关税又来了

多客科技

作者：微信文章

1、对14国加关税千呼万唤始出来，今天凌晨特朗普的关税信终于发出来了，涉及14国。日本、韩国、马来西亚、哈萨克斯坦、突尼斯，征收25%；南非，30%；印度尼西亚（32%）、孟加拉（35%）、泰国和柬埔寨（36%）、波黑（30%），塞尔维亚（35%）。老挝、缅甸，征收40%。这些关税和4月2日公布的对等关税几乎一致。说明，特朗普看似强硬，但这些信只表示“对等关税延长了三周”，并无其它新内容。而且，发信的国家都是些“软柿子”，比如依赖美国保护的日本、韩国，非常依赖美国市场的东南亚国家泰国、缅甸、马来西亚等等。而没有包含中国和欧盟这两个“实力派”的经济体。说明，特朗普发信的目的主要在于“施压”，而非真的打算征收。另外还有一个例子，泰国昨天非常积极地“根据美国的反馈”提交了提案，而且泰国政府直言不讳地表明，愿意做出更多的让步以避免36%的关税。这么乖，按理说美国应该至少减少一点关税。但是今天对泰国的关税依旧是36%，和4月2日的对等关税一样。这就说明，今天信里所列的关税比较草率，只是为了施压，远不是一份正式的协议。综上，不用过于担忧“贸易战恶化”的问题。话说回来，今天发信的这14个国家，哪有反抗美国的资本，日本、韩国靠美国军队保护，最后肯定让步。东南亚的国家，彼此之间是竞争的关系，举个例子，越南和美国谈的关税是20%，如果泰国谈的关税高于20%，那么未来几年泰国的电子产业链将大规模转移到越南……所以在目前的情况下，泰国必定会不遗余力地努力将关税降到20%以内。所以，预计本月关税谈判会继续，并且预期向好。
最后，真正有看点的是中美谈判。东大实力超群，是唯一有资格和美国讲条件的国家。所以关税问题会不会恶化，看东大的谈判就可以。其它的国家小打小闹，不用过于关注。2、算力业绩爆了昨晚算力龙头工业富联出了二季报预告，预期第二季度归母净利润同比增长47.72%到52.11%。其中AI服务器营收同比大幅增长超60%。工业富联是全球AI服务器的代工龙头（全球份额超40%），是英伟达AI芯片的主要代工厂。它的业绩大超预期，说明二季度英伟达、以及英伟达产业链的业绩非常好。为什么业绩这么好呢？主要是2方面的原因。1）今年北美云厂商的资本支出大增，存在“赶工”效应。例如，今年1月微软宣布了800亿的天量资本开支，微软的财年是每年7月1日到6月30日，1月宣布了这么大的开支，说话算话，那么就得在今年上半年用完。2）存在“抢出口”效应。4月特朗普宣布了对等关税，随后又暂停了90天，所以为了避免高关税，二季度算力产业大幅“抢出口”。综上，因为算力存在“赶工”和“抢出口”，所以英伟达产业链二季度的业绩非常好。但是，这高增长的业绩，能否持续呢？说实话，取决于产业的信心。注意，从三季度开始，美国的关税将大幅增长，例如，即便越南和美国达成了协议，关税也有20%，大幅高于暂停期的10%。到时，美国的数据中心建设成本必然大增，即，建设同样多的算力得花更多的钱。美国的云厂商，愿意花吗？这取决于它们对AI前景的信心。目前还不得而知。不过，谷歌预计7月22日发布财报，微软预计7月29日发布年报，预计到了本月底，美国云厂商对未来一年算力的资本开支会大体清晰了。在此之前，A股的算力板块大概率由情绪驱动。建议的话，短期对算力还是谨慎一些。虽然我对算力未来一年的资本开支依旧充满信心，但该板块短期涨多了、到了压力位，而未来并非清晰，不建议追高。 3、光伏涨价昨天多晶硅开始涨价了。上周末致密/复投料报价还是36元/千克，昨天大涨到37元/千克，涨幅2.8%。为什么涨价呢？核心原因是，反内卷政策和减产。给大家梳理一下。7月1日，ZY财经委开会，说“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。7月3日，工信部组织14家光伏企业召开座谈会，整治“内卷式”竞争。近期，头部光伏玻璃企业计划自7月起集体减产30%……综上，光伏行业已经开始启动一轮有效的减产，所以价格回升。
这个减产能持续吗？我认为，大概率可以。2个依据。1）定调“反内卷”的级别非常高，ZY财经工作会议一般一年一次，这次专门讲了“反内卷”，说明“反内卷”是下半年的重点。2）上半年GDP预计增长5.2%，今年达成5%的目标不难，所以下半年的经济工作重点大概率是“调结构”；调结构，那么像光伏这种产能严重过剩的行业，大概率是被调控的重点。综上，“反内卷”很有可能是三季度的主要经济工作，所以预测光伏减产、涨价，可以持续。即，光伏可能有一波机会。4、资产配置今天市场大涨，冲刺了3500点；上证近1年的箱体震荡区间，总算是扎实地越过了。

聊聊目前的市场风格。近一个月的市场，非常明显的特点是：博弈色彩非常浓厚，确定性不多。例如，涨的比较好的，CS创新药近一个月最多涨了10%，核心逻辑是“出海”，至于这个板块整体有没有业绩呢？不知道。证券近1个月最多涨了11%，核心催化是“香港稳定币”的牌照，有了牌照真能带来长期的业绩吗？不知道。还有有色金属、钢铁等等，涨的主要是短期逻辑，比如铜关税、钢铁减产等等。至于它们的中长期基本面怎么样呢？不确定。总的来说，近期A股的行情主要是“博弈论”推动，和“长期价值”的关系不大。在这种环境下，其实操作挺难的。难度在于2方面。1）因为博弈性大，所以必须非常重视安全边际，在非常低的位置买，否则，很有可能被套牢。2）需要先人一步地“理清逻辑”，例如，创新药出海催化行情、美国大而美法案通过催化有色金属行情……只有先人一步地梳理了逻辑，才能先下手为强，提前布局。而后手的风险非常高，因为这种行情不是由业绩驱动的，持续性存疑；搞不好你买了就到了该跌的时候。
我们钱耳朵怎么操作的呢？我们是依据3点，兼顾博弈和中长期价值。1）我们必看“安全边际”，只买在低位的板块，提前伏击，不追高。2）我们也会顾及“博弈”，我们买的板块，必须确保它将来会有“比较大的叙事”，例如人形机器人放量、算力基建蔓延……这样，这些板块才有大涨的潜力。3）我们也会重点看“中长期的价值”，即，必须确保这些板块在中长期（1年以上）将保持增长。至于纯粹博弈的行情，我们不参加。
聊一聊我们近期的操作。第一笔，我们昨天止盈了游戏。这个是6月4日建仓的，一个月赚了11%。为什么卖呢？因为它已经涨到了近1年新高的位置，短期涨高了，压力比较明显。所以先止盈，待形势清晰了再介入。

第二笔，我们重仓的通信设备，这个板块我们从4、5月一直持续买入，6月上旬停止加仓了。从4月的低点至今，该板块大涨了38%。为什么6月上旬不买了呢？因为已经涨到了估值接近合理的区间，再买就觉得贵了。为什么还没卖呢？因为我们觉得这个板块有很强的业绩，现在的行情意犹未尽，可以多拿拿。

总而言之，当前的行情博弈性很重，操作比较难，所以操作需要讲方法，既要看重“安全边际”、又要顾及“博弈论”、还要重视“中长期价值”。如果大家想跟着我们钱耳朵操作，欢迎加入我们的VIP，一起理性、科学地赚钱。



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