在通胀迷雾与关税代价中,看懂市场的真实逻辑(8月13日)

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作者：微信文章
引言：数据背后的市场“分裂症”




昨晚，终于迎来了备受瞩目的美国7月份CPI数据。整体CPI年增2.7%，略低于市场预期，这似乎是个好消息。但与此同时，剔除波动性项目的核心CPI却高达3.1%，超出了预期。

面对这样“分裂”的数据，市场的反应却出人意料地乐观，纳斯达克和标普指数等仍在买盘的支撑下创下历史新高。



这让我看到了当前市场正面临的巨大困惑：通胀真的被控制住了吗？在看似繁荣的股市背后，谁又在为当前的关税政策真正买单？今天，我想深入探讨这迷雾之下的几个核心问题。
一、“僵固性”通胀的背后：薪资驱动与数据疑云




首先，我们必须承认，通胀的“僵尸化”——即其下降速度变得极为缓慢——已经成为现实。尤其是核心通胀，展现出了极强的粘性（或称“僵固性”）。

细究其根源，你会发现，当前通胀的主要驱动力已不再是商品，而是由紧张的劳动力市场所推动的“薪资-服务型通胀”。无论是住房（年增3.7%）、医疗（年增3.5%）、汽车保险（年增5.3%）还是娱乐，这些核心服务类别的价格仍在上涨，这直接反映了人力成本的提升。到目前为止，即便是开征了一段时间的关税，也并未引起显著的商品通胀。



然而，在我深入分析这些数据时，一个更令人担忧的问题浮现了：我们看到的CPI数据，本身还可靠吗？

美国劳工统计局（BLS）——正是这个机构前不久大幅修正了非农就业数据——其CPI数据的采集方式在过去一年发生了巨变。

通过实地考察采集的价格样本比例，已从一年前的90%骤降至现在的60%。这意味着，我们看到的CPI数据中，有高达40%是基于估算模型和网络爬虫得出的。这无疑为数据的准确性打上了一个巨大的问号。



当然7月的CPI数据对特朗普有利，这次他就不会质疑BLS数据造假了。
二、关税的真实代价：一场“大鱼吃小鱼”的阳谋




在通胀数据备受争议的同时，特朗普总统则坚称，他推行的关税政策并未引发通胀。从7月份的数据表面看，他似乎是对的。但这引出了第二个，也是更核心的问题：如果消费者没有完全承担关税成本，那到底是谁在买单？

下面这张图表，清晰地揭示了关税成本传导机制的变化。



它对比了2018年与现在，关税成本在不同群体间的分配情况。在2018年的贸易战初期，大约70%的成本由美国消费者承担。

但到了今天，只有40%的成本转嫁给了消费者。那么剩下的60%去哪了？

数据显示：40%由美国的进口商通过压缩自身利润消化了，而另外20%，则由海外的出口商（如日本车企）通过主动降价的方式承担了。

这种三方分摊的模式，让特朗普政府既能收到关税，又不会对本国消费者购买力造成巨大冲击，未来还可能用这笔收入进行减税。但它也带来了一个残酷的副作用：

大企业吃饱，小企业跌倒。

我们再来看下一张由美国人口普查局统计的图表，它展示了进口商的结构。可以看到，占进口商总数高达99%的中小型企业（右边第一行），其进口总额仅占三分之一（左边第一行）。这些中小型企业缺乏沃尔玛那样的全球供应链来转移成本，他们只能牺牲自己本已微薄的利润来承担关税。最终，这演变成了一场大鱼吃小鱼的游戏，加速了行业的洗牌。


三、全球图景与唯一的“避风港”




放眼全球，我们能看到一幅多样化的通胀图景。

下面这张全球主要经济体通胀率对比图，就像一张世界经济的体温表。日本正经历史上最严重的通胀（3.3%），而美国（2.7%）和欧元区（2.0%）紧随其后。唯一的例外是中国，由于其内部的房地产危机等特殊问题，已经陷入了通缩循环，7月份CPI仍旧为零（不多说）。



在这样一个“富人吃饱，穷人跌倒”的宏观背景下，股市的上涨动力来自哪里？答案似乎只剩下一个：

AI巨头的“大者恒大”。

当前市场的现实是，中小型企业正被薪资上涨和关税成本双重挤压，他们无力进行能提升生产力的AI投资。而所有的资本和增长，都高度集中在少数几家科技巨头身上。一个惊人的例子是，马斯克旗下的xAI正在孟菲斯建造的超级计算机，仅这一个项目就配置了20万颗英伟达的H100芯片，其规模超过了Meta和OpenAI的主力平台。



这些AI巨头，凭借其强大的资本护城河，几乎免疫了那些正在冲击实体经济的压力。他们不仅能消化成本，还能利用AI革命进一步巩固自己的垄断地位。

下面这张图，可以体现美国AI基建的热况：美国盖的AI数据中心快要比办公室还多了。



说到这里我要说一下，一台H100服务器的价格（年初是27万美元），不仅比普通上班族的年薪还高，吹的冷气温度比办公室的还低，还能得到老板的悉心呵护。所以我开玩笑说：“下辈子投胎，我们一定要做一台优良的服务器。”

这个笑话虽然好笑，但背后却揭示了残酷的现实：资本和资源正在极端地向这些非人类的“生产力工具”倾斜。而拥有这些工具的AI巨头，几乎免疫了那些正在冲击实体经济的成本压力，并能利用AI革命进一步巩固自己的市场地位。

我们正处在一个由“数据迷雾”和“结构性分化”共同构成的复杂时期。表面的通胀数据或许并不能完全反映实体经济的压力，而关税的真实影响，正以加速行业洗牌、让大企业愈发强大的方式，深刻地重塑着我们的经济格局。而股市的韧性，并非来源于经济的普遍健康，而是极端依赖于少数AI巨头所构建的“避风港”。