5月聚酯月报丨关税阴影笼罩,聚酯再难翻身?

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观点摘要：

PX:

5月来看，预计国际油价维持弱势，布油或在55-70美元/桶的区间运行。5月亚洲PX装置检修依旧较多，由于效益变差，PX部分装置延长检修，PTA负荷往下亦有空间，但聚酯高负荷大幅快速回落可能性较小，PX整体供需不差，PXN价差有望继续修复，PX价格跟随油价波动。

PTA：

5月PTA不少装置仍有检修计划，负荷存下降预期，而聚酯端暂未有大面积的降负的可能，供应收紧需求稳定背景下，PTA平衡表有望继续大幅去库。但是外围不稳定因素较多，国际油价缺乏上涨动力，商品整体情绪偏弱，预计5月PTA价格上方受限，加工费有一定修复空间。

MEG：

从成本端来看，油价和煤价仍有下滑空间，MEG成本重心不稳。但从供需格局来看，MEG国产装置在节后检修增多，进口到货偏少，加之下游聚酯维持高开工情况下，有一定去库预期对价格形成利好支撑。预计5月MEG价格区间震荡为主，低位支撑或显现。

风险点：

1、特朗普政府贸易政策

2、opec+产量政策

一、行情回顾



4月初，美伊谈判陷入僵局，里海管道联盟码头三分之二已停运，油价走高。随后特朗普关税政策冲击，油价暴跌，叠加OPEC+宣布增产计划，进一步施压油价。临近中旬，特朗普宣布暂缓部分关税，收复部分跌值。中旬，美伊会谈结果不佳，OPEC+多国提交超产后的补偿计划，欧美关税缓和油价反弹。下旬，地缘风险降温，原油供需面预期不佳持续压制油价。4月油价重心大幅下挫。

4月PX价格暴跌后略微修复。上半月，特朗普关税政策冲击原油价格，成本塌陷导致PX价格大跌的同时，聚酯下游及终端需求预期遭受打压，PX供需弱化，PXN价差也进一步压缩至200美元/吨之下。下半月随着特朗普放松关税实行标准，聚酯需求预期改善，聚酯实际开工仍高位维持，PX供需预期修复，价格和效益较初期部分修复。

4月PTA价格大跌后小幅反弹。清明节后PTA价格跟随成本端暴跌。月中，美国关税政策有减缓迹象，部分订单恢复下，PTA价格止跌小幅回升。下旬市场心态略有好转，且聚酯价格处于偏低水平，投机需求带动下聚酯阶段性产销放量，聚酯降负预期放缓，带动市场追涨情绪，PTA价格反弹至4550元/吨偏上水平。

4月，MEG价格重心大幅下行。上旬，中美贸易战升级，税率远超市场预期，原油价格大幅下行，MEG市场面临重新定价。中旬，MEG价格重心小幅冲高回落，主要还是中期市场对于出口走弱以及聚酯减产始终存在担忧。下旬，受乙烷关税可能豁免消息影响，MEG价格重心进一步回落。月底，聚酯产销好转，MEG价格重心略微回升。

二、行情分析
PX：



劳动节后市场的两大关注点是美国关税政策的调整和OPEC+产出策略的变化。目前美国财政部长贝森特表示，美国正与15至18个国家谈判定制化关税协议，而首批签署协议的国家很可能是印度，最快可能于5月初签署。一旦美国关税政策出现减免，将削弱市场对需求前景的担忧情绪，但目前来看对华政策的调整仍无具体时间表。但是OPEC+会议决定6月继续增产41.1万桶/日，加速增产的消息压制业者心态，OPEC+当下增产力度属于比较激进，对油价的利空冲击相对较大。此外各大机构对需求前景仍难乐观，地缘局势趋于缓和的特征也没有改变。整体来看，预计节后国际油价上行动力不足，短线依然承压前行，预计5月布油在55-70美元/桶区间运行。



经济性不佳，装置集中检修期间，4月国内外部分装置计划外降负，国内以及亚洲PX负荷低位运行。中国台湾FCFC一套30万吨装置4月9日已按计划停车检修，该装置计划检修45天左右。沙特Rabigh一套134万吨PX装置4月15日开始按计划逐步停车检修2个月左右。国内，青岛丽东100万吨装置负荷下降，镇海炼化装置负荷波动下滑。海外韩国SK一套40万吨装置检修提前，并且重启时间也延迟至90天。韩华TOTAL190万吨装置负荷下降。临近4月底时，马来西亚石油55万吨装置也降负停车，原计划5月短停，目前初步计划停车至7月。而5月份，国内辽阳石化一条70万吨装置也有计划外短停检修。持续的低效益状态，迫使海内外部分装置降低开工，亚洲PX供应进一步收缩。

当前关税对PX需求预期冲击放缓，5月聚酯开工预计还将维持在90%以上的高位运行。这在很大程度上打消PX需求大幅下滑的担忧。而对PX而言，当前炼厂综合效益不佳，尤其化工端整体效益低迷，国内以及海外部分装置已经降负运行，后市不排除有更多的计划外变动。因此即使部分检修装置重启，但计划外的降负还将限制PX供应恢复情况。PX在自身供应增加有限，而下游需求预期改善的情况下，PXN价差有望继续修复。



5月来看，预计国际油价维持弱势，布油或在55-70美元/桶的区间运行。5月亚洲PX装置检修依旧较多，由于效益变差，PX部分装置延长检修，PTA负荷往下亦有空间，但聚酯高负荷大幅快速回落可能性较小，PX供需不差，PXN价差有望继续修复，PX价格跟随油价波动。

PTA：



4月份国内PTA装置按计划执行。中上旬，逸盛大化375万吨装置延续检修，中泰120万吨、百宏250万吨、能投100万吨计划内停车，4月下旬嘉通300万吨，逸盛大化225万吨，恒力惠州250万吨装置检修。另外，逸盛大化375万吨、台化120万吨4月下陆续重启。4月PTA产量在585万吨。

需求方面，4月聚酯负荷较为坚挺，虽然关税导致终端负荷下降，但聚酯工厂负荷变动有限，在93%附近波动，4月聚酯产量在674万吨附近，实际PTA消费量在576万吨左右。4月非聚酯需求偏稳，预计对PTA需求量在24万吨附近。4月部分国家询盘减弱，不过价格优势下整体出口尚可，有部分大单推迟至4月发货，预计4月出口量在40万吨附近。

5月，从成本端来看，短期内地缘影响因素减弱，OPEC+国家加快既定增产计划，API原油库存超预期累库，原油价格大概率震荡偏弱。PXN价差持续低位下，PX装置检修较预期增加，另外PTA加工差修复导致后期检修存在不确定性，而随着聚酯降负节凑推迟，市场心态环比改善，PXN低位修复可能性较大，整体而言PTA成本端预计震荡运行。而从PTA自身来看，5月PTA检修仍较为集中，随着聚酯减产节奏推后，PTA延续去库逻辑，上半月相对偏紧，随着检修装置重启以及仓单流出，下半月或略有改善，PTA加工差也有修复预期。



综合来看，5月PTA不少装置仍有检修计划，负荷存下降预期，而聚酯端暂未有大面积的降负的可能，供应收紧需求稳定背景下，PTA平衡表有望继续大幅去库。但是外围不稳定因素较多，国际油价缺乏上涨动力，商品整体情绪偏弱，预计5月PTA价格上方受限，加工费有一定修复空间。

MEG：

供需结构来看，4月MEG呈现小幅去库，显性库存高位运行。国内供应来看，合成气制装置检修较为集中，新疆天业、兖矿、延长、榆林化学、中昆均有执行检修计划。另外中化学以及新疆广汇因装置问题仍在停车中，4月合成气制MEG产量压缩至低位。油制装置运行较为平稳，因加工空间改善恒力石化、中海壳牌存推迟检修动作。进口市场来看，4月MEG外轮卸货集中，其中沙特、加拿大以及台湾货源均呈现增量，预计本月进口量在70万吨偏上。需求环节来看，4月聚酯负荷持续高位运行，月平均负荷在93.8%附近，刚性需求支撑良好。

五月MEG供需结构表现尚可，去库幅度在15万吨附近。国内供应来看，中海壳牌计划5月上旬执行检修，黔希煤化工、榆林化学月内仍有检修安排，预计5月国产量将在170万吨附近。其中合成气制MEG负荷有效回升将体现在5月下旬附近。进口环节来看，月内外轮到货量将有所减少，近期伊朗装货港存在紧急关闭，部分MEG船只将延期至五月中上旬装货，到港时间将延迟至6月份。预计5月进口量将回落至60万吨附近。需求环节来看，4月下旬起聚酯产销阶段性好转，产品库存得到一定去化，产业链矛盾后置，预计5月聚酯平均负荷在93%附近。预计5月MEG价格区间震荡为主，低位支撑偏强，后续仍需关注宏观以及成本端对产业链的影响。



从成本端来看，油价和煤价仍有下滑空间，MEG成本重心不稳。但从供需格局来看，MEG国产装置在节后检修增多，进口到货偏少，加之下游聚酯维持高开工情况下，有一定去库存预期对市场形成利好支撑。预计5月MEG价格区间震荡为主，低位支撑或显现。

下游：



4月下旬原油横盘调整，市场消息多空交织，但总体基调仍显承压。而聚酯链在产业链出现边际向好预期后，整体价格震荡偏强。截至节前，聚酯负荷在93.6%附近。聚酯负荷从月初突破93%后就维持区间震荡态势。从历年开工水平来看，当前的聚酯负荷开工水平处于历年同期高位。虽然终端下游开工进一步下滑，节前江浙织机综合开工率下调至59%。随着五一假日的来临，下游在订单持续匮乏下进一步下滑概率较为明显。目前来看，五一除部分规模加弹厂外的大部分散户加弹、织造工厂都有放假计划，时间上主要在1-2周为主，少则5天附近，多则1个月。但根据目前情况来看，五一过后聚酯负荷下降的空间暂时有限，参考CCF预估，5月聚酯负荷的预计在91%-92%水平。





5月聚酯市场或在成本供需博弈中前行。因4月底涤纶长丝厂商去库效果明显，厂商挺市意愿较强，低价惜售，从这个角度来看5月上旬来看市场往下空间可能没有想象中那么大。但是终端订单并无实质性的提升，随着供应矛盾凸显，不乏部分厂商延续让利出货的模式，中旬后市场仍存下调风险。另外，宏观环境及成本端油价变数较大，可能进一步拖累产业，冲击4月底以来终端下游略微乐观的情绪。

三、行情展望
5月来看，预计国际油价维持弱势，布油或在55-70美元/桶的区间运行。5月亚洲PX装置检修依旧较多，由于效益变差，PX部分装置延长检修，PTA负荷往下亦有空间，但聚酯高负荷大幅快速回落可能性较小，PX供需不差，PXN价差有望继续修复，PX价格跟随油价波动。

5月PTA不少装置仍有检修计划，负荷存下降预期，而聚酯端暂未有大面积的降负的可能，供应收紧需求稳定背景下，PTA平衡表有望继续大幅去库。但是外围不稳定因素较多，国际油价缺乏上涨动力，商品整体情绪偏弱，预计5月PTA价格上方受限，加工费有一定修复空间。

从成本端来看，油价和煤价仍有下滑空间，MEG成本重心不稳。但从供需格局来看，MEG国产装置在节后检修增多，进口到货偏少，加之下游聚酯维持高开工情况下，有一定去库存预期对价格形成利好支撑。预计5月MEG价格区间震荡为主，低位支撑或显现。

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