调研解读|纺织品行业美国对等关税有望缓解,目前关税实际影响小于市场预期

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作者：微信文章
#美财长表态避免纺织品板块与中国脱钩  美国财政部长斯科特·贝森特在接受Fox News频道采访时表示，特朗普政府不想与中国在纺织品和其他类似商品上的贸易脱钩（Bessent said the Trump administration did not want to decouple from trade with China in textiles and other such goods, but was determined to return production of strategic industries such as semiconductors, medicines and steel to the United States. ）贝森特将于周六和周日在瑞士与 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰举行会谈。#关税影响:影响小于预期  根据我们过去一个月对代工厂的走访和品牌的追踪，目前关税实际影响小于市场预期。各工厂：1#关税品牌承担。一方面，表示由品牌自己来承担关税，如果落地，品牌商会提升吊牌价去应对。2#是挑战也是提升份额机会。另一方面，华利、晶苑等头部龙头代工厂认为，未来如果关税影响带来行业出清，对于公司这类龙头反而是提升份额的机会。行业短中期展望：1#短期：仍维持全年订单指引。部分龙头代工厂能见度已至三季度，晶苑国际，九兴控股等龙头代工厂维持全年指引。Adidas等品牌表示目前2025年采购订单维持不变。2#长期：龙头有望提升份额。  ①#龙头在产能&利润率上有更高的抗风险能力。头部工厂有更多元的产能（可以转移到税收洼地）和充足的利润率去应对行业波动（小工厂利润率一般为LSD%~MSD%，龙头在10%以上）。悲观宏观&关税假设下，品牌对头部工厂的依赖度只会进一步提升；②#A+H龙头智能化壁垒显著。亚洲作为纺服主要出口地，难以被替代，A+H股代工制造龙头在智能化/自动化有超越大部分同行的高壁垒，能够满足品牌持续增长的快速交期等需求。#重点推荐：低估值高股息龙头  考虑的弹性，分红，业绩稳定性，对美风险敞口。排序靠前的还是申洲国际、九兴控股、晶苑国际、华利股份1、申洲（当前11~12x+），看到15x（对应25~35%空间），60％+分红率2、晶苑（当前7x+）看到10x（40％+空间）60%+分红率3、九兴（当前8x），看到10-11x（对应25-35%空间）约100-110%+分红率4、华利（当前14~15x左右），看到17-18x（对应20-30%空间），80%左右分红率