徐猛：港股科技板块迎来快速发展，适合通过ETF配置

新闻

作者：华尔街见闻
“从一个存量的港股通的资金市场的结构来看，在存量的持仓里面大概有30%的持仓集中在科技互联网板块。然后第二块是金融，第三块可能是消费，所以整个南下资金存量基本上是在三个大板块，就是信息技术、金融和科学消费。”

“今年以来增量资金主要投资于互联网科技板块……增量资金基本上是投资于新经济的板块。”

“港股这些科技龙头企业有几个特点，第一个就是体量大，腾讯、阿里这些净利润都在1000亿港币以上；第二 ，利润增速也高；第三，就是盈利能力强。”

“整个互联网或者这种新经济的在过去两三年的一个增速，不管是绝对的市值，还是在香港总市值的占比都得到了一个快速的发展。整个港股科技板块的一个市值占比得到了提升。”

“把这些港股的科技龙头的估值也做了一个对比。第一个对比是把境内的科技股和美国的FAAMG估值对比，基本处在接近的估值水平，阿里巴巴、百度也在美国上市，全球定价。”

“对于普通的投资者而言，我们怎么能够配置到这些香港上市的新经济企业或者这些互联网或者这些科技企业，我建议，我们对于一般的投资者也我们可以通过公募基金或者ETF来做一个配置。”

“2020年，科技板块领涨整个香港市场......恒生科技指数领涨全球。”

近日，华夏基金数量投资部总监、华夏恒指科技ETF基金经理徐猛在香港交易所和恒生指数公司联合举办的“点金香江”栏目中，以“港股科技板块与ETF市场发展“为主题发表了以上观点。



以下是投资作业本（微信ID：tuozizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

新经济企业加速港股上市


首先，从一个供给港股市场的一个新经济的供给来看，新经济企业在港股是加速上市，2018年港交所进行上市规则改革，允许内地企业以第二上市形式在港挂牌，允许未盈利的生物科技公司和“同股不同权”公司上市，其实是鼓励新经济企业和独角兽赴港上市。这一块是一个比较大的背景。

第二个背景，就是在过去两三年在美国上市的一些中概股，受到了一定的歧视。所以境内的一些互联网企业，特别是在美国已经上市的，可能就加快了回归香港市场上市，然后也有一些在新经济可能是首次在香港市场上市。

在这两个背景下，香港市场的股权结构发生了一个比较大的变化，以互联网为代表的新经济成为了香港长期的一个投资主题。所以在过去两三年整个港股市场这种新经济的板块的股票就是速度很快的上市。我们经常提到的这些互联网的企业，除了腾讯控股，是在2004年就上市，后面的十几个这种像小米和美团，是在2018年上市，阿里是在19年。



在去年的话就是网易、京东、京东健康，然后今年其实在6月份其实就有快手、百度、哔哩哔哩、携程、京东物流这些互联网企业，所以整个互联网企业或者这种新经济企业，基本上在过去两三年就完成了一个比较好的在港股市场的上市，这是一个比较大的背景。

我们目前提到的香港的这种新经济或者科技或者互联网，整个板块其实主要也是包括过去两三年上市的这些互联网企业。

我们再看一下港股科技整个板块市值的占比的情况。我用了一个比较简单的方法，把恒生互联网科技指数的一个市值做了一个统计，在18年底的话指数恒生互联网指数是4万亿港币左右，但是到最新就是今年5月底已经超过了17万亿，所以增速是非常快的。然后我们把指数的市值和港股的总市值作为一个对比。



在2018年的话，恒生互联网成分股的总市值占港股总市值的比例是9.8%，但是在5月底的话比率提高到了25%，所以相对比率的提高也是很快的。

这个数据其实反映了整个互联网或者这种新经济的在过去两三年的一个增速，不管是绝对的市值，还是在香港总市值的占比都得到了一个快速的发展。整个港股科技板块的一个市值占比得到了提升。

第二，这些需求投资者的需求从哪里来？

我这里统计的是目前港股通南下资金持有股达2.7万亿港币，占港股总市值比例约3.8%左右。

港股通南下资金存量持仓三大板块


另一个就是港股通南下资金近一年多以来加速流入港股。在2019年底或者是去年年初，整个港股通的数字大概是一点1.2~1.3万亿港币左右，然后过去一年多增加到2.7万亿，翻了一倍。

从一个存量的港股通的资金市场的结构来看，在存量的持仓里面大概有30%的持仓集中在科技互联网板块。然后第二块是金融，第三块可能是消费，所以整个南下资金存量基本上是在三个大板块，就是信息技术、金融和科学消费。

我们投资港股市场可能第一想到的就是科技互联网，第二个就是低估值的金融，第三个就是一些比较相对来讲比较稀缺的科学消费和医疗，这是符合我们南下资金的一个特点。

但是我们值得注意的是今年以来整个增量资金大概是4000多亿，但是这4000多亿里面有一半的资金是集中在科技互联网板块。

从行业结构来看，科技医疗的占比较高，今年以来增量资金主要投资于互联网科技板块，特别是这里有一个数据就是恒生科技成分股的30支成分股基本上是占49%的一个持仓，所以增量资金基本上是投资于新经济的板块。

港股科技龙头盈利能力强，成长性好


我统计了港股科技这些龙头企业的盈利能力，从去年年报和今年一季度的数据来看，科技龙头企业的盈利能力强。

另外一个我们看营业收入和净利润的一个增速，去年营业收入增速小米是20%，阿里是40%，然后腾讯也是27%，净利润增速的话就是更快的小米是102%，像京东或者腾讯，特别像腾讯体量这么大，都是71%左右的一个这种增速。

港股科技龙头三大特点


整个港股这些科技龙头企业有几个特点，第一个就是体量大，腾讯、阿里这些净利润都在1000亿港币以上。

第二 ，这些互联网龙头企业不光是体量大，并且利润增速也高。

第三，就是盈利能力强，盈利能力体现在roe、roa等一些指标上面。当然我列的都是一些以前已经盈利的互联网龙头企业，但是也有一些企业，比如美团快手目前还没有盈利，但是即使这些企业没有盈利，它的业务发展速度非常迅速。

从营业收入来看，整个互联网板块还是处在一个快速发展的阶段，所以这是为什么这些互联网的龙头企业受到南下资金等机构的追捧。

港股科技龙头估值相对合理


然后我们把这些港股的科技龙头的估值也做了一个对比。第一个对比是把境内的科技股和美国的FAAMG估值对比，基本处在接近的估值水平，阿里巴巴、百度也在美国上市，全球定价。



然后从指数层面来看，恒生科技指数当前PE43.8倍，恒生互联网指数当前PE36.8倍。比科创板、创业板指数有明显的估值优势。当然我们在衡量一个指数的投资价值的时候，我们并不是只是看这种静态的、简单的估值指标，像PE和 PB，我们更加看重整个行业的发展情节，以及这些企业在行业的竞争优势与格局。

所以除了这些简单的指标反映这些行业的投资价值之外，我们应该更加看重这个行业的长期投资前景，以及这些企业在各个细分赛道里面的龙头的作用。比如盈利能力，盈利增速和它的估值。

恒生科技指数顺势推出


其实在去年7月份整个恒生指数其实就推出了恒生科技指数，科技指数的话其实是代表了30家与科技主题高度相关的相关上市公司，恒生科技指数也是成为了香港市场的一个旗舰指数，指数虽然是开发的时间比较晚，但是一出来其实就受到了整个市场的很大的关注度。

香港市场的行情，第一个是恒生指数，第二个是恒生中国企业指数，第三个就是恒生科技指数。

恒生科技指数它选股的标准有三个，第一个就是利用科技平台进行营运。第二个是研发投入占比不低于5%，第三个是年收入同比增速不低于10%。

另外一个指数就是恒生互联网科技指数，恒生互联网科技业指数在2015年8月就推出来了，但是在过去两三年整个互联网的企业大批量的上市之后，指数的成分股也发生了脱胎换骨的变化。新上市的这些互联网企业纳入到恒生互联网的科技指数里面。

2020年，科技板块领涨整个香港市场


我们把恒生指数、恒生科技业指数这两个指数和其他的香港恒生生活行业指数做一个对比的话，去年的涨幅基本上是排在第一名和第二名。所以这一块在2020年是表现得非常不错。

2020年，恒生科技指数领涨全球


然后另外一个的话就是在全球对比，在恒生科技指数去年是涨了78.7%，对于全球来看，是涨幅最高的一个指数。

所以整个香港市场的科技板块其实是受到了整个全球市场的一个关注，也是受到全球市场的投资者的积极配置。

港股科技适合通过ETF配置，有多个优势


然后这一块的投资机会的话，基本上是受到了市场的一个关注，对于普通的投资者而言，我们怎么能够配置到这些香港上市的新经济企业或者这些互联网或者这些科技企业，我建议，我们对于一般的投资者也我们可以通过公募基金或者ETF来做一个配置。

其实目前已有的渠道，第一个就是港股通。但是港股通有门槛，即日均的资产不低于50万，还要通过港股通的一个业务知识测试，所以对于普通的个人投资者而言可能门槛比较高，但是对于机构投资者而言可能也有一定的门槛。通过港股通其实在投资运营的过程中也需要交一个风险准备金，这样整个投资风险相对来讲就比较大，管理的难度也比较大。

所以对于机构投资者而言，通过公募基金配置可能也会相对来讲比较顺畅一点。

第二点，香港有一部分的互联网企业或者科技企业，它不是港股通的一个标的，你通过港股通标的是买不到这些股票的，比如阿里、京东、百度。QDII则需要QD额度。

如果要通过港股通的渠道，还有QD的这种渠道的话，对于一般的投资者可能都不具备配置港股市场的能力，所以通过港股科技的一个ETF或者通过公募基金，特别是通过科技的ETF，就解决了整个QD额度和港股通投资门槛的问题。这就是ETF最大的一个优势。

港股科技ETF的还有另外一个优势，即资金利用效率高。就是我们平时在投的时候，ETF基本上是接近于满仓。如果投资者个人去通过港股通去配置香港市场，可能还要每次买卖都要交一定比例的风险准备金，这样会降低整个资金的使用效率。

此外，ETF的大额申购赎回不会影响组合的实际仓位水平。

最后，ETF投资个股上限不受10%的限制，完全按照指数的结构和权重复制指数。

如果指数的结构超过了10%，那么我们ETF的基金投资也能超过10%，这一点和主动基金就不一样。如果主动基金如果超过了10%，可能就要降低仓位，所以这一特点，特别是对于互联网的这些企业来讲，从长期来看可能是一个优势。

当然从风险的角度来看，传统主动型股票基金主要依靠基金经理对于市场、股票的分析判断来决定基金的仓位，构建投资组合，存在投资者与基金经理市场观点不一致的风险。主动基金的考核目标是收益率排名，存在为更好的投资业绩偏离原有投资风格的可能性。

港股科技ETF作为一种被动型的指数基金，基金经理根据指数成分股的构成被动地决定所投资的股票，投资股票的权重也跟指数的成分股权保持一致。指数基金的投资目标是追踪指数，最小化跟踪偏离度和跟踪误差。

ETF的年化跟踪误差基本上都在1%以下，所以科技ETF不管是从投资逻辑、投资目标，以及基金实际的跟踪误差来看，港股科技ETF的投资风格偏离的风险小。

最后一个优势就是ETF的定价效率比较高，因为我们在买基金的时候，都希望我们买入的价格和基金的净值保持一致。我们也不想折价，当然能折价买更好。所以ETF有一个成熟的套利机制，并且有一个做市商机制。

这两个制度保证了整个ETF的交易价格和基金净值联系的很紧密，这样的话就不会出现大幅的溢价的一个情况，整个ETF的定价效率比较高，方便投资者做配置或者做买卖。

沪深两市港股ETF大规模增长


然后介绍一下目前整个沪深两市港股ETF规模的一个情况。其实在过去几年港股的ETF规模比较稳定。但是今年以来，沪深两市跟踪港股的ETF规模和数量出现了一个爆发式的增长。目前整个规模超470亿。

目前纯港股科技ETF共有8只，这8个都是今年成立的，合计规模143.6亿元。

本文作者：张妤婷、王丽，来源：投资作业本

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多