关税“换壳”再起,AI恐慌与私募信贷阴影让资金加速抱团防御

多客科技

作者：微信文章

📅 2026年2月第4周 | 📍 美股周报

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🌍 Macro Recap 宏观回顾


关键词：关税换壳、通胀偏硬、美联储偏稳、伊朗风险

本周市场处在三股力量的“夹击区”：关税不确定性、通胀数据偏硬、以及美伊紧张带来的地缘风险溢价，跨资产波动显著上升。

⚖️ 贸易政策“换壳”：

最高法院限制政府以 IEEPA 推关税后，白宫迅速改用 1974 年贸易法 Section 122，宣布将在 150 天内临时把全球关税抬到 15%。


反应： 欧盟暂停谈判等待更清晰口径；关税路径的不确定性继续扰动商品价格与供应链。


🏦 美联储沟通偏“稳”：

Waller 倾向 3 月按兵不动；Goolsbee 强调若通胀预期上行，不宜过早宽松。市场解读为：继续暂停，风险“两边都有”。

💼 就业缓慢降温：

初请升至 212k，续请降至 183 万，支持“需求仍在、并未恶化”的基调。

🔥 通胀端泼冷水：

1 月 PPI +0.5% m/m 超预期，核心 PPI +0.8% m/m 更硬。月度加速提示降通胀叙事可能更曲折。

🛢️ 地缘风险溢价：

美伊军力部署与谈判反复使市场担忧霍尔木兹海峡扰动，油价偏强，加大通胀上行风险。

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📈 Market Recap 市场回顾


关键词：AI恐慌交易、NVDA卖事实、私募信贷风暴

美股本周“起步就不稳、收尾也不轻松”：

🤖 AI 恐慌爆发： Citrini Research 的悲观情景报告在华尔街发酵，触发对“被 AI 替代行业”的开盘抛售潮。

🧨 NVDA“卖事实”： 市场试图在 NVDA 财报前修复，但其强劲数据未能点燃情绪（财报后次日跌 -5.5%），显示市场对“AI 主线”更挑剔。

🧊 私募信贷风暴： Blue Owl 之后，Apollo/BlackRock 相关产品的分红与估值调整加剧担忧，金融板块明显落后。

🛡️ 资金抱团防御： 资金继续流向公用事业、必选消费、医疗。高盛提到 HALO（重资产、低淘汰） 方向自 2025 年以来相对轻资产已领先约 35%。

📊 周度表现

S&P 500： 🔻 -0.4%

Nasdaq 100： 🔻 -0.2%

Dow Jones： 🔻 -1.3%

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🏭 Sector Recap 板块复盘

🧠 TECH (科技)：表面温和，水下剧烈

NVDA 财报后两日合计约 -8%。软件端出现“低位反弹”，但周末前整体科技继续落后，资金维持防御姿态。

🛍️ CONSUMER (消费)：显著分化

餐饮强（Q1 开局好于预期），住房链弱（受国情咨文未提住房可负担性及 LOW/OC 偏弱结果拖累）。

🏗️ INDUSTRIALS (工业)：20年来最强开局

2 月累计大幅跑赢（工业约 +700bps，材料约 +800bps）。逻辑在于全球相对利率/关税更“有底”、制造业回暖预期。

🏦 FINS (金融/私募信贷链)：暗线主角

AI 冲击叙事 + 私募信贷流动性疑云叠加，形成持续压制，“Dimon 式蟑螂”担忧再升温。

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🧩 Security Recap 重点故事线


1️⃣ AI Scare Trade 再引爆

Citrini 假设情景（AI 导致白领失业、消费走弱）引发周一广泛抛售。IBM 创 25 年最差单日，DASH, AXP, KKR 等普遍重挫。

2️⃣ NVDA：主角仍是主角，但市场更苛刻

指引虽强但未达“更极致的多头预期”，拖累大盘。其估值已像“价值股”，但过去 12 个月收入增速仍高达 65%。

3️⃣ 流媒体与 Block 的悲喜剧

NFLX： Paramount 拿下 WBD，Netflix 退出后反而大涨（“赢在不买贵”），市场奖励其纪律。

Block (SQ)： 裁员近半押注 AI 降本，股价大涨；但也强化了“AI 冲击就业结构”的叙事。

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📉📈 市场情绪温度计 Sentiment (0–100)


(参考：0–40 偏悲观 | 40–60 中性 | 60–80 偏乐观 | 80+ 亢奋)

🟩 防御线 (66)： 公用事业/必选/医疗抱团延续。

🟨 能源 (58)： 地缘溢价支撑，但波动风险也在。

🟨 大盘 (48)： 指数跌幅有限，但结构性防御非常明显。

🟥 AI“恐慌交易” (35) ❄️： 软件/金融服务/资管被反复狙击，情绪未修复。

🟥 私募信贷/金融 (30) ❄️： 流动性担忧扩散，信用利差需继续盯。

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📅 下周关键日程 Next Week

🗓️ Mon 3/2: ISM 制造业 PMI (关注制造业回暖是否延续)。

🗓️ Wed 3/4: ADP 就业人数、ISM 非制造业 PMI。

🗓️ Thu 3/5: 初请失业金人数。

🗓️ Fri 3/6 (重磅):非农就业 (Nonfarm Payrolls)、失业率。

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🎯 EZ Insight 观点小结


1. 三重不确定性

本周核心不是“宏观崩坏”，而是三重不确定性叠加：关税路径反复 + 通胀更硬 + 地缘溢价，让市场更愿意用“防御配置”而不是追高风险资产。

2. AI 叙事反噬

AI 从“利好所有人”变成“先打受害者”：叙事层面更像“先卖再问”，导致金融与软件链条被反复波及；NVDA 哪怕交出好成绩，也很难让资金重新亢奋。

3. 下周关注两条线

信用链： 私募信贷风波是否继续外溢（盯紧信用利差与金融股稳定性）。

宏观就业： 若非农数据继续稳而通胀仍硬，市场可能继续维持“防御 + 轮动”，难以回到单一的 AI 主线。

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👀 今日场外一瞥 Topic of the Day

European Stocks on Fire：欧洲股市的逆袭 🔥


对比美股 2 月的承压，海外资产走出了独立行情：

🇪🇺 欧洲连胜： 欧洲股市连涨 8 个月（2013 年来最长）。“老经济占比高、AI 替代风险低”成为相对优势，Stoxx Europe 600 2月约 +3.7%。

🌏 亚洲领跑： 新兴市场 2 月强劲（MSCI EM 约 +5.5%），亚洲硬件权重是关键驱动。

结论： AI“威胁叙事”扰动了美股估值与风险偏好，导致美国资产相对跑输，也强化了“美股部分资产仍偏贵”的讨论。

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✍️ 出品： EZ Insight｜易智美股

📎 声明： 本文基于 Bloomberg / WSJ / JPM / CNBC 等信息整理，不构成投资建议，仅供学习参考。