关税如何影响行业配置?

多客科技

作者：微信文章
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关税反复至今，市场对数字本身逐渐“脱敏”，转向关注实际增长和行业影响。但【痛点】是细节有余、“章法”不足。例如，不是所有出口行业都不行，也并非所有内需板块都可以。

我们提出一个【从最终需求来源】入手的思路，解决这个【痛点】。

关税本质是需求冲击，可分为三大类：来自美国、来自其他市场、来自国内。进一步又可以细分几小类。一、如果最终需求还是来自美国，那就要看转口渠道和议价能力；二、如果来自于其他市场，那要区分和本土行业是否存在竞争；三、如果来自国内，要区分依赖刺激的消费和顺周期，以及科技成长与新消费。

2018年市场经历下跌-反弹-震荡三阶段，对应红利-科技消费-半导体结构行情，但有“两个不可比”。

当下，我们建议短期以红利和科技成长轮动；中长期待关税谈判和国内刺激明确，二者互为因果。1）国内需求中，泛消费和顺周期依赖刺激力度，门槛较高；相反，科技互联网、新消费、国产替代长期受益；2）科技硬件、家电、机械、家庭用品可寻找美国以外需求；3）集运和航空货运、医用耗材短期受冲击较大。

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