金属论道丨近强远弱,关税担忧渐增 2025.05.09

多客科技

作者：微信文章
一

美国数据强韧，

关税谈判带动风险偏好回升

美国一季度GDP环年率下滑0.3%，远远低于预期的增长0.3%，经济增速下滑坐实。不过4月新增就业17.7万人环比增加4万人，而且4月非制造业PMI指数上涨到51.6，服务业就业增长不错，整体看虽然经济增速下滑了，但似乎没那么差，还挺有韧性的，市场的风险情绪有所缓解。

美国宣布与英国达成贸易协议，美国保留对英国进口商品的10%基础关税，英国降低部分美国商品关税，承诺采购100亿美元的波音飞机。因为英美之间有贸易额不大，双方达成协议的难度最低。欧盟对美国的逆差大，谈判艰难，欧盟已对美国互联网开出首批罚单，还威胁如果谈判失败将在本周宣布对美反制的细节。川普把谈判做为重大胜利，市场也可能认为关税谈判终将以非美国家或多或少的让步以换取美国对进口关税保持在接近目前水平，市场风险情绪整体逐步回升。

本周的美联储议息会议决定维持基准利率不变，鲍威尔表示经济表现仍健康，关税对就业、通胀的影响还要观察，不确定性大，但目前不必急于降息。

本周美欧股市维持反弹，美元指数在99一线持稳并逐步回升，避险品种黄金价格连续下跌，也暗示金融市场避险情绪减弱，风险兴趣加升。

二

中国宣布一揽子金融支持政策，

市场信心持稳

中国4月制造业指数跌至49.5，非制造业PMI指数也小幅回落，说明关税影响已开始体现，并且对消费、投资信心有所打击。周五海关公布4月进出口数据，以美元计4月出口同比增长8.1%，环比增长0.6%，前四月累计增长6.4%，4月进口同比下滑0.2%，环比增加3.9%，前四月累计下滑5.2%。出口商品中低技术含量商品同比下滑有明显，但电机产品除手机外均保持了较好增长，说明国内产业升级，出口商品结构持续改善，出口有韧性。不过总体来看4月出口环比增长可能有一定抢出口因素，后期增速可能逐步回落，后续仍需观察。

消息面，中国宣布何立峰副总理将在瑞士期间与美财长贝森特接触，而美国众议院在本周通过两项法案，法案否认了中国对台湾主权，这种国内法虽然在国际上无效，但为美国今后利用台湾与中国博弈提供了法理基础，性质恶劣。在美国不断实施对华打压情况下，中美贸易谈判很难有实质进展，必然是长期反复斗争。

本周金融监管当局推出一揽子金融支持政策，包括降准50个基点，降利10个基点，对商业银行的再贷款利率降25个基点，对住房公积金贷款利率降25个基点，新设和增加“两新”、服务消费、支农再贷款额度合计1.1万亿、增加险资投资股市额度等。这也可以看出管理层做好了长期贸易战准备，将以积极财政、扩大内需来稳定国内经济，对金融市场来说托底支撑强。

三

现货紧张加剧、但关税担忧也加强

五一期间供应端干扰较集中，包括智利30万吨产能的粗炼厂在3月因事故停产后，宣布将延长停产，智利4月铜出口16万吨，环比减少2万吨，显示原料紧张已影响到精铜产量，延长停产可能导致5月铜出口继续减少；秘鲁一矿区发生13名矿工被绑架杀害的恶性事件，据了解这是当地私人采矿势力与合法矿企的暴力博弈，矛盾很难解决，矿区停产30天，当地官员表示可能停产更长时间，此外有消息称刚果铜发货也再现干扰。此外美国废铜进口无法报关，后期自美国进口废铜可能更少，废铜紧张将进一步加剧。

现货方面，节后国内库存仍保持减少，截至周四国内社会库存12万吨，较4月初减少了20万吨，去库力度极大，受此影响节后现货升水扩大，本周升水高开低走，到周五降低至50元，但5-6价差扩大到500元，另外5月交货的提单溢价已涨到128美元，暗示5月到货更加紧张。总体来说供应紧张短时间无解。但高铜价对需求的负反馈已出现，下游前期接到的订单还有，但新订单开始减少，当铜价78000时，买盘持续减弱，下游可能继续控制采购节奏，等待价格回落后再补货。

另外一个不确定因素是美国对铜232调查预计将在5月结束，届时可能宣布对进口铜征关税。虽然何时实施关税，关税税率是多少还未知，但一旦实施将导致美国抢进口停止，未能报关的现货可能被转抛到LME。参考伦铝的情况，在3月12日实施关税的当天伦铝见顶，并出现较大幅度的大跌。中期看随着美国关税实施需求骤降，中国逐步进入淡季和抢出口结束，需求后期逐步转弱确定。

总之现货近强远弱格局，5月挤仓压力仍大，现货紧张以价格稳定升水扩大的方式表达。

三

结论
现货近强远弱格局，短期现货紧张布局还会维持，现货价格可能维持稳定，建议下游好买即用。盘面看远月在78000反复跳水，或可确认压力，但远月贴水幅度过大，对做空极为不利，建议反弹抛空，关注美关税政策和远期贴水结构变化。预计7月下周主要运行区间77500-76000。
END

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