【大摩】关税风波暂歇,亚洲非科技出口复苏趋势未改

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作者：微信文章

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文：William

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最近，全球贸易圈被一场突如其来的“关税过山车”搅得心神不宁。但就在大家还在琢磨美国最高法院那一纸裁决究竟意味着什么时，大摩最新发布的亚洲经济研报却抛出了一个相当冷静的观点：别慌，短期波动不改长期趋势，亚洲非科技出口的复苏引擎不仅没熄火，反而越烧越旺。

故事得从那个重磅的“15%名义税率”说起。在美国最高法院裁决后，美国政府依据《1974年贸易法》第122条，搞了个全球统一的名义关税税率。这一招看似凶猛，实则对亚洲是个利好消息。研报里的数据很直观：亚洲地区的加权平均关税税率直接从裁决前的20%降到了现在的17%。



这不能看做仅是个数字游戏。如果你把镜头拉近到各个具体国家，会发现大多数亚洲经济体面临的关税水平都比裁决前要低。中国作为此前关税压力最大的经济体，降幅也最明显，从32%降到了24%；印度、菲律宾、马来西亚等国也都享受到了不同程度的关税“减压”。虽然新加坡和澳大利亚因为之前适用的是较低的基准对等税率，这次反而微涨了一点点，但整体来看，亚洲大部分地区都松了一口气。



当然，乐观归乐观，咱们也不能太天真。摩根士丹利的分析师们特意提醒，这次的关税下调可能是“暂时的”。美国总统手里还攥着其他法律工具，比如针对特定行业的第232条调查，或者针对特定经济体的第301条调查，未来完全有可能“卷土重来”。特别是对于中国，围绕半导体、海事造船等领域的301调查还在进行中，美中贸易关系的“休战期”依然脆弱。



但是，重点来了！即便未来还有波折，分析师们认为针对亚洲的关税水平很可能已经“见顶”了。为什么这么说？因为全面、广泛地加征关税在政治和操作上越来越难，尤其是面对盟友时。未来的关税政策更可能是“表面温和、底下有文章”，通过更多的豁免和例外条款来微调，而不是搞“一刀切”的无差别攻击。这意味着，企业心里的不确定性大石头算是落地了一半。

真正让分析师们看好的，其实是关税之外的基本面变化。自从去年10月以来，亚洲的非科技出口一直在悄悄改善。这不是什么昙花一现的反弹，而是工业周期回升的实打实信号。人工智能基建、能源转型、防务支出……这些结构性顺风因素正在推着亚洲的工业和资本开支周期往上走。



具体到各个国家，剧本也不太一样：

对于中国，虽然关税降了7个百分点，短期内可能会有一波“抢出口”的小高潮，但对GDP的直接拉动可能也就0.1到0.2个百分点。毕竟，现在的中美直接贸易占比已经没那么高了，供应链早就绕道东盟和墨西哥重构了一遍。之前的关税冲击已经被消化得差不多了，现在的减税更像是锦上添花，而非雪中送炭。

印度倒是个值得关注的亮点。关税放松加上本身改革动能强劲，卢比竞争力也在提升，劳动密集型行业对美出口有望回升。印度还在忙着跟各国签贸易协议，这对它融入全球价值链可是大事。

韩国和台湾则继续抱着半导体这条“大腿”不放。存储芯片供应偏紧，加上关税豁免，出口势头依然强劲。至于东盟，除了新加坡关税微涨有点小郁闷外，泰国、马来西亚这些贸易导向型经济体都受益于关税见顶的预期，区域贸易周期有望进一步回暖。

总的来说，这场关税风波虽然让市场心跳加速了一阵子，但回过头看，它更像是一次压力测试。测试结果证明，亚洲经济的韧性比想象中要强。关税的短期波动或许还会存在，但非科技出口复苏的大趋势已经不可逆转。对于那些还在观望的投资者来说，也许现在正是重新审视亚洲工业周期、布局新一轮增长机会的好时机。毕竟，风浪再大，也挡不住顺流而上的航船。

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