【AI眼镜】博士眼镜:智能眼镜「黄金赛道」的隐形冠军,深度剖析价值与风险

新闻

作者：微信文章
博士眼镜：智能眼镜「黄金赛道」的隐形冠军，深度剖析价值与风险



传统眼镜零售商如何拥抱AI智能大潮？博士眼镜正在书写它的答案。

近年来，AI智能眼镜赛道火热异常。Meta与雷朋合作的智能眼镜销量突破200万台，小米AI眼镜在京东开售12小时销量即破万台，这些数字无疑向市场释放了强烈信号。

而在这一波科技浪潮中，一家传统眼镜零售企业——博士眼镜（300622）——正悄然转型，试图抓住这波历史性机遇。作为中国眼镜零售行业首家上市公司，博士眼镜在全国拥有近570家门店，这一庞大的线下网络会成为其在智能眼镜时代的核心竞争力吗？
智能眼镜赛道：确定性与爆发力并存

AI智能眼镜行业正处于爆发性增长的前夜。数据显示，2023年全球AI眼镜出货量为34万台，中国AI眼镜出货量为9.27万台；而到2028年，中国AI眼镜出货量预计将突破900万台，全球出货量规模将突破2000万台。

这意味着未来五年，全球AI智能眼镜市场将迎来年均复合增长率超过100% 的高速增长期。这种增长确定性来自于技术突破与应用场景拓展的双重驱动。

在技术层面，光波导、Micro-LED显示、低功耗芯片等关键技术持续突破，极大改善了此前智能眼镜存在的显示效果不佳、设备沉重、续航短促等痛点。在应用层面，AI智能眼镜正从极客群体向大众消费者渗透，消费级市场提供导航、实时翻译、信息显示等功能；专业级领域则在医疗、工业等场景发挥重要作用。

目前赛道已形成"百镜大战"的竞争格局。全球范围内已有36家厂商布局，推出超50种产品，主要分为三大阵营：互联网巨头（Meta、百度、阿里）、手机厂商（华为、小米、星纪魅族）和专注AR领域的创新企业（雷鸟创新、Rokid、XREAL）。
博士眼镜的核心竞争力：线下渠道与服务网络

博士眼镜作为传统眼镜零售商，在智能眼镜时代的价值主张是什么？答案是：线下渠道与服务网络。

截至2025年6月30日，公司共有门店569家（直营507家，加盟62家），这一规模使其成为中国眼镜零售行业中直营门店数量最多、数字化实践深入的跨区域经营企业之一。

公司通过六大品牌矩阵实现差异化市场定位：

President optical（高端定制） 博士眼镜（专业视光） zèle（时尚快消） 砼（全国加盟） ZORRO（复古文化主题） Boojing（新消费零售）

这种多品牌战略使公司能够渗透从高端奢侈品到大众快消的不同细分市场，降低单一市场风险。

在智能眼镜领域，博士眼镜采取了务实的合作共赢策略，明确自身定位为智能眼镜"最后一公里"的验配服务提供商。目前，公司已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可、Rokid等品牌开展合作。

2024年8月，公司与雷鸟创新签订合作协议，双方共同出资设立合资公司（注册资本1500万元人民币，博士持股20%）。根据协议，博士眼镜负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计，并对关键策略有共同决策权。

截至目前，公司已在150余家零售门店内铺设智能眼镜专柜，构建"先体验、后购买"的沉浸式消费场景。这种体验式营销对于AI智能眼镜这类新兴产品至关重要，能够有效降低消费者认知门槛，提高购买转化率。
财务表现：增长稳健但隐忧犹存

从财务数据来看，博士眼镜2025年上半年业绩呈现稳健增长态势。报告期内实现营业收入6.86亿元，同比增加14.22%；实现归属于上市公司股东的净利润5603.34万元，同比增加6.97%。

然而，深入分析可以发现一些潜在问题。公司2024年全年实现营业收入为12.03亿元，同比增速仅为2.29%；而扣非归母净利润则下滑至8847.60万元，同比减少达24.03%。

更值得关注的是，公司毛利率水平持续承压。2024年综合毛利率为61.71%，较2023年下滑1.36个百分点。相比2020年的67.59%，累计下滑达5.88个百分点。2025年第一季度，公司毛利率进一步下滑至58.08%。

毛利率下滑的主要原因是行业竞争加剧，公司为应对市场竞争加大了促销活动力度。2024年，公司开展了太阳镜"买一送一"促销活动，导致当年自营门店太阳镜产品的毛利率下降达5.01个百分点。
估值水平：已反映较多乐观预期

截至2025年5月30日，博士眼镜收盘价39.25元，滚动市盈率（PE-TTM）达到63.23倍，总市值68.78亿元。从行业比较来看，公司所处的商业百货行业市盈率平均55.60倍，行业中值42.66倍，博士眼镜的估值水平明显高于行业平均水平。

从历史估值分位来看，博士眼镜当前估值处于相对高位。根据历史市净率数据，2024年1月至2024年2月期间，公司市净率主要在3.2-4.8之间波动。而截至2025年5月30日，公司市净率已达8.70倍，显著高于历史水平。

这表明当前股价已经包含了较多的AI智能眼镜业务增长预期，任何业务进展不及预期都可能导致估值回调。
投资风险：不可忽视的五大挑战

投资博士眼镜需关注以下关键风险因素：

行业竞争加剧风险 眼镜零售行业进入壁垒相对较低，市场竞争日趋激烈。不仅存在传统眼镜零售商的竞争，还面临线上渠道的冲击和新兴智能眼镜品牌的跨界竞争。

线下门店经营风险 2023年，公司关闭门店47家，闭店原因包括"门店所在百货商场或超市整体关闭、门店经营状况不佳、商圈周边环境发生重大变化"等。这些风险因素在2025年依然存在，且可能因宏观经济波动而加剧。

智能眼镜业务不确定性 公司坦承，"智能眼镜镜片验配服务的营业收入规模和占比仍然极小"。智能眼镜作为新兴产品类别，市场接受度、技术成熟度和生态完善度均存在变数。

客户集中度提升与应收账款风险 2024年，博士眼镜第一大客户的销售规模达2.96亿元，年复合增长率高达41.79%。同时，该客户的信用期明显延长，付款周期从2020年的30天延长至45天，导致公司应收账款规模快速增加。

线上业务增长可持续性风险 2023年，博士眼镜线上零售业务的营收规模同比增长44.68%，但到2024年，线上零售业务的高成长性便已戛然而止，营收规模同比减少7.68%。这反映出线上渠道增长的不稳定性。

投资建议：时机选择与策略规划

基于对AI智能眼镜赛道前景、博士眼镜核心竞争力、财务估值及风险因素的综合分析，我们认为在当前时点（2025年9月）投资博士眼镜需要采取谨慎乐观的态度。

对于激进型投资者：可考虑在技术回调时分批建仓，重点关注公司智能眼镜业务进展指标，如配备智能眼镜专柜的门店数量、智能眼镜相关服务收入占比等。建议将持仓控制在总portfolio的5-8%以内，设置15%的止损位。

对于稳健型投资者：建议等待更佳入场时机，待公司毛利率企稳回升、智能眼镜业务贡献显著收入后（如占比超10%）再考虑介入。可关注公司2025年年报和2026年一季报数据，寻找基本面改善的确认信号。

对于长期价值投资者：可采取定期定投策略，每季度固定投入一定资金，平滑买入成本。投资周期至少展望3-5年，以分享AI智能眼镜行业从导入期到成长期的全周期红利。

关键监控指标包括：①公司季度毛利率变化；②智能眼镜专柜门店扩张进度；③与前五大客户的合作稳定性与应收账款周转情况；④线上渠道收入增长率恢复情况。
结语：传统零售的科技转型之路

博士眼镜正处于从传统眼镜零售商向科技服务提供商转型的关键阶段。其庞大的线下渠道网络确实构成了在智能眼镜时代的独特优势，但能否将这一优势转化为持续的盈利能力，仍需观察。

智能眼镜赛道虽然前景广阔，但竞争激烈且技术迭代迅速。博士眼镜作为渠道和服务商，在产业价值链中的地位相对被动，需要不断强化自身的不可替代性。

投资者应保持理性，既看到赛道的高成长性，也认清公司面临的挑战，在估值合理区间分批布局，避免盲目追高。只有这样才能在科技浪潮

互动环节

---

未来已来，AI引领新一轮科技革命已成为全球共识，我们普通人最明智的做法就是All in AI。

我建了一个AI兴趣群，扫码发送关键词：AI。