连、新易盛等。2、AS­IC芯片博通创历史新高；铜缆安费诺创历史新高；3、AI芯片英伟达连续大涨，接近新高，两个月反弹1万亿美元。瑞银发表研报称，英伟达与甲骨文将成为得州“星际之门”AI数据中心的主要受益方，瑞银预计，该项目或为英伟达带来高达200亿美元的GPU收入。杰富瑞预测英伟达利润率将飙升至80%。4、算力租赁Co­r­e­W­e­a­ve连续大涨，Ap­p­l­i­ed Di­g­i­t­al周一宣布，已与英伟达支持的专业云服务提供商Co­r­e­W­e­a­ve签订两份15年期租赁协议，租赁期内将为这家数据中心运营商带来约70亿美元收入。5、台积电CEO魏哲家在股东会上表示，尽管美国关税对台积电产生影响，但市场对人工智能的需求强劲，芯片供不应求局势将持续。6、Me­ta Pl­a­t­f­o­r­ms将从Co­n­s­t­e­l­l­a­t­i­on购买核能用于其数据中心。7、6月3日消息，博通宣布交付交换机芯片，容量创下业界纪录。国内交换机芯片（盛科通信、裕太微）、交换机（锐捷网络、菲菱科思、共进股份、紫光股份）、CPO（太辰光、天孚通信、罗博特科、仕佳光子）。算力这种就属于中线逻辑，美股AI算力已经在走产业趋势。这边主要是因为市场风格问题，目前是资金抱团+医药，科技成长不受市场资金青睐，另外，每天市场的成交量也不够。感觉国内算力需要一些催化，例如：1）英伟达创历史新高，GB300三季度上市超预期。2）De­e­p­s­e­ek R2发布，超预期；3）华为AI芯片大规模出货；4）下游出现重磅AI应用，数据超预期，Ag­e­n­ts批量爆发。5）今年国内算力业绩持续超预期，7月发半年报业绩预告，8月发半年报，看这个时间点。6）下半年的大行情，指数整体大涨，去年下半年那波大行情，算力整体表现都不错。AI方面，6月的一些催化信息：1）2025全球人工智能技术大会（GA­I­TC 2025）将于6月7日至8日在浙江杭州召开；2）2025全球高速铜缆创新技术与供应链大会将于6月18日至19日举办；3）华为开发者大会2025将于6月20日至22日在松山湖召开，会议内容包括昇腾AI云服务与盘古大模型相关信息。$太辰光(SZ300570)$ $新易盛(SZ300502)$ $博创科技(SZ300548)$

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