关税与伊朗夹击之下,黄金进入“高位重建日”

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金银头条





市场概览

周四国际现货黄金价格出现波动，隔夜一度回升至 5200 美元附近后有所回落，当前报价在 5186 美元左右，日内小幅上行。根据市场公开数据，2 月 25 日 COMEX 黄金期货估算成交量约 11.8 万手，未平仓合约数量有所增加，市场整体呈现高位成交收缩、持仓量回升的状态，反映出资金在当前价位附近的交易行为更趋活跃。当前全球宏观环境存在多重不确定性，全球关税政策已经落地，未来税率仍有调整可能，企业成本与市场预期面临较多变数，同时中东地区局势持续复杂，能源价格、通胀水平与地缘风险因素相互交织，黄金作为全球公认的避险与价值储备工具，在不确定性环境中受到市场较多关注。资金层面，长期配置类资金将黄金看作应对宏观不确定性的配置选择，看重其长期价值属性，短期交易资金则依托价格波动进行区间操作，各类黄金相关 ETF 以及国内零售金价整体跟随国际市场波动，市场在回调过程中并未出现集中减持的情况，多空力量在当前价位重新趋于平衡。

关键数据



主要媒体报道摘要

路透社

关税与伊朗谈判叠加，黄金再度靠避险属性吃饭
路透社报道，周三受美国关税不确定性与伊朗局势升温影响，投资者重新涌向避险资产。美国已经开始征收临时性10%全球进口关税，白宫还试图把税率抬高至15%，叠加特朗普在国情咨文中高调强调不会让伊朗拥核，同时美伊将于周四在日本开启第三轮核谈判，市场在“通胀＋油价＋地缘”的多重忧虑下，被迫增加黄金对冲。关税带来的输入型通胀和油价博弈，使黄金再次成为投资组合中最直接的“保险单”，哪怕真实利率短期略偏高，防范极端风险的动机仍然很强。
彭博社

金价盘面在关税与伊朗之间寻找新均衡
彭博社报道，周三金价在5,100美元上方企稳，盘中涨幅一度接近1.3%，白银则再度冲上90美元上方。市场在前一日经历了“强美元＋获利了结”压制后，重新把焦点放在关税与伊朗谈判这两条线：一边是全球供应链可能受到新关税冲击，带来输入型通胀压力；另一边是美国在中东的军力部署和核谈判进展，让投资者担心局势再起波澜。这种环境下的金价行为更像“在高位做防守”：一旦消息偏向风险，价格就迅速放大涨幅；一旦消息缓和，又愿意交出一部分溢价，但很难掉回4,800美元以下的旧世界。
美联社

COMEX黄金期货缩量小增仓，高位多空继续“排队进场”
AP的BC-Gold Futures显示：02/25（美东16:30）COMEX黄金期货估算成交118,396手，低于前一交易日；未平仓合约约为416,514手，单日+3,173手。报道认为，成交从极端放量回到相对“正常高位”，但持仓继续抬升，说明主战场已经从强平主导的被动减仓，转向在5200美元一线的主动建仓与回补。短线高频交易有所降温，长线和波段资金的比重在上升，高位每一次几十美元的回踩，都能快速吸引买盘承接，期货结构进入“缩量但增仓”的重建阶段。
Kitco

小摩看多报告二次发酵，Kitco测算现价再涨22%就能看到6,300
Kitco整理JP Morgan研报后指出，以当前约5,180美元的现价粗略估算，要在年底看到6,300美元，金价大约还需要上涨22%。小摩的逻辑是，央行和长线机构的配置行为正在“重写分母”，即便经济增速放缓、名义利率不算低，黄金在资产负债表中的权重也会持续抬升。不过，目标价并不意味着路径平滑，在这样波动水平下，通往6,300的路很可能充满“300美元级别的来回折返”，对普通投资者来说，更现实的思路是把节奏拆散，而不是试图一把梭哈押中终点。
USAGold

15%关税与最高法院博弈，使美元被“反身拉扯”，给金价打出结构性托底
USAGold指出，当前金价虽略低于过去两年极端高点，但仍是2022年前均值的约2倍，这种“结构性抬升”主要归因于关税战和美元信用的长期消耗。美国最高法院推翻部分关税条款后，政府以15%“一刀切”进口税进行报复的做法，等于是承认在货币政策之外，需要用贸易和汇率工具一起捍卫财政与产业，这会在较长时间内压低美元的吸引力，把一部分全球储蓄和私人财富推向黄金。当前金价区间稍低于历史峰值，但在结构性驱动未反转之前，这个区间本身就会成为未来数年的“安全垫”，任何回调都更像是在新平台上做内部调整。
ZeroHedge

在贵金属与能源的轮动中，黄金成了“稳重一档”
ZeroHedge指出，过去1年贵金属投资者经历了极限拉升：黄金价格几乎翻倍、白银一度从30多美元涨到接近90美元。大宗投资老将Rick Rule表示，在这轮剧烈拉升后，他已经适度减持白银敞口，但仍长期看好贵金属矿业股；油价方面，由于多年资本开支不足，他反而认为油股在当前估值下更有“便宜货”的属性；铀矿股则被描述为“涨得跟黄金股一样凶”。在这一轮大类资产轮动中，黄金虽然涨得猛，但在和“暴涨的白银”“翻倍的铀矿”相比时，反而变成了相对稳重的一档，对机构来说更像是“防守＋少量进攻”的组合工具。
Investing.com

黄金成为政治风险的主战场之一
Investing.com报道，特朗普在国情咨文中一方面把关税包装成“替代所得税的好工具”，另一方面对伊朗释放强硬信息，这两条线都让市场预期未来几周可能出现“特朗普式冲击波”。多头将黄金视为对冲这场潜在冲击的首选资产，空头则押注“谈判可能软着陆＋高利率维持更久”，两方都在5,000上方布局，导致价格在时间上拉长、在空间上收窄。接下来几周，更要关注事件路径，而不是只盯着美联储。
华尔街日报

贸易不确定性与中东风险抬升避险溢价
华尔街日报提到，周三黄金价格重新站上5,200美元，背后是美国贸易政策反复、中东局势紧绷共同推高了避险需求。最高法院否决部分关税条款后，政府又启用其他法条维持10%甚至15%的统一进口税，企业与市场对未来成本无所适从；同时，美伊谈判仍在进行，伊朗是否会接受限制浓缩铀方案存在巨大悬念。这类“制度级不确定性”会让资金宁愿多留一部分在黄金上，即使短期真实利率不算低。
印度经济时报

地缘与关税担忧再起，印度金银ETF单日涨幅最高接近3%
据印度经济时报，周三受关税与美伊紧张局势影响，印度市场多只金银ETF单日涨幅最高接近3%。投资者在面对MCX黄金拉回16万卢比每10克附近、白银大涨的环境时，明显偏好通过ETF这种低门槛渠道快速增加避险敞口。不过，短期价格已经包含了关税和地缘不确定性的高溢价，后续若情绪缓和，ETF净值可能出现明显回吐，因此更适合将贵金属ETF视为长期配置工具，通过定投和分批买入方式慢慢摊低成本，而不是在新闻最热的时候一次性冲进去。
The ETF Bully

美股情绪修复时，金价也在高位盘整
The ETF Bully写道，2月25日美股在经历AI恐慌抛售后出现明显反弹，多只科技龙头领涨，黄金在盘中一度触及5200美元一线，白银则突破91美元。这种“股市修复＋黄金高位盘整”的组合，说明资金并未从黄金全面撤退，而是在权益市场企稳后重新平衡权重，对黄金的角色理解更偏向“核心对冲资产”，而不是极端恐慌时才会去抱的救生圈。

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